اعتماد المؤسسات يعزز توكننة الأصول الواقعية على إيثريوم وما بعدها

يشهد القطاع المالي تحولًا محوريًا مع تبني المؤسسات الكبرى للأصول المادية المرمّزة (RWAs)—وهو تطور يشبهه خبراء الصناعة مثل كيث غروسمن من MoonPay بثورة رقمية غيرت وسائل الإعلام والاتصالات قبل عقود. ما كان في السابق نظريًا أصبح الآن عمليًا، مع إطلاق BlackRock لصناديق مرّزة، و Franklin Templeton لتشغيل صناديق سوق المال المرمّزة على سلاسل الكتل العامة، وتجربة JPMorgan Chase لبنية تسوية على السلسلة. لقد نمت قطاع الأصول المرمّزة ليصل إلى ما يقرب من $19 مليار( من القيمة السوقية )باستثناء العملات المستقرة$10 ، وفقًا لبيانات RWA.XYZ، مما يبرز حجم هذا التطور المالي.

الآلية الأساسية: كيف تعمل ترميز الأصول

في جوهرها، يحول ترميز الأصول المادية—التي تتراوح بين العقارات والأسهم الشركات إلى السندات الحكومية والسلع—إلى رموز رقمية قائمة على البلوكتشين. تُجزئ عملية الترقيم هذه الملكية، مما يسمح على سبيل المثال بتقسيم (مليون) من العقارات التجارية إلى آلاف الوحدات القابلة للتداول، كل منها بقيمة بضعة دولارات فقط. من خلال ذلك، يتم كسر الحواجز أمام الدخول التي كانت تقيد فرص الاستثمار تاريخيًا بالأفراد والمؤسسات ذات الثروات الكبيرة.

تمكن هذه البنية من عمليات نقل سلسة عبر الشبكات اللامركزية دون الحاجة إلى وسطاء ماليين تقليديين. برزت إيثيريوم كمنصة مهيمنة، حيث تستضيف أكثر من 80% من قيمة الأصول المرمّزة، على الرغم من أن شبكات البلوكتشين الأخرى تجذب أيضًا النشاط. يعكس هذا التحول توجهًا أوسع نحو بنية تحتية مالية مستمرة وخالية من الاحتكاك—وهو ما يذكر به كيث غروسمن أنه سيعيد تشكيل التمويل التقليدي مع تكيفه مع مسارات البلوكتشين.

الاعتراف المؤسسي: من المفهوم إلى التطبيق

تغير المشهد التنظيمي والمؤسسي بشكل كبير. في سبتمبر، أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) معًا عن نواياها لإنشاء إطار تنظيمي رسمي يدعم أسواق رأس المال على مدار الساعة. تمثل هذه التصريحات اعترافًا رسميًا بأن تكنولوجيا البلوكتشين يمكن أن تُحدث تحديثًا في بنية التداول.

وصلت لحظة حاسمة في ديسمبر عندما حصلت شركة Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC)—التي عالجت حوالي 3.7 كوادريليون دولار من حجم التسوية خلال 2024—على موافقة SEC لتقديم أدوات مالية مرّزة. أعلنت DTCC عن خطط لنشر الأصول المرمّزة بدءًا من النصف الثاني من 2026، مع التركيز الأولي على سندات الخزانة الأمريكية ومؤشرات الأسهم الرئيسية. يوضح هذا الإنجاز أن عمليات التسوية والتصفية، التي كانت تاريخيًا مقيدة بفترات معالجة تمتد لعدة أيام، تتجه نحو تأكيدات فورية تقريبًا على دفاتر أمان موزعة.

المزايا التشغيلية التي تعيد تعريف التمويل

يقضي ترميز الأصول المادية على العديد من الكفاءات القديمة التي تعاني منها الأسواق التقليدية:

الوصول إلى السوق بدون قيود زمنية: تعمل البورصات التقليدية ضمن ساعات محددة، وتغلق ليلاً، في عطلات نهاية الأسبوع والأعياد. تتداول الأصول المرمّزة على شبكات البلوكتشين بشكل مستمر، مما يوفر وصولًا إلى السوق العالمية على مدار 24/7. لم يعد المشاركون يفوتون فرص التداول بسبب المناطق الزمنية أو جداول السوق.

سرعة التسوية وتقليل التكاليف: تتم تسوية الأوراق المالية التقليدية خلال يومي عمل T+2 تاريخ التداول بالإضافة إلى يومي عمل، مع استقطاع رسوم من قبل وسطاء متعددين في كل خطوة. يمكن أن تضغط عمليات التسوية المبنية على البلوكتشين هذا إلى دقائق، مع تقليل الوساطة بشكل كبير من تكاليف المعاملات. يتيح هذا التأثير التراكمي تحرير رأس مال كان محصورًا سابقًا في دورات التسوية.

المشاركة الديمقراطية: تتيح الترقيم الجزئي للمستثمرين الأفراد وشاركي الأسواق الناشئة الوصول إلى فئات الأصول التي كانت محصورة سابقًا على المؤسسات. يمكن لشخص محدود رأس المال الآن امتلاك حصص جزئية من استثمارات عالية الجودة، مما يخلق مسارات مشاركة جديدة خاصة في المناطق التي لا تزال البنية التحتية المصرفية التقليدية فيها غير متطورة.

الشفافية وتقليل المخاطر: تخلق تقنية دفتر الأستاذ الموزع سجلات معاملات غير قابلة للتغيير، مما يعزز التدقيق ويقلل من المخاطر التشغيلية المرتبطة بالأنظمة المركزية. تقدر خبراء ماليون في مؤسسات مثل Deloitte أن هذا التحسين في الكفاءة قد يفتح في النهاية تريليونات من رؤوس الأموال غير المستغلة سابقًا على مستوى العالم.

التطور التنظيمي يدعم نضوج السوق

تتبنى السلطات نهجًا متوازنًا، حيث تدفع نحو الابتكار مع الحفاظ على معايير مكافحة غسيل الأموال والامتثال للأوراق المالية. إن تفويض SEC لشركة DTCC لتقديم أدوات مرّزة يشير إلى أن مكونات البنية التحتية المالية الكبرى ستدمج تكنولوجيا البلوكتشين ضمن إطار تنظيمي—وليس في معارضته. هذا الموقف المتوازن يختلف عن حالة عدم اليقين التنظيمي السابقة ويوفر للمشاركين المؤسساتيين إرشادات تشغيلية أوضح.

توعد حلول التوسعة من الطبقة الثانية على شبكات مثل إيثيريوم بتقليل الازدحام ورسوم المعاملات بشكل أكبر، مما يجعل تداول الأصول المرمّزة أكثر سهولة وبتكلفة أقل مع تسارع الاعتماد.

معالجة مخاوف التنفيذ

على الرغم من أن المسار يبدو مقنعًا، ينبغي للمشاركين المحتملين أن يدركوا بعض الاعتبارات:

خطر التصنيف التنظيمي: قد تُصنف الأصول المرمّزة على أنها أوراق مالية من قبل السلطات في ولايات قضائية مختلفة، مما يتطلب الامتثال لقوانين الأوراق المالية المعمول بها. تظل العقود الذكية، رغم قوتها، عرضة لثغرات برمجية قد تؤثر على حيازة الأصول أو آليات التداول.

أمان العقود الذكية: تعتمد سلامة الترميز بشكل أساسي على الكود الأساسي. تساهم المنصات التي تم تدقيقها واختبارها بشكل كبير في تقليل المخاطر مقارنة بالبدائل غير المختبرة.

تقلب السوق: غالبًا ما تشهد الأسواق الناشئة وفئات الأصول الجديدة تقلبات سعرية. يظل إجراء العناية الواجبة في اختيار المنصات وإدارة المخاطر أمرًا ضروريًا.

الطريق إلى الأمام: التكامل السائد في الأفق

تشير ديناميكيات الصناعة إلى أن ترميز الأصول المادية قد انتقل من مرحلة التجربة إلى التطبيق المؤسسي. إن تلاقي اللاعبين الرئيسيين في البنية التحتية المالية، والإطار التنظيمي، وتقدم تكنولوجيا البلوكتشين يخلق ظروفًا لنمو كبير. الشركات التي تتبنى التمويل المرمّز بشكل استباقي ستتمكن على الأرجح من تحقيق مزايا تنافسية على تلك التي ترفض التغيير—وهو نمط يلاحظه كيث غروسمن ويشبه التحولات التكنولوجية التاريخية في وسائل الإعلام والاتصالات.

مع نضوج هذه الأنظمة، ينبغي على أصحاب المصلحة مراقبة التطورات التنظيمية والتكنولوجية في البلوكتشين بشكل مستمر لتحديد مواقعهم بشكل استراتيجي في هذا المشهد المالي التحويلي. المحفز الأساسي لا يتغير: فترميز الأصول يعيد تشكيل كيفية تدفق رأس المال عالميًا، ويعمل على مدار الساعة عبر الحدود دون احتكاك الوسيط.