معدل السعر إلى الأرباح المتوقع لـS&P 500 خلال 12 شهرًا الآن يقف عند 22 مرة، وهو أعلى بنسبة 16% من متوسط العشر سنوات البالغ 18.9 مرة. يبدو مرتفعًا جدًا، لكن بصراحة، لم يصل بعد إلى ذروة 23.5 مرة المجنونة في عامي 2020-2021. بعد ذلك، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في عام 2022، وانخفض المؤشر إلى حوالي 18 مرة، ثم بدأ في الصعود مرة أخرى بعد عام 2023.

ماذا يعني هذا الرقم الآن؟ السوق يراهن على أن الأرباح المستقبلية ستنمو بشكل كبير. يتوقع محللو وول ستريت أن تصل أرباح السهم الواحد لمؤشر S&P 500 إلى 268 دولارًا في عام 2025، وأن تتجاوز 304 دولارات في عام 2026، بمعنى آخر، نمو سنوي حوالي 13%. يبدو الأمر جيدًا، لكن أين المشكلة؟ هذا النمو يعتمد بشكل كبير على قطاع التكنولوجيا لتحمله.

عند النظر إلى نسبة السعر إلى الأرباح التاريخية لقطاع التكنولوجيا، نرى أنها 25.68 مرة. هذا يعني أن السوق قد استوعب بالفعل قصص النمو المستقبلية مسبقًا، وأن التسعير قد اكتمل منذ زمن.

هنا يجب أن نكون حذرين من فخين. الأول: ماذا لو تباطأ نمو قطاع التكنولوجيا فجأة، أو لم تكن تجارية الذكاء الاصطناعي سلسة كما هو متوقع؟ حينها، ستتحول قيمة 22 مرة إلى وهم، وربما تعود إلى المتوسط التاريخي البالغ 18 مرة. وإذا حسبنا ذلك، فسيكون الانخفاض حوالي 18%. الثاني: التاريخ يخبرنا أنه كلما تجاوزت نسبة السعر إلى الأرباح 22 مرة، غالبًا ما يتبعها تصحيح كبير. كانت هذه الحالة خلال فقاعة الإنترنت، وأكدتها دورة رفع الفائدة بعد عام 2021.

لذا، فإن المستثمرين الآن يتفقون على أن هذا السعر يتطلب الحذر، ويجب عدم المبالغة في الشراء عند المستويات الحالية.