## مقياس تقييم البيتكوين يصل إلى أدنى مستوياته التاريخية—إليك سبب شراء الذكيين بصمت

تكشف ديناميكيات السوق الأخيرة للبيتكوين عن انفصال ملحوظ بين إشارات التقييم وسلوك المتداولين الفعلي. مقياس البيتكوين، وهو مقياس يقيس العملة الرقمية مقابل البنية التحتية وتكاليف الطاقة اللازمة للحفاظ على شبكتها، يرسل حالياً أحد أقوى إشارات التقليل من قيمته منذ سنوات—حيث يقف عند -1.6 انحراف معياري أدنى من المتوسط على المدى الطويل.

ما يجعل هذا القراءة ذات أهمية خاصة هو سجلها التاريخي. في كل مرة وصل فيها هذا المؤشر إلى مستويات مماثلة، تبعها قيعان سوقية رئيسية. ينطبق هذا النمط عبر عدة دورات: 2011، 2017، 2020، ومؤخراً خلال هبوط سوق الدب لعام 2022. ومع ذلك، يبدو أن الوضع اليوم أكثر إقناعاً بسبب ما يحدث تحت السطح.

## شراء الحيتان المؤسساتية يصل إلى ذروته منذ 15 عاماً

بينما يبقى شعور التجزئة حذراً، تكشف بيانات Glassnode عن شيء ملحوظ: كبار حاملي البيتكوين كانوا يجمعون بسرعة لم يسبق لها مثيل منذ عام 2011. خلال الثلاثين يوماً الماضية فقط، استحوذ الحيتان والأطراف الرئيسية على 269,822 بيتكوين—بقيمة تقريبية تبلغ 23.3 مليار دولار.

توزيع هذه المشتريات يُظهر نفس الشيء. أغلبها استقر في محافظ تحتوي بين 100 و1,000 بيتكوين، مما يشير إلى جهود تنسيق بين الأفراد ذوي الثروات العالية واللاعبين المؤسساتيين الأصغر. هذه ليست مشتريات هلع ناتجة عن الأمل—إنها رهانات استراتيجية وُضعت عندما يكون الاقتناع منخفضاً والأسعار منخفضة.

عادةً ما تسبق هذه المشتريات المنسقة من فئة الحيتان انتعاشاً كبيراً في السعر. عندما تبدأ هذه الاحتياطيات الكبيرة في التحرك، غالباً ما يشير ذلك إلى أن المشاركين المطلعين يعتقدون أن بيئة السعر الحالية توفر إمكانات صعود غير متناسبة.

## فهم إطار مقياس البيتكوين

يعمل مقياس البيتكوين على مبدأ غالباً ما يغفله المراقبون العاديون للسوق: يقيم قيمة البيتكوين السوقية نسبةً إلى الموارد الاقتصادية الحقيقية المستخدمة لتأمين شبكتها. يشمل ذلك معدات التعدين، تكاليف الكهرباء، والنفقات التشغيلية المستمرة. عندما ينخفض المؤشر إلى مناطق سلبية عميقة، فإنه يشير إلى أن السوق يقدّر البيتكوين بأقل من التكلفة التي يعتبرها المشاركون العقلانيون لحماية رأس المال.

القراءة الحالية عند -1.6 انحراف معياري تمثل واحدة من أشد حالات التقليل من القيمة تم تسجيلها خلال العقد الماضي من تداول البيتكوين.

## التصحيح السوقي في سياق أكبر

تروي حركة سعر البيتكوين الأخيرة قصة مختلفة عما تشير إليه أنماط التجميع هذه. انخفض الأصل حوالي 7% منذ بداية العام، بعد مكاسب استثنائية في السنوات السابقة. أدت دورة السوق الصاعدة 2023-2024—التي شملت إطلاق صناديق البيتكوين ETF وتوجه الأسعار نحو 69,000 دولار في مارس 2024—إلى مكاسب كبيرة: 155.42% في 2023 و121.05% في 2024.

هذا التصحيح، على الرغم من وضوحه، يظل متواضعاً نسبياً مقارنة بحجم الارتفاعات السابقة. غالباً ما يلاحظ محللو السوق أن أقوى عمليات التعافي لا تبدأ عندما يكون الشعور متفائلاً؛ بل تظهر عندما تتراكم التعب والرافعة المالية المنخفضة ظروف استسلام.

القراءة التاريخية المنخفضة لمقياس البيتكوين الآن تتزامن مع ارتفاع تجميع الحيتان وتراجع الرافعة السوقية—تقاطع نادر ما يُرى خارج نقاط التحول الكبرى. سواء كان القاع هنا بالضبط أو أدنى قليلاً، يبقى غير مؤكد، لكن تزامن عدة مؤشرات يوحي بأن نقطة حاسمة قد تتشكل لمسار البيتكوين على المدى المتوسط إلى الطويل.

**السياق الحالي للبيتكوين**: يتداول البيتكوين عند 90.52 ألف دولار مع عائد سنوي قدره -4.78%، مما يعكس تقلبات السوق الأوسع على الرغم من حالات التقييم والتراكم المتطرفة التي أصبحت الآن في اللعب.