ليلة سياسات الاحتياطي الفيدرالي: الاختباران الكبيران لـ "حكم الرسوم الجمركية بمليارات الدولارات" و "تقرير التوظيف غير الزراعي"

كتابة: وول ستريت جورنال

هذا الأسبوع، من المحتمل أن يكون غير هادئ على الإطلاق.

السوق يترقب بصمت اختبارًا حقيقيًا بمعنى الكلمة. من حكم الجمارك بقيمة مئات المليارات من الدولارات من أعلى محكمة، إلى “عصا الجمارك” على المعادن، ثم إلى عمليات البيع القسري للصناديق السلبية، فإن السوق هذا الأسبوع في قلب عاصفة متعددة الأوجه.

ثلاثة أحداث رئيسية تتفجر بشكل مكثف، والنتيجة النهائية ستعيد تشكيل اتجاه السوق بشكل عميق، وتؤثر مباشرة على تسعير الأسهم الأمريكية، والسندات، والمعادن الثمينة.

بالإضافة إلى ذلك، في توقيت بكين 9 يناير (الجمعة) الساعة 21:30، ستصدر إدارة الإحصاءات الأمريكية (BLS) تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر ديسمبر.

بعد أسابيع من توقف الحكومة الذي أدى إلى فراغ في البيانات، ستصبح هذه التقرير “قراءة موثوقة” لتقييم صحة الاقتصاد، وهو أيضًا المرجع الأكثر حسمًا قبل اجتماع السياسة في يناير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وسيؤثر مباشرة على قرارها إما بالبقاء على موقفها أو الاستمرار في خفض الفائدة.

في هذا النقطة الحاسمة، من الأفضل أن تربط حزام الأمان، وتكون حذرًا من مخاطر التقلب، فربما يكون هذا هو أفضل استراتيجية.

وفيما يلي، نحلل بشكل تفصيلي هذه التحولات الكبرى التي تحدث.

01 “حصار” أكثر من 1000 شركة للبيت الأبيض: هل ستُرجع الرسوم الجمركية التي تقدر بمئات المليارات؟

واشنطن تشهد الآن حملة قانونية غير مسبوقة من نوعها.

وفقًا لأحدث الإحصائيات، رفعت أكثر من 1000 شركة دعوى قضائية رسميًا، محاولةً إلغاء سياسة الرسوم الجمركية الحالية، والمطالبة برد رسوم جمركية تصل إلى مئات المليارات من الدولارات.

ويشمل ذلك شركات معروفة مثل كوستكو، وجوديير تاير (Goodyear Tire & Rubber Co.)، وغيرها من الشركات الكبرى المدرجة. فقط في الأيام الأولى من بداية عام 2026، انضمت عشرات الكيانات إلى المعركة.

التركيز في هذه الدعوى القضائية على الحكم النهائي الذي ستصدره أعلى محكمة في الولايات المتحدة حول شرعية خطة الرسوم الجمركية الشاملة التي أطلقها ترامب.

وفقًا لتقارير قناة CCTV، حددت المحكمة العليا يوم الجمعة من هذا الأسبوع كموعد لنشر الرأي. وعلى الرغم من عدم تأكيد ما إذا كانت القضية تتضمن الرسوم الجمركية بشكل نهائي، إلا أن السوق يتوقع بشكل عام أن يصدر الحكم في أقرب وقت هذا الأسبوع.

ماذا سيحدث إذا حكمت المحكمة بعدم شرعية الرسوم الجمركية؟

إيجابيات السوق الأمريكية: حسب حسابات أوهونغ كوون، كبير استراتيجيي الأسهم في وول ستريت، إذا أُلغيت الرسوم الجمركية، فإن أرباح الشركات المكونة لمؤشر S&P 500 قبل الضرائب والفوائد قد ترتفع بنسبة حوالي 2.4% في عام 2026 مقارنة بالعام الماضي. إلغاء الرسوم الجمركية سيحسن أرباح الشركات مباشرة، ويكون دعمًا للسوق.

سلبيات السندات الأمريكية: الجانب الآخر من العملة هو أن إلغاء الرسوم الجمركية سيضعف مصدر دخل الحكومة الرئيسي، ويزيد من مخاوف العجز الفيدرالي، وقد يؤدي إلى بيع السندات الأمريكية.

تعقيد السياسات: إذا أدت إلغاء الرسوم إلى تحفيز اقتصادي إضافي، فإن مسار خفض الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سيصبح أكثر تعقيدًا.

حتى لو حكمت المحكمة العليا بعدم شرعية الرسوم، فإن عملية استرداد الأموال (التي تتعلق بحوالي 133 مليار دولار) قد لا تزال بحاجة إلى معالجة من قبل محاكم أدنى، وقد تستخدم البيت الأبيض قوانين أخرى لإعادة فرض القيود، مما يعني أن عدم اليقين السياسي سيظل قائمًا لفترة طويلة.

02 العد التنازلي لرسوم المعادن الرئيسية: الفضة والبلاتين يواجهان “لحظة الرعب”

بالإضافة إلى قضية الرسوم الجمركية الشاملة، من المتوقع أن يُعلن عن نتائج تحقيق “المادة 232” الأمريكية بشأن المعادن الرئيسية هذا السبت (10 يناير). هذا القرار سيؤثر مباشرة على مصير معادن الفضة والبلاتين من سوق كومكس.

فريق أبحاث سيتي قام بتقديم سيناريوهات مفصلة:

إذا فرضت رسوم: ستظهر نافذة تنفيذ مدتها حوالي 15 يومًا، مما يثير عمليات “الاستحواذ على أمريكا” المؤقتة. هذا سيدفع بأسعار المعادن الأساسية في السوق الأمريكية والعلاوات على العقود الآجلة (EFP) إلى الارتفاع.

حتى 7 يناير، أظهرت أسعار EFP توقعات برسوم على البلاتين حوالي 12.5%، والبالاديوم حوالي 7%، والفضة حوالي 5.5%. هذه المعدلات الضمنية تعكس حالة عدم اليقين في السوق وسط تقلبات عالية.

(توقعات معدلات الرسوم على أسعار EFP)

إذا لم تفرض رسوم: ستتدفق المعادن من الولايات المتحدة إلى مناطق أخرى حول العالم، مما يخفف من ضغط أسعار السوق الفورية في لندن، وقد يؤدي إلى تصحيح في الأسعار.

كيف ترى أنواع المعادن بالتحديد؟

الفضة (على الأرجح بدون مخاطر): نظرًا لاعتماد الولايات المتحدة بشكل كبير على واردات الفضة، ترى سيتي أن السيناريو الأساسي هو عدم فرض رسوم، حتى وإن فرضت، فهناك احتمال استثناء كندا والمكسيك. لكن في سيناريو “بدون رسوم”، قد تواجه أسعار الفضة ضغط تصحيح مؤقت.

البلاديوم (خطر مرتفع): من المرجح أن تُفرض عليه رسوم (مثلاً 50%). بمجرد فرض الرسوم، ستقفز تكاليف الاستيراد في الولايات المتحدة بشكل حاد، مما يدفع أسعار العقود الآجلة إلى الارتفاع.

البلاتين (عملة عشوائية): هل ستُفرض رسوم أم لا، غير مؤكد حاليًا.

كان من المقرر تقديم نتائج التحقيق في 12 أكتوبر 2025، ولرئيس ترامب 90 يومًا لاتخاذ إجراءات، مما يعني أن الموعد النهائي سيكون حوالي 10 يناير(هذا السبت). ومع ذلك، يعتقد فريق سيتي أن، نظرًا لعدد السلع المعنية، قد يؤجل ترامب الإجراءات إلى أجل غير مسمى، وبالتالي من المحتمل أن تستمر أسعار الفضة والمعادن الثمينة في الارتفاع خلال هذه الفترة.

03 البيع الفني الوشيك: إعادة توازن مؤشر السلع وأسبوع “دموي”

بعيدًا عن الأخبار الأساسية، بدأت عاصفة “غير مباشرة” من السيولة.

تم تفعيل إعادة توازن الأوزان السنوية لمؤشر السلع من بلومبرج (BCOM) بعد إغلاق السوق في 8 يناير، وستستمر حتى 14 يناير. للحفاظ على وزن سلعة واحدة لا يتجاوز 15%، فإن هذا التعديل يضغط بشكل كبير على قطاع المعادن الثمينة.

الذهب: تم خفض الوزن من 20.4% إلى 14.9%، مع وجود ضغط بيع يعادل حوالي 3% من إجمالي الحيازة.

الفضة: تواجه ضغطًا هائلًا! حيث سينخفض الوزن من 9.6% إلى 3.94%، مع توقع أن يصل حجم البيع إلى 9% من إجمالي الحيازة.

هذا البيع “غير أساسي” الذي يسببه قانون المؤشر، يجبر المستثمرين على الخروج من السوق، مما يزيد من تقلبات قصيرة الأمد.

ومن الجدير بالذكر أن انخفاض أسعار الذهب والفضة حدث بعد موجة صعود أسطورية نادرة. حيث ارتفعت أسعار الذهب الفوري بأكثر من 70% خلال عام 2025، وارتفعت الفضة بنسبة تصل إلى حوالي 150%، بعد أن دخلت في موجة جنونية منذ 23 ديسمبر من العام الماضي، وحققت أعلى مستويات تاريخية. تراكم الأرباح على المدى القصير بهذا الحجم يجعل السوق هشًا جدًا عند مواجهة أحداث سيولة.

على الرغم من أن محللي جولدمان ساكس يرون أن استقرار مخزون لندن هو العامل الحاسم، إلا أن السيولة ستظل مهمة جدًا، خاصة مع حجم عمليات التبديل الكبيرة للصناديق السلبية، مما يجعل أعصاب المستثمرين مشدودة.