استعراض شامل لحدث FTX: من أسطورة سوق التشفير إلى تحذير الانفجار

كيف انهارت إمبراطورية بقيمة 320 مليار دولار في أسبوع واحد

نوفمبر 2022، هز انهيار بورصة العملات المشفرة FTX الصناعة بأكملها. هذا المنصة التي كانت في ذروتها، انخفضت خلال ثلاثة أيام فقط من تقييم تمويلي قدره 320 مليار دولار إلى الحضيض، وانخفضت ثروة مؤسسها بانكمان-فريد من 240 مليار دولار إلى أقل من 10 مليارات دولار. بدأت هذه الأزمة المفاجئة بتغريدة بسيطة على تويتر، لكن ردود الفعل المتسلسلة التي تلتها تجاوزت توقعات الجميع.

ووفقًا لمصادر مطلعة، فإن الثغرة في الميزانية العمومية لـ FTX قد تصل إلى 80 مليار دولار — وهو حجم كافٍ لإحداث اضطراب في النظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله. بعد تفجر الأزمة، انخفض سعر البيتكوين (BTC) بأكثر من 20%، وانخفضت إيثريوم (ETH) أيضًا بأكثر من 20%، بينما هبطت رموز FTX (FTT) من أعلى مستوى لها إلى 0.50 دولار، مما أدى إلى خسائر فادحة للمستثمرين.

من أشعل هذه القنبلة

نقطة انطلاق الأزمة كانت تسريبًا لميزانية عمومية. كشف هذا المستند عن نقطة ضعف قاتلة في صندوق أموال Alameda المشترك لـ FTX: حيث تتكون أكثر من 90% من أصوله من رموز FTT. FTT هو رمز أنشأته FTX لتبسيط عمليات التداول على المنصة، وهو في جوهره “عملة داخلية” تعتمد على صحة منصة FTX.

وما زاد الطين بلة أن بانكمان-فريد كان قد استخدم كميات كبيرة من رموز FTT لإعادة شراء حصصه في FTX. هذا الهيكل المالي ذو الرافعة العالية يعني أنه بمجرد انخفاض سعر FTT، ستنهار الإمبراطورية بأكملها كما تنهار بيت الدومينو.

أعلن أحد المنافسين على وسائل التواصل الاجتماعي أنه سيبيع جميع رموز FTT التي يمتلكها، وقارنها برمز لونا الذي انهار في مايو من هذا العام. أدى هذا الإعلان إلى إثارة مشاعر السوق على الفور — وبدأ العملاء في سحب أموالهم بشكل جنوني. خلال 36 ساعة، تعرضت FTX لعملية سحب ودائع بقيمة حوالي 6 مليارات دولار، وهو رقم يكفي لإسقاط أي بورصة غير مستعدة.

وردًا على ذلك، دافع بانكمان-فريد على تويتر قائلاً: “المنافسون يستخدمون الشائعات الكاذبة لطردنا”، لكن مكالمة التمويل الطارئة التي أجراها لاحقًا أظهرت أن الوضع الحقيقي كان أسوأ بكثير مما كان يتوقع.

إحراج رأس المال المخاطر: المؤسسات الاستثمارية المخدوعة

لم يكن المستثمرون الأفراد وحدهم من وقع في فخ FTX. فقد استثمرت شركة Sequoia Capital 213 مليون دولار لدعم هذه البورصة، ولكن بعد تفجر الأزمة، أرسلت هذه الشركة رسالة للمستثمرين تقول فيها إن هذا الاستثمار أصبح بلا قيمة.

ماذا يعني ذلك؟ يشير إلى أن المؤسسات الاستثمارية ربما لا تعرف الحقيقة الكاملة عن الوضع الحقيقي لـ FTX أكثر مما يودون الاعتراف به. لقد بنى بانكمان-فريد هالة من الثقة من خلال إعلانات Super Bowl، وحقوق رعاية الملاعب، والتبرعات السياسية، مما جعل المستثمرين يتجاهلون إشارات الخطر.

نموذج عمل FTX جوهريًا مقامرة

عند التعمق في هيكل عمليات FTX، يتضح لماذا انهارت بسرعة هكذا.

العمل الأساسي للمنصة يعتمد على تداول المشتقات عالية المخاطر — حيث يسمح للمستثمرين بالمراهنة بمبالغ كبيرة على قيمة العملات المشفرة المستقبلية باستخدام أموال مقترضة. هذا النموذج في الولايات المتحدة غير قانوني في الواقع، لكن بانكمان-فريد أنشأ شركة تابعة هناك تدعي أنها تقدم خدمات “أكثر تحفظًا”، وتواصل الضغط على الجهات التنظيمية.

مع توسع الشركة، أصبح بانكمان-فريد أحد أكبر المانحين السياسيين لفريق بايدن (بمساهمات تزيد عن 5 ملايين دولار)، مما منح FTX درجة من الود السياسي. لكن مخاطر النموذج التجاري لم تتغير.

عندما انعكس مزاج السوق، ظهرت أسلحة الرافعة المالية العالية والربحية العالية فجأة. لم تعد تسمية “سحب ودائع من البنك” مجرد فرضية نظرية، بل حدث حقيقي.

الدليل النهائي على هشاشة صناعة العملات المشفرة

تقييم أستاذ الاقتصاد في جامعة كورنيل، إسوار براساد، كان دقيقًا جدًا: “هذا يوضح بشكل كامل هشاشة نظام العملات المشفرة. حتى المؤسسات الكبيرة والواضحة استقرارها المالي، لديها أساس هش، وتحمل على الأقل خطر الانهيار.”

المعنى الدقيق لإفلاس FTX:

1. ثمن الفراغ التنظيمي — FTX تعمل في بيئة تنمو بحرية وتفتقر إلى تنظيم، مما يؤدي إلى تراكم مخاطر قصوى دون رقابة

2. وهم الثقة — لا يمكن لأي ميزانية تسويقية ضخمة أو تبرعات سياسية أن تعوض العيوب الأساسية في النموذج التجاري

3. انتشار المخاطر النظامية — انهيار منصة واحدة يمكن أن يوقف سيولة النظام بأكمله على الفور، ويؤدي إلى ردود فعل متسلسلة

من منظور بعد الحدث، فإن جهود بانكمان-فريد لإنقاذ مشاريع التشفير الأخرى التي كانت تواجه صعوبات (مثل إقراض Voyager Digital بمبلغ 4.85 مليار دولار، وتقديم تسهيل ائتماني بقيمة 400 مليون دولار لـ BlockFi) كانت في جوهرها مقامرة ضخمة باستخدام أموال Alameda ذات الرافعة المالية. وإذا انهارت السوق المقابلة، فإن هذه “الإنقاذات” ستتحول إلى فقاعات في لحظة.

اليأس الأخير: من معبد إلى قاعة الإفلاس

ليلة الأربعاء، أرسل بانكمان-فريد رسالة داخلية للموظفين تظهر ضعفًا غير معتاد: “أنا آسف جدًا، المسؤولية تقع عليّ.” في ذلك الوقت، كانت صفحة FTX تظهر رسالة “غير قادر على معالجة السحب”، وتم إخفاء موقع Alameda، ووقعت الإمبراطورية في مأزق قاتل.

بدأت الهيئات التنظيمية مثل لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية في فتح تحقيقات. وأُلغي بشكل قسري خطاب بانكمان-فريد في غولدمان ساكس المقرر يوم الخميس.

من أصول صافية بقيمة 16 مليار دولار إلى حافة الإفلاس — ليس فقط فقدان شعبية شخص واحد، بل هو أيضًا تأمل عميق في هشاشة صناعة التشفير نفسها. تظهر حادثة FTX بوضوح أنه في غياب تنظيم كافٍ، ونظام إدارة مخاطر غير مكتمل، لا يمكن لأي تغليف أن يدعم بناءً فارغًا في السماء.

بالنسبة للسوق بأكمله، قد يكون هذا بمثابة “تنظيف” ضروري — يدفع الصناعة إلى مواجهة المخاطر، وتحسين الآليات، وزيادة الشفافية. وإلا، فإن FTX التالي قد يكون في انتظارنا على بعد خطوات قليلة.