بيانات الاقتصاد الأمريكي تدفع ارتفاع العائدات – إشارات متشددة من الاحتياطي الفيدرالي تؤدي إلى تقلبات السوق

الأسبوع الماضي شهد حركة صعودية ملحوظة في عوائد السندات الحكومية، مدفوعة بإشارات تقييدية من الاحتياطي الفيدرالي وبيانات قوية للاقتصاد الأمريكي. كان ارتفاع العوائد واضحًا: حيث ارتفعت العوائد بمعدل 2,86 نقطة أساس (bps) في المتوسط، مما يعكس وضعية سوق دفاعية. كما أن انخفاض النشاط التجاري بسبب العطلات زاد من حدة هذه الحركة.

التطور المميز على طول منحنى العائد

على الطرف القصير من المنحنى، ظهرت صورة مختلطة. انخفضت سندات الخزانة لمدة 91 يومًا بمقدار 0,62 نقطة أساس إلى 4,8434%، في حين انخفضت سندات لمدة 364 يومًا بمقدار 1,3 نقطة أساس إلى 5,0317%. أما مدة 182 يومًا، فقد سجلت ارتفاعًا بمقدار 0,48 نقطة أساس إلى 4,9725%.

أما الارتفاع الواضح في العوائد فكان في القطاع المتوسط. ارتفعت سندات الدولة لمدة سنتين، ثلاث سنوات، أربع سنوات، خمس سنوات، وسبع سنوات بمقدار 5,31 نقطة أساس (5,3502%)، 5,01 نقطة أساس (5,4984%)، 5,09 نقطة أساس (5,6393%)، 4,84 نقطة أساس (5,7502%)، و4,26 نقطة أساس (5,8883%) على التوالي.

كما سجلت الآجال الطويلة زيادات مستمرة. زادت سندات 10، 20، و25 سنة بمقدار 7,49 نقطة أساس (6,0539%)، 0,54 نقطة أساس (6,4123%)، و0,34 نقطة أساس (6,4076%).

انخفاض حجم التداول خلال فترة العطلات

انخفض الحجم الإجمالي للتداول بشكل كبير إلى 25,45 مليار بيزو فلبيني (P)، مقارنة بـ44,87 مليار في الأسبوع السابق. أدت إغلاقات السوق في 24 و25 ديسمبر بسبب عيد الميلاد، بالإضافة إلى انخفاض السيولة السوقية خلال هذه الفترة، إلى رد فعل سريع مدفوع بالعرض.

إشارات الفيدرالي وبيانات الاقتصاد الأمريكي تؤثر على ديناميكيات السوق

يُفسر ارتفاع العوائد بشكل رئيسي بواسطة إشارات تقييدية من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. يصف لوديفيكو م. أولبو، نائب الرئيس ورئيس استراتيجيات الدخل الثابت في ATRAM Trust Corp، الوضع بشكل دقيق: «قلصت عطلات نهاية العام سيولة السوق بشكل كبير وأخرت تنويع المحافظ وتعديل المراكز."

وفقًا لأولبو، ارتفعت العائدات المرجعية بمقدار 5-10 نقاط أساس، مع ضغط خاص على الجزء الأوسط من المنحنى. وكان ذلك رد فعل مباشر على خطة الائتمان المحلية التي أعلن عنها مكتب الخزانة للربع الأول، والتي تتضمن اقتراض ما يصل إلى 824 مليار بيزو، منها 324 مليار بيزو من خلال إصدار سندات T-bill، وما يصل إلى 500 مليار بيزو عبر سندات T-bond.

كما ساهمت البيانات القوية للاقتصاد الأمريكي في دعم هذا الموقف الدفاعي. نما الناتج المحلي الإجمالي (GDP) للولايات المتحدة في الربع الثالث بمعدل سنوي قدره 4,3%، وهو أسرع معدل منذ الربع الثالث من 2023. وقد فاجأ ذلك بشكل إيجابي توقعات المحللين التي كانت عند 3,3%. دعم الاقتصاد إنفاق المستهلكين القوي وزيادة الصادرات، حيث سجل الربع الثاني نموًا بنسبة 3,8%.

تصعيد التوترات وعودة الحذر من المخاطر

يضيف أولبو: «إشارات التقييد من الفيدرالي زادت من نغمة الدفاع في أسعار الفائدة المحلية. ومع ظروف نهاية العام غير السائلة، ظل ضغط العائدات العالمي يثبط المشاركين في السوق.» أدى المفاجأة الإيجابية في نمو الولايات المتحدة إلى ميل نحو تصعيد التوتر، حيث أرجأ السوق توقعاته لمزيد من التيسير السياسي. تسبب ذلك في حذر عند الطرف الطويل، حيث أعاد المستثمرون تقييم مخاطر إعادة التضخم واستدامة مسار السياسة الأكثر مرونة.

خفضت الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى نطاق 3,5%-3,75%، مع الإشارة إلى أن تكاليف الاقتراض لن تنخفض على المدى القصير طالما أن هناك غموضًا حول سوق العمل والتضخم.

تأثيرات على السياسة النقدية في الفلبين

قد تؤثر الإشارات التقييدية أيضًا على بنك الاحتياطي الفلبيني (BSP). تقول ريينيلي مات م. إريسي، خبيرة الاقتصاد في Oikonomia Advisory and Research, Inc.: «بينما تظل السياسة النقدية على مسار التخفيف، قد تدفع مخاوف التضخم العوائد إلى الارتفاع، حيث قد يعكس البنك المركزي توجهه.»

فتح محافظ بنك الاحتياطي الفلبيني، إلي م. ريمولونا، جونيور، الباب أمام خفض أخير في عام 2026 لدعم الاقتصاد عند الحاجة، بشرط أن يظل التضخم تحت السيطرة.

التوقعات: التوحيد وزيادة عدم اليقين

يتوقع أولبو أن يظل الأسبوع القادم في نطاق التوحيد مع استمرار الحذر. «نتوقع خلال أسبوع تداول مختصر أن يكون هناك توحيد في النطاق. على المستثمرين مراقبة ظروف السيولة، وتحركات أسعار الفائدة الخارجية، وجميع الإشارات المتعلقة بطلب المزادات قبل عودة السوق إلى وضعه الطبيعي في يناير.»

يركز المستثمرون بشكل متزايد على عام 2026، مع توقع خفضين على الأقل لأسعار الفائدة من قبل الفيدرالي، لكنهم لا يتوقعون أن يتخذ البنك المركزي إجراءات قبل يونيو. أدت الاختلافات في وجهات نظر أعضاء الفيدرالي إلى إثارة توتر بشأن التوقعات النقدية.

تختتم إريسي بالقول: «نحن بحاجة لمراقبة تحركات التضخم والتوظيف عن كثب في العام القادم. قد تؤدي المزيد من خفض أسعار الفائدة إلى انخفاض العوائد، لكن مخاوف التضخم قد تدفع المستثمرين إلى توقع سياسة أكثر تشددًا.»