كيف أعادت معايير الإدراج الجديدة لهيئة الأوراق المالية والبورصات تشكيل مشهد الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية في أواخر عام 2025

شهد سوق العملات الرقمية لحظة مفصلية عندما قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في سبتمبر 2025 بإعادة هيكلة نهجها بشكل جذري فيما يخص الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية. بدلاً من الفحص التقليدي الممل حالة بحالة، قدم المنظمون إطارًا موحدًا للموافقة يعد بتسريع الطريق إلى السوق لصناديق الأصول الرقمية. لم يقتصر هذا التحول الهيكلي على تبسيط العمليات البيروقراطية فحسب—بل فتح أيضًا بوابة تدفق رأس المال المؤسسي وأطلق واحدة من أكبر موجات الموافقات على صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية في تاريخ الصناعة.

من الحراسة إلى المسار السريع: التغيير التاريخي في قواعد SEC

في 7 سبتمبر 2025، أيدت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعديلات على القواعد اقترحتها ثلاث بورصات رئيسية—ناسداك، Cboe BZX، وNYSE Arca—وأسست معايير إدراج عالمية لأسهم الثقة القائمة على السلع (CBTS). هذا التحول الرائد استبدل المراجعة المرهقة حالة بحالة التي كانت تميز تنظيم الأصول الرقمية لسنوات، مقدمًا ما وصفته SEC بأنه مسار من “التقييم الفردي الحذر” إلى “المعالجة المعيارية والكفءة”.

يعمل الإطار الجديد عبر ثلاثة مسارات مميزة. أولاً، يمكن للمنتجات الحصول على الموافقة إذا تم تداولها في أسواق أعضاء مجموعة المراقبة بين الأسواق (ISG) مع وجود اتفاقيات مراقبة مقابلة. ثانيًا، تؤهل الأصول الرقمية التي تحتوي على عقود مستقبلية للسلع منظمة من قبل CFTC وتداولت لمدة لا تقل عن ستة أشهر عبر مسار سريع. ثالثًا، يمكن للمنتجات الجديدة المتداولة في البورصة التي تغطي أصولًا ممثلة بالفعل في صناديق مع تخصيص أدنى 40% تجاوز بعض الشروط المسبقة.

يمثل هذا التطور التنظيمي أكثر من مجرد تحسين إداري. منذ الموافقة على ETF البيتكوين الفوري في أوائل 2024، استوعبت الصناعة أكثر من $100 مليار في رأس مال مؤسسي، مما دفع السعر من 60,000 دولار إلى حوالي 113,500 دولار. وعدت عملية الموافقة المعيارية الجديدة على صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية بتكبير هذا الاتجاه بشكل كبير.

إعادة التعيين: الطلبات الحالية تلتقي بمتطلبات جديدة

أدى تطبيق هذه المعايير إلى نتائج فورية على تراكم الطلبات المعلقة. في 29 سبتمبر 2025، ألزمت SEC المصدرين لطلبات ETF البيتكوين لايتكوين (LTC)، XRP، سولانا (SOL)، كاردانو (ADA)، ودوجكوين (DOGE) بسحب ملفات 19b-4 الحالية والمضي قدمًا بموجب المسار التنظيمي الجديد. على الرغم من أن هذا السحب قد يبدو كعقبة، إلا أنه وضع هذه العملات الرقمية الخمسة في مقدمة المتقدمين في إطار الموافقة على ETF المشفر المُحدث.

من المهم أن نلاحظ أن سحب ملف 19b-4 لا يُعد رفضًا. بل يمثل انتقالًا إلى هيكل تنظيمي أكثر كفاءة حيث أصبحت مواعيد القرارات الأصلية—التي غالبًا ما كانت تمتد لأكثر من 240 يومًا—مُلغاة بواسطة جداول تقييم مسرعة. كما لاحظت الصحفية الإلكترونية إلينور تيريت، “بمجرد أن يفي رمز معين بالمعايير الحالية، تمتلك SEC السلطة للموافقة على ETF للعملات الرقمية على الفور من خلال تقديم S-1. تصبح المواعيد النهائية أقل أهمية.”

كان المعيار واضحًا: انتقل ETF البيتكوين الفوري من سحب الطلب إلى الموافقة خلال أسابيع قليلة، مما أسس نموذجًا للموافقة السريعة على صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية تحت النظام الجديد.

المتنافسون الخمسة: أي الأصول قادت موجة الموافقة في الربع الرابع من 2025؟

وضعت إعادة التشغيل التنظيمية خمسة أصول رقمية محددة كمرشحين رئيسيين لنطاق الموافقة السريع الذي ظهر طوال أواخر 2025:

XRP: الميزة التنافسية للسلعة

تمتعت XRP بموقع استثنائي ضمن مشهد الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية المُجددة. دخلت سبع طلبات مختلفة من مؤسسات تشمل Bitwise، 21Shares، Grayscale، وCanary خط الأنابيب. الميزة الحاسمة: حافظت عقود XRP المستقبلية على إدراج CME لأكثر من 12 شهرًا، مما يلبي مباشرة متطلبات العقود المستقبلية للسلع التي حددتها اللوائح الجديدة.

قيم محللو بلومبرج جيمس سييفارت وإريك بالتشوناس سابقًا احتمالية الموافقة على ETF البيتكوين الفوري بنسبة 95%، ثم رفعا التقييم لاحقًا. عكست ثقتهما مدى تفاعل SEC مع الطلب والأهمية التنظيمية لاعتبار XRP سلعة وليس أمانًا—تصنيف يقلل بشكل كبير من الحاجز أمام الموافقة على ETF للعملات الرقمية.

SOL: العملاق المؤسسي

أظهر سولانا ربما الزخم الأكثر إقناعًا بين المرشحين. قدمت سبع مؤسسات كبرى—VanEck، 21Shares، Bitwise، Franklin Templeton، Fidelity، CoinShares، وGrayscale—مستندات S-1 محدثة في أواخر سبتمبر 2025، مع التركيز على تفاصيل التشغيل الخاصة بالتخزين. بعد سحب ملف 19b-4، رفع محللو بلومبرج إريك بالتشوناس احتمالية الموافقة على SOL إلى 100%، قائلين إن “المعيار العالمي للإدراج يجعل عملية التقديم التقليدية قديمة. مع بقاء نموذج S-1 فقط، يمكن أن تظهر موافقة ETF للعملات الرقمية على SOL في أي لحظة.”

ومع ذلك، أظهر غياب ملحوظ حذرًا: شركة BlackRock، أكبر مصدر لصناديق البيتكوين والإيثيريوم الفورية، امتنعت عن تقديم طلب ل سولانا—مما قد يشير إلى تحفظات بشأن الملف التنظيمي لسولانا على الرغم من شعبية السوق لـ SOL.

LTC: لعبة الاستقرار

عملة لايتكوين، التي تعمل باستمرار منذ 2011، جسدت مرونة تنظيمية. تقدمت ثلاث طلبات نحو الموافقة، بما في ذلك مقترحات من Canary، وGrayscale، وCoinShares. لم تواجه LTC مخاوف تصنيف أمان مماثلة لـ XRP أو SOL؛ إذ أن بنيتها التقنية تعكس خصائص السلع البيتكوين، مما يقلل بشكل كبير من الاحتكاك التنظيمي. كان الموعد النهائي في 10 أكتوبر في الإطار الأصلي قد وضع لايتكوين في مقدمة المتقدمين، وحافظت عملية الموافقة على إطار العمل المعياري الجديد على هذا الموقع المميز من خلال سابقة تقنية وامتثال.

Cardano: رائد PoS

تحول صندوق كاردانو التابع لـ Grayscale إلى ETF يمثل أهمية محتملة تتجاوز الموافقة على أصل واحد. استمرت تسجيلات ADA في S-1 في أغسطس 2025، مع هدف لاتخاذ قرار بحلول 26 أكتوبر وفق الجداول الزمنية القديمة. والأهم أن صندوق Large Cap الرقمي الأوسع لـ Grayscale—الذي شمل حيازات كاردانو—حصل على الموافقة في 1 يوليو، مما أسس سابقة مؤسسية زادت بشكل كبير من احتمالية الموافقة على ETF كاردانو.

DOGE: إنجاز الميم

سعت ثلاث طلبات ETF لدوجكوين من Bitwise، وGrayscale، و21Shares للموافقة، مع تحديد 12 أكتوبر كنافذة قرار تنظيمية. إذا حصل DOGE على موافقة ETF فوري، فسيكون أول عملة ميم رقمية تحقق مثل هذا الاعتراف—تحول رمزي لشرعية الأصول الرقمية.

تحول السوق: رأس المال المؤسسي والتبني السائد

مثل تسريع الموافقة على ETF للعملات الرقمية في أواخر 2025 نقطة انعطاف ذات أهمية تتجاوز الموافقات على الأصول الفردية. كل صندوق يتم الموافقة عليه حديثًا يقلل من حواجز المشاركة المؤسسية، ويوجه تدفقات رأس المال إلى أنظمة رقمية كانت سابقًا حكرًا على المستثمرين المتخصصين وهواة التجزئة المستعدين للتعامل مع ترتيبات الحفظ المعقدة.

انتقال SEC من فحص الطلبات الفردية إلى الموافقة المعيارية يعكس نضوج الرقابة على العملات الرقمية. ما بدأ كنهج تنظيمي “انتظر وانظر” تطور إلى أطر منظمة تعترف بدمج الأصول الرقمية في التمويل السائد.

توافقت زيادة الموافقات على صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية، وتقليل الحواجز المؤسسية، وتطوير المسارات التنظيمية الرسمية، على جعل الأشهر الأخيرة من 2025 نقطة تحول لمشاركة مديري الأصول في التمويل الرقمي. سواء من خلال تصنيف XRP كسلعة، أو دعم SOL المؤسسي، أو استقرار LTC المثبت، أو وضع ADA الأكاديمي، أو الزخم الثقافي لـ DOGE، أظهرت نافذة الموافقة في أواخر 2025 أن آليات الموافقة على ETF للعملات الرقمية قد نضجت بشكل جوهري.

الأهمية الأوسع؟ أكد أكتوبر وما تبعه من شهور 2025 أن نشر رأس المال المؤسسي في العملات الرقمية—مُيسر من خلال أدوات مالية منظمة وسهلة الوصول—دخل مرحلة جديدة ومسرعة. لم يعد السؤال “هل” ستتعمق الاعتمادية المؤسسية، بل أصبح ببساطة “كم بسرعة” ستندمج الأصول الرقمية في بناء المحافظ السائد.