عندما تصل تقييمات الأسهم إلى ذروتها التاريخية: هل هذا هو السوق الأغلى في التاريخ؟

الأسهم الأمريكية ارتفعت إلى مستويات تقييم غير مسبوقة، مدفوعة بشكل رئيسي بانتعاش قطاع التكنولوجيا الذي أعاد تشكيل ديناميكيات السوق. الارتفاع الذي تجاوز 40% لمؤشر ناسداك المركب منذ 8 أبريل يعكس هذا الزخم، مستمراً في عقد صاعد للأسهم ذات النمو المرتكز على البنية التحتية السحابية والابتكارات في الذكاء الاصطناعي. الآن، تتنافس الأسعار الحالية مع—وفي بعض المقاييس تتجاوز—الحمى التي شهدتها حقبة الدوت-كم في 1999 والانطلاق قبل الكساد في 1929.

فحص أعلى التقييمات على الإطلاق

عندما تصل أسواق الأسهم إلى مستويات تسعير مرتفعة كهذه، تثير السوابق التاريخية أسئلة حاسمة. الحالات السابقة للتقييمات المفرطة تقدم دروساً حذرة: حيث انخفض مؤشر ناسداك لمدة ثلاث سنوات متتالية بعد عام 2000، وخسر 78% من ذروته في مارس 2000. كما سبقت انهيارات سوق 1929 سنوات من الصعوبات الاقتصادية. تشير هذه الحلقات إلى أن التقييمات غير المستدامة غالباً ما تنذر بتصحيح السوق.

ومع ذلك، فإن الوضع الحالي يقدم حججاً مضادة مقنعة. أداء شركات التكنولوجيا الكبرى—نفيديا (NASDAQ: NVDA)، ومايكروسوفت (NASDAQ: MSFT)، وآبل (NASDAQ: AAPL)—يتجاوز بكثير هيمنتها على الأسهم الصغيرة والقيم. نسبة علاوتها على مؤشر S&P 500 تتجاوز بكثير النسب من أواخر التسعينات، مما يدل على تحولات هيكلية في السوق بدلاً من مجرد مضاربة. تركيز المخاطر، مع سيطرة أسهم “السبعة الرائعة” على أوزان قياسية في المؤشر، يعكس قوة أرباح حقيقية بدلاً من ضجة حقبة الدوت-كم.

ما وراء التقييم: الخلفية الأساسية

هناك تمييز حاسم يفصل سوق اليوم عن الفقاعات السابقة: الأساسيات الحقيقية للأرباح. نمو أرباح نفيديا غير المسبوق يوضح أن التقييمات الحالية تستند بشكل كبير إلى أداء الأعمال الفعلي، وليس فقط إلى الحماسة المضاربية. هذا التمييز حاسم في تحديد ما إذا كنا نشهد ظروف فقاعة أم إعادة تقييم شرعية تعكس الدور الاقتصادي المتزايد للتكنولوجيا.

لا تزال النقاشات مستمرة: هل يعكس أكثر بيئة سوق الأسهم تكلفة في التاريخ اقتراب اضطرابات، أم أنه يمثل وضعاً طبيعياً جديداً لاقتصاد يهيمن عليه الابتكار التكنولوجي؟