انهيار عمليات التصفية في عام 2025: خسارة 150 مليار دولار في معركة الرافعة

تقرير CoinGlass يكشف عن حجم أزمة عمليات الإغلاق في سوق المشتقات خلال العام الماضي. بشكل عام، واجه المتداولون عمليات إغلاق قسرية لمراكز بقيمة حوالي 150 مليار دولار أمريكي. هذا يعني أن السوق استوعب يوميًا من 4 إلى 5 مليارات دولار من عمليات الإغلاق المفاجئة. الأرقام تشير إلى مستوى خطير من الرافعة المالية، الذي أصبح مشكلة نظامية في عام 2025.

يوم الرعب 10-11 أكتوبر: عندما خرج كل شيء عن السيطرة

حدث ذروة الكارثة في منتصف أكتوبر، عندما دخل السوق في حلقة مفرغة من عمليات الإغلاق. خلال جلسة واحدة، تجاوز حجم إغلاق المراكز 19 مليار دولار. في ذلك اليوم، شكلت المراكز الطويلة 85%-90% من إجمالي العقود التي تم تصفيتها، مما يدل على توقف جماعي للمراهنات الصعودية.

وكانت الشرارة إعلان الولايات المتحدة عن رسوم جديدة على السلع الصينية. أثار هذا الخبر حالة من الذعر والابتعاد عن المخاطر في القطاع بأكمله. ومع ذلك، كانت المشكلة الحقيقية هي الرافعة المالية المفرطة على BTC والأصول الأخرى. عندما بدأت الأسعار في الانخفاض، بدأ سلسلة عمليات الإغلاق في دعم نفسه، مما أجبر المزيد من المتداولين على إغلاق مراكزهم بخسائر.

عطل في آلة ADL في لحظة حرجة

الجانب الفني للأزمة مرتبط بعيوب في نظام تقليل المراكز التلقائي (ADL). بدلاً من توزيع عمليات الإغلاق بشكل سلس، خلق آلية ADL عدم توازن في التنفيذ، مما أدى إلى عدم استقرار السوق. بعض الأصول ذات الذيل الطويل انخفضت بنسبة 80% من قيمتها خلال دقائق معدودة.

تضررت بشكل خاص الأدوات ذات السيولة المنخفضة، حيث كانت عمق دفتر الطلبات غير كافٍ. وجد المتداولون الذين اعتقدوا أنهم يتداولون بأصول صغيرة أنفسهم في فخ بدون مخرج من السعر.

المخاطر النظامية لا تزال غير محسومة

على الرغم من تجنب الإفلاس الجماعي للبورصات، إلا أن تقرير CoinGlass يظهر بوضوح هشاشة بنية عمليات الإغلاق. إدارة المخاطر الحادة (إدارة الهامش والمراكز) لا تزال نقطة ضعف في القطاع.

يتوقع المحللون أن يكون التركيز في عام 2026 على إصلاح آليات ADL، وتحسين السيولة للعملات البديلة، وفرض متطلبات أكثر صرامة للرافعة المالية.

تقوم عمليات التشفير باستمرار بضبط نفسها من خلال نقاط الألم. أصبح عام 2025 بمثابة اختبار حقيقي لسوق المشتقات، حيث كشف عن أماكن تدهور النظام.