هل رأيت شيئًا أكثر جنونًا من ذلك؟ على أحد بروتوكولات الإقراض اللامركزية الرائدة في DeFi، اقتراض المال بدون دفع فائدة، بل وربح المال أيضًا. يبدو هذا وكأنه حيلة احتيالية، لكنه يحدث فعليًا في مراحل معينة.

كيف يتم ذلك؟ السر يكمن في حوافز الرموز المميزة. عندما تتجاوز قيمة إصدار رموز الحوكمة في البروتوكول معدل الفائدة على القروض، يصبح اقتراض العملات المستقرة بمثابة "تعدين". تم قلب منطق تكلفة التمويل رأسًا على عقب — ديونك أصبحت أداة للربح. هذه الطريقة يمكن أن ترفع بسرعة قيمة الإجمالي المقفل (TVL)، والبيانات تبدو مغرية جدًا، لكن المشكلة تظهر.

هل يمكن أن تستمر هذه الحوافز إلى الأبد؟ من الواضح لا. في النهاية، ستنفد حوافز الرموز المميزة، أو ستنخفض أسعارها بشكل كبير، وعندها ستنكشف تكلفة التمويل الحقيقية على الفور. "وجبة الغداء المجانية" اليوم، ببساطة، هي أن البروتوكول يبادل حقوق الحوكمة المستقبلية مقابل السيولة الحالية — وهو صفقة تشتري بها حصة مستقبلية مخفضة مقابل الشعبية الحالية.

إذن، السؤال واضح: هذا ليس تصميم منتج مالي مبتكر، بل هو لعبة حوافز ذات مدة زمنية محدودة. على المشاركين أن يدركوا جيدًا أن فتح وإغلاق "نافذة الفائدة السلبية" هو في جوهره تحريك لمشاعر السوق من قبل البروتوكول. بمجرد تراجع الحوافز أو انعكاس مزاج السوق، قد تتحول تلك الفرص التي كانت تبدو مربحة إلى فخاخ خسارة.

في عالم DeFi، دائمًا اسأل سؤالًا واحدًا: من أين تأتي هذه الأرباح؟ إذا كانت الإجابة "من إصدار الرموز المميزة في المستقبل"، فعليك أن تحسب بدقة، إلى أي مدى لا يزال ذلك المستقبل بعيدًا.