تحتاج بيانات التوظيف غير الزراعي إلى «مفاجأة كبيرة» لكي تهز توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في أبريل، وكشفت جولدمان ساكس عن استقرار تسعير السوق

تقرير جولدمان ساكس الأخير يعطي إشارة واضحة: تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر 12 في الولايات المتحدة، ما لم يحدث مفاجأة كبيرة، من الصعب أن يغير توقعات السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. يعكس ذلك أن السوق أصبح يتوقع بشكل ثابت تقريبًا خفض الفائدة هذا العام، وأن التقلبات الطفيفة لم تعد قادرة على زعزعة هذا الإجماع.

تسعير السوق «مرتكز» على مسار خفض الفائدة

وفقًا لتحليل جولدمان ساكس، فإن توقعات السوق الحالية لسياسة الاحتياطي الفيدرالي أصبحت واضحة جدًا: خفض الفائدة مرتين بمقدار 25 نقطة أساس خلال عام 2026، مع توقع أول خفض في أواخر أبريل تقريبًا. هذا التسعير أصبح السائد في السوق ويظل ثابتًا إلى حد كبير.

في تقريره البحثي الموجه للعملاء، يتوقع جولدمان ساكس أن زيادة الوظائف غير الزراعية ستكون حوالي 70,000 وظيفة، وهو ما يتوافق مع توقعات السوق بشكل عام. هذا يعني أنه إذا جاءت البيانات كما هو متوقع، فإن السرد الاقتصادي الكلي الحالي سيُعزز بدلاً من أن يُربك. بعبارة أخرى، نتيجة متوقعة تتوافق مع التوقعات لن تغير شيئًا.

حاجة إلى «مفاجأة درامية» لتغيير التوقعات

حدد جولدمان ساكس بوضوح أن هناك حاجة لحدوث «مفاجأة درامية» في بيانات سوق العمل سواء كانت ارتفاعًا أو انخفاضًا كبيرًا، لكي يتمكن السوق من تقديم موعد أو تأخير توقيت خفض الفائدة بشكل ملحوظ. هذا التعبير مهم جدًا، لأنه يوضح أن تسعير السوق لمسار السياسة أصبح متينًا جدًا.

بالنظر إلى السيناريوهات المختلفة لبيانات التوظيف، تقييم جولدمان ساكس كالتالي:

من خلال هذا النطاق، يرى جولدمان ساكس أن نمو الوظائف بين 7-10 آلاف هو الأكثر فائدة للسوق، لأنه يعكس تباطؤًا تدريجيًا في الاقتصاد وليس توقفًا مفاجئًا.

التوقعات العامة لجولدمان ساكس للسياسة

عند وضع توقعات الوظائف غير الزراعية ضمن الرؤية الكلية لسياسة جولدمان ساكس، يتضح الأمر بشكل أكبر. وفقًا لتوقعات جولدمان لعام 2026، من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مرتين في مارس ويونيو، وهو ما يتوافق مع توقعات السوق لخفضين.

هذا يعني أن فهم السوق لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي أصبح متوافقًا جدًا مع توقعات البنوك الاستثمارية الكبرى مثل جولدمان ساكس. حتى وإن كانت خريطة النقاط الرسمية تشير إلى خفض واحد فقط في 2026، فإن السوق والبنوك الاستثمارية تتوقع بشكل أكثر تفاؤلًا خفضين. هذا الإجماع يقلل بشكل كبير من تأثير تقرير الوظائف الفردي.

الخلاصة

سيتم إصدار بيانات الوظائف غير الزراعية قريبًا، لكن توقعات جولدمان ساكس واضحة أن تسعير السوق لخفض الفائدة أصبح ثابتًا جدًا. إلا إذا حدثت «مفاجأة درامية» في البيانات، فمن غير المرجح أن تتغير التوقعات الحالية بشكل جوهري. يعكس ذلك ظاهرة مهمة: عندما يكون الإجماع السوقي قويًا جدًا ومتفقًا عليه من قبل الأطراف المختلفة، فإن تأثير البيانات الفردية يتضاءل بشكل كبير. بالنسبة للمستثمرين، ما يجب التركيز عليه حقًا هو تلك السيناريوهات القصوى، وليس التقلبات العادية التي تتوافق مع التوقعات.