هذه الظاهرة المتعلقة بسوق العقود الآجلة للفضة في الأيام القليلة الماضية تستحق التفكير: فجأة، قامت بورصة عقود آجلة كبيرة برفع متطلبات الهامش على عقود الفضة، بحجة إدارة تقلبات السوق. يبدو الأمر معقولاً، لكن بعض خبراء السوق المخضرمين يعتقدون أن الأمر ليس بهذه البساطة.

أحد المحللين الذي تنبأ بنجاح مرتين بأزمات مالية صريحة وقال — هذا ليس إدارة مخاطر، بل هو محاولة لمنح فرصة استراحة للبنوك الكبرى التي وقعت في مأزق "البيع على المكشوف العاري". بمعنى آخر، رفع الهامش يشبه "الضباب الدخاني"، والمشكلة الحقيقية تكمن وراء ذلك: بعض البنوك تتعرض لضغوط بسبب مراكز البيع على المكشوف على الفضة، ومع نقص الإمدادات المادية، يبدون على وشك الابتلاع، لذا تتدخل البورصة "لإنقاذ الموقف".

هذه العملية تبدو كأنها خطة دراسية كلاسيكية — باستخدام الهامش كسلاح لدفع المستثمرين الأفراد والصناديق الصغيرة خارج السوق، ومنح المراكز القصيرة في مأزق وقتًا. لكن المثير للسخرية هو أن هذا الضغط يكشف عن مشكلة أعمق: هل فعلاً أصبح إمداد الفضة المادي ضيقًا؟

هناك قصة قديمة في السوق — محاولة الأخوين هنت في السبعينيات للسيطرة على سوق الفضة، والآن الوضع مختلف. الآن، المخزون على الأرض ينفد باستمرار، والولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي يصنفان الفضة كمعدن استراتيجي، وما تبقى في خزائن لندن من 22,000 طن من الفضة أصبح محورًا جديدًا للصراع. الأموال الكبيرة والأموال الذكية تتسابق، خاصة قبل أن تُغلق الصين أبواب التصدير تمامًا.

يتوقع بعض المحللين أن سعر الفضة قد يقفز إلى 200 دولار للأونصة. من هذا المنظور، أي تصحيح في السعر الآن يستحق الانتباه — فالأشخاص الذين يفهمون السوق حقًا اعتبروا ذلك فرصة لبناء مراكز طويلة الأمد.