استثمر صندوق سيادي نرويجي كبير مؤخرًا حوالي $100 مليون دولار في سندات صينية في السوق المفتوحة. ما اكتشفوه كان مروعًا: لتحقيق سعر متوسط ​​مرجح بالحجم (VWAP) معقول، سيستغرق الأمر حوالي 8 أشهر من التجميع المستمر.

هذه ليست مجرد فضول — فهي تكشف عن شيء حاسم حول تجزئة السيولة في أسواق الدين العالمية. عندما لا يستطيع مؤسسة ذات حجم كبير استيعاب مركز بقيمة تسعة أرقام بكفاءة دون إحداث تأخير في التنفيذ يستمر لعدة أشهر، فهذا يشير إلى مشاكل هيكلية أعمق. من المحتمل أن تكون السندات المعنية تفتقر إلى عمق تداول كافٍ، مع اتساع الفروق بشكل كبير مع زيادة حجم الأوامر.

الاستنتاج ينطبق على الجانبين. بالنسبة للمشترين، يعني ذلك أن الصبر يصبح استراتيجية. بالنسبة للبائعين، يسلط الضوء على سبب بقاء العديد من المراكز فعليًا غير سائلة على الرغم من أنها من الناحية النظرية قابلة للتداول. في التمويل التقليدي، غالبًا ما يثير هذا السيناريو أسئلة حول بنية السوق ومشاركة الوسطاء.

إنه تذكير بأن الحجم دائمًا يجد احتكاكًا.