منذ دخول المؤسسات الكبرى إلى السوق، أصبح هوية البيتكوين غامضة — لم يعد أصلًا أصلًا آمنًا للهروب من المخاطر، ولا هو أصلًا استثماريًا عالي المخاطر، بل هو أداة سيولة عالقة في المنتصف. يُطلق على هذا الموقع اسم مرن بشكل لطيف، وبشكل غير لطيف يُقال إنه يفتقر إلى تحديد واضح. لرؤية ارتفاع كبير حقيقي، في النهاية، لا بد من وجود سيولة كافية تدعمه. بصراحة، أنا أجد صعوبة في تصديق مقولة سوق الثيران التي تستمر لأربع سنوات.

بعض الأشخاص يلقون اللوم على بورصة رئيسية معينة، ويعتقدون أنه يجب عليها تحمل مسؤولية أكبر لأنها كبيرة الحجم، لكن هذا مجرد مظهر خارجي. السبب الحقيقي يكمن في بعدين: تطور التداول الكمي من قبل المؤسسات وتحول البيئة السياسية الكلية.

يمكن فهم ذلك من خلال مقارنة بين التدفق الصافي للسيولة وسعر البيتكوين . بداية سوق الثيران الكبرى في عام 2021 كانت أساسًا نتيجة لطباعة النقود العالمية المفرطة التي أطلقتها الجائحة — هذه الفرصة التي نادراً ما تتكرر على مدى الألفية جعلت التدفق الصافي للسيولة وسعر البيتكوين يرتفعان بشكل متزامن. لكن نقطة التحول كانت في 10 أكتوبر، حيث بدأ التدفق في الانكماش، وارتفع الضغط على السعر أيضًا.

ماذا حدث في ذلك اليوم بالضبط؟ من خلال النظر إلى بيانات رصيد حساب الخزانة الأمريكية TGA ورصيد الاحتياطيات الاحتياطية للبنك الاحتياطي الفيدرالي (RRR)، يتضح الأمر. بعد 10 أكتوبر، ارتفع رصيد TGA بشكل حاد. السبب بسيط — السنة المالية الجديدة في أمريكا تبدأ في أكتوبر، وهو موسم إصدار السندات التقليدي. عادةً، يتم شراء السندات قصيرة الأجل الجديدة باستخدام احتياطيات RRR، لكن في ذلك الوقت، كانت RRR قد استُنفدت بالفعل. ماذا لو لم يكن هناك أموال؟ يتم سحبها من السوق. من 10 أكتوبر إلى 30 أكتوبر، قام الاحتياطي الفيدرالي بسحب 200 مليار دولار من السوق بشكل قاسٍ. هذا الانكماش السريع في السيولة أدى مباشرة إلى هبوط أسعار الأصول، وكانت الأصول ذات السيولة على رأس القائمة. كان هناك أيضًا إشارات تحذيرية في السوق آنذاك، لكن معظم الناس لم يعيروها اهتمامًا.

الذين فحصوا البيانات بعناية سيكتشفون أن هذا الانهيار بدأ فعليًا منذ ساعات الفجر.