لا تزال الإصلاحات على هيكل سوق العملات الرقمية في أمريكا معلقة: المعنى الحقيقي لقاع النزاع التنظيمي

القتال التنظيمي حول هيكلة سوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة يتجاوز بكثير التوقعات الأولية. وفقًا لتحليل شركة TD Cowen، قد لا يتم التصويت على قانون الابتكار المالي المسؤول—المعروف باسم CLARITY في مجلس النواب—قبل عام 2027، مع تنفيذ القواعد النهائية المتوقع في عام 2029. هذا يعني أن أحلام صناعة العملات الرقمية في الحصول على تنظيم واضح تتصادم مع واقع سياسي أكثر تعقيدًا.

الديمقراطيون في مجلس الشيوخ يعرقلون مشروع القانون: المعنى الحقيقي لأسفل الإصلاح التنظيمي

المعنى الحقيقي لأسفل الوضع يكمن في تردد الديمقراطيين في المضي قدمًا بسرعة. الأمر لا يقتصر على البيروقراطية البطيئة فقط: فريق واشنطن في TD Cowen يحذر من أن السيناتورات الديمقراطيين قد يتخلون عن الدعم الثنائي قبل انتخابات منتصف المدة المقررة في نوفمبر 2026. الانتخابات تاريخيًا أبطأت الإصلاحات المالية. المقارنة بأزمة دوج-فرانك عام 2010 مضيئة: عندما قلبت انتخابات منتصف المدة مجلس النواب، أوقفت حروب الضغط على مدى شهور أي تقدم تنظيمي.

عقد ترامب والصراعات ذات المصالح المتعارضة تعرقل المفاوضات

العقبة الحقيقية تتعلق بالصراعات ذات المصالح المرتبطة بعائلة ترامب وأنشطتها في قطاع العملات الرقمية: World Liberty Financial، American Bitcoin mining، وعملة ترامب الرسمية الجديدة. أدخل الديمقراطيون في مسودات الاتفاق الثنائي بنودًا تمنع المسؤولين الفيدراليين وأقاربهم من حيازة الأصول الرقمية أو شغل مناصب في الصناعة. أصبحت هذه البنود نقطة خلاف لا يمكن حلها في الحوار التشريعي.

تزداد الأمور تعقيدًا بسبب الجدل حول الرئيس التنفيذي لمنصة تبادل معروفة، الذي حصل على عفو رئاسي. هذه التطورات زادت من تعقيد الأمور، ودفع المشرعين إلى تبني موقف انتظار حتى يستقر المشهد السياسي.

انتخابات 2026: نقطة التحول لمشروع القانون

تقوم لجان البنك والزراعة في مجلس الشيوخ بمراجعة التعديلات، مع احتمال أن تستأنف لجنة البنك أعمالها في منتصف يناير. يبقى الحدث الحاسم هو نتيجة انتخابات منتصف المدة. إذا حافظ الديمقراطيون على السيطرة، قد يستأنف المسار التشريعي بتشكيلة جديدة من القوى. وإذا خسروا مجلس الشيوخ، فإن الأوراق ستُعاد ترتيبها تمامًا.

تتوقع TD Cowen أن الوقت سيحل التوترات الحالية: الموافقة في 2027 ستسمح لاضطرابات عهد ترامب أن تتلاشى بشكل طبيعي. وفقًا للمحللين، ستقبل مجتمع العملات الرقمية التعديلات الرئاسية، بينما قد يتخلى الديمقراطيون عن البنود القديمة ذات الصلة بالصراعات مقابل تنازلات أخرى.

نقل السلطة: من SEC إلى CFTC

إذا تم الموافقة على مشروع القانون، فسيؤدي ذلك إلى تغيير كبير في السيادة التنظيمية. ستكتسب لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) سلطة أكبر على الأصول الرقمية والأسواق الفورية، بينما ستقلل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من سلطتها. تتكون كلتا الوكالتين حاليًا حصريًا من الجمهوريين، بعد خروج كارولين كرينشو من SEC وغياب تعيينات ديمقراطية من قبل ترامب.

يعكس هذا التغيير رؤية مختلفة حول كيفية تنظيم القطاع: تتولى CFTC إدارة العقود الآجلة والأدوات المشتقة، بينما تراقب SEC قضايا الأوراق المالية. بالنسبة للصناعة، يعني ذلك قواعد أكثر ملاءمة، لكن الإطار يبقى غير واضح حتى تفضي الانتخابات إلى تحديد موازين القوى.

الدروس من انهيار ليبرا في 2019

تعلمنا التاريخ مدى تدمير التوترات الانتخابية للمشاريع الكبرى في القطاع. في 2019، أعلنت فيسبوك عن ليبرا، عملة مستقرة عالمية تعد بثورة في المدفوعات الدولية. كان التحالف الأولي يضم 28 شركة رائدة، لكن المشروع انهار بسرعة تحت ضغط جلسات استماع الكونغرس والمخاوف بشأن غسيل الأموال وهيمنة شركات التكنولوجيا الكبرى.

تحركت السلطات التنظيمية في جميع أنحاء العالم لوقف المبادرة. تحولت المشروع إلى نسخة أكثر براءة باسم دييم في 2020، قبل أن تتخلى عنه في 2022 بعد سنوات من التأخيرات المحبطة. تظهر قصة ليبرا كيف أن الدورة الانتخابية تعزز القلق التنظيمي، وكيف أن دفعة سياسية واحدة يمكن أن تذبل المشاريع الكبرى في الصناعة.

ما يمكن توقعه في الأشهر القادمة

لا يزال المسار أمامنا غير مؤكد. تمثل التعديلات المقررة في يناير اختبارًا حاسمًا لإمكانية التشريع على المدى القصير. ومع ذلك، يتفق المحللون على أن نقطة التحول الحقيقية ستكون في نوفمبر 2026. يواجه المشرعون حساباتهم ليس فقط مع التعقيدات التنظيمية، ولكن أيضًا مع الحسابات الانتخابية التي تحدد من سيكون في السلطة بعد التصويت.

إذا تأخر التصويت فعليًا حتى 2027، مع دخول القانون حيز التنفيذ في 2029، فسيكون ذلك مسار انتظار طويل لصناعة تبحث عن الاستقرار. ومع ذلك، وفقًا لـ TD Cowen، قد يفضي هذا التأخير بشكل مفارقة إلى تحقيق توافق أكثر ديمومة، لأنه سيسمح بتخفيف الجدل المعاصر، ويتيح للمشرعين التوصل إلى تسويات ستصمد أمام تغير الإدارات.