عند الحديث عن التقييم، يخطئ الكثيرون بسهولة في التركيز فقط على معدل النمو. لكن في الواقع، النمو السريع لا يعني بالضرورة استثمارًا جيدًا.

كمستثمر في القيمة، نحن نبحث عن الشركات التي يمكنها حقًا تحقيق الأرباح، ويجب أن تكون هذه القدرة على تحقيق الأرباح مستدامة. النظر فقط إلى سرعة النمو غير كافٍ، فالكفاءة الربحية الحالية للشركة، وما إذا كانت ستتمكن من الاستمرار في تحقيق الأرباح في المستقبل، هما الأمران الأساسيان.

لماذا نقول ذلك؟ لأن النمو يجب أن يكون مستدامًا. وإلا، قد تتألق الشركة لسنوات، ثم فجأة تختفي الطلبات، وتنخفض أداؤها بشكل حاد. شركة ليشيا (乐视) هي مثال حي على ذلك — كانت تنمو بشكل جيد، ثم سقطت فجأة. وإذا نظرنا إلى صناعات مثل القهوة والكمامات، فبالرغم من أن النمو في البداية كان قويًا، إلا أن الكثير من هذا النمو كان زائفًا، ثم اختفى فجأة.

وهذا يعيدنا إلى مسألة الاستدامة. فاستدامة الأرباح هي أساس ربحية الشركة. تحقيق الأرباح يشبه كرة الثلج المتدحرجة، فقط من خلال الاستمرار في التدحرج إلى الأمام، يمكن أن تكبر أكثر فأكثر. الشركات التي تستطيع الاستمرار في تحقيق الأرباح، هي التي تكون قيمتها حقيقية وقوية.

لذا، بالمقارنة مع النمو، فإن الأهم هو القدرة على الاستدامة. كيف يمكننا الحكم على ما إذا كانت شركة ما مستدامة حقًا؟ يمكن النظر إلى الأمر من بعدين...