سؤال تريليون دولار: هل يجب السماح للعملات المستقرة بدفع الفوائد؟

المصدر: كويندو العنوان الأصلي: سؤال تريليون دولار: هل يجب السماح للعملات المستقرة بدفع الفوائد؟ الرابط الأصلي: انتقلت العملات المستقرة من أداة مشفرة متخصصة إلى مركز أحد أهم النقاشات السياسية ذات التأثير الكبير في التمويل الأمريكي.

بينما يسارع المشرعون لإنهاء مشروع قانون شامل للأصول الرقمية، يقسم سؤال واحد المنظمين والبنوك وشركات التكنولوجيا المالية وشركات العملات المشفرة على حد سواء: هل يجب السماح للعملات المستقرة بدفع العائد؟

النقاط الرئيسية

• يجادل البنوك بأن العملات المستقرة التي تدفع عوائد قد تستنزف الودائع وتضيق الائتمان في جميع أنحاء الاقتصاد.
• تقول شركات العملات المشفرة إن العائد لا يساوي مخاطر الإقراض ويجب تنظيمه من خلال معايير الاحتياطيات، وليس من خلال الحظر.
• ينقسم المشرعون أثناء إتمام مشروع قانون كبير للعملات المشفرة قد يعيد تعريف اقتصاديات العملة المستقرة.

من النظرة الأولى، يبدو أن القضية تقنية. لكن في الواقع، فهي تتعلق مباشرة بشكل المستقبل للنقود والبنوك والمنافسة في النظام المالي.

لماذا يدفع البنوك والمنظمون للرفض

يجادل المقرضون التقليديون بأن دفع العائد يغير جوهريًا ما تمثله العملات المستقرة. من وجهة نظرهم، بمجرد أن يبدأ الدولار الرقمي في كسب الفائدة، يتوقف عن كونه أداة دفع ويبدأ في التشابه مع منتج ادخار. هذا التحول، يحذرون، قد يؤدي إلى هجرة كبيرة للودائع بعيدًا عن النظام المصرفي.

القلق ليس نظريًا. لقد حذر الرئيس التنفيذي لبنك أوف أمريكا علنًا من أن تريليونات الدولارات قد تغادر البنوك التجارية إذا سمح على نطاق واسع بالعملات المستقرة التي تدفع الفائدة. الودائع هي العمود الفقري لتمويل البنوك. عندما تنكمش، يُجبر البنوك على الاعتماد بشكل أكبر على الأسواق بالجملة، التي تكون أكثر تكلفة وتقلبًا.

تؤدي تكاليف التمويل الأعلى، وفقًا للبنوك، في النهاية إلى انتقالها إلى الأسر والشركات على شكل شروط ائتمانية أكثر ضيقًا. تصبح القروض أصعب في الحصول، وترتفع أسعار الفائدة، ويصبح الإقراض أكثر حساسية لضغوط السوق.

هناك أيضًا حجة تتعلق بالمخاطر النظامية. على عكس البنوك، لا تمتلك مُصدروا العملات المستقرة إمكانية الوصول إلى تسهيلات السيولة المركزية، ولا يعملون تحت أنظمة حل الأزمات المعتمدة. في حالة الأزمة، يقلق المنظمون من أن الخسائر قد تتسرب إلى النظام المالي الأوسع، مما يترك دافعي الضرائب معرضين للخطر بينما يستفيد المُصدرون الخاصون من الأرباح خلال الأوقات الجيدة.

الحجة المضادة لصناعة العملات المشفرة

ترى شركات العملات المشفرة وشركات التكنولوجيا المالية النقاش بشكل مختلف تمامًا. يرفضون فكرة أن العائد وحده يحول العملة المستقرة إلى وديعة بنكية. من وجهة نظرهم، الاختلاف الرئيسي يكمن في كيفية هيكلة الأداة، وليس فيما إذا كانت تحقق عائدًا.

يؤكد مُصدروا العملات المستقرة أن الاحتياطيات مدعومة بالكامل ولا تُستخدم للإقراض أو لتحويل الاستحقاق. على عكس ودائع البنوك، لا تجلس هذه الأموال على ميزانية دعمًا لإنشاء الائتمان. يجادل المؤيدون أن هذا يجعل العملات المستقرة مختلفة جوهريًا عن المنتجات الادخارية التقليدية، حتى لو كانت تولد عائدًا.

كما يشيرون إلى الشفافية. آليات العائد على السلسلة، يقولون، يمكن تدقيقها في الوقت الحقيقي وتصميمها بدون رافعة مالية. بالمقابل، غالبًا ما تظل مخاطر البنوك غير واضحة للمودعين على الرغم من التنظيم المكثف.

نقطة خلاف أخرى هي المنافسة. البنوك حرة في دفع الفوائد على الودائع، بينما يواجه مُصدروا العملات المستقرة احتمال الحظر التام. يجادل النقاد أن هذا يحمي نماذج التمويل القائمة بدلاً من حماية المستهلكين ويخلق ساحة لعب غير متساوية بين التمويل التقليدي والبدائل الرقمية.

خط فاصل سياسي في واشنطن

يُشكل النزاع الآن المرحلة النهائية للتشريع الخاص بالعملات المشفرة في الكونغرس. النصوص المقترحة التي تُناقش ستمنع “الفوائد مقابل الاحتفاظ” بالعملات المستقرة، مع السماح بالمكافآت المرتبطة بالنشاط مثل المدفوعات أو برامج الولاء. يقول المشاركون في الصناعة إن هذا التمييز اصطناعي ويمكن أن يقضي فعليًا على معظم التصاميم التي تولد عوائد.

تسرب هذا التوتر مؤخرًا إلى العلن عندما سحب منصة امتثال معينة دعمها للمشروع، محذرة من أن القيود ستقوض الجدوى الاقتصادية لمكافآت العملات المستقرة والابتكار.

يواجه المشرعون في مجلس الشيوخ الأمريكي الآن خيارًا يتجاوز التنظيم الفني. المسألة المطروحة هي ما إذا كانت العملات المستقرة ستظل مسار دفع ضيق أم ستتطور إلى منافس حقيقي لودائع البنوك.

السؤال الأعمق

عند إزالة اللغة القانونية، يتلخص النقاش في مسألة هيكلية. هل العملات المستقرة مجرد أغلفة رقمية للنقود الموجودة، أم أنها الشكل المبكر لنظام نقدي موازٍ؟

كيف يجيب الكونغرس على هذا السؤال سيشكل ليس فقط أسواق العملات المشفرة، بل أيضًا التوازن المستقبلي بين البنوك، وشركات التكنولوجيا المالية، والنقود الرقمية في الاقتصاد الأمريكي.