#JapanBondMarketSell-Off

فرض إعادة تسعير عالمية للمخاطر في 2026
لم تعد الاضطرابات الأخيرة في سوق السندات الحكومية اليابانية تُعتبر ظاهرة محلية، بل إشارة هيكلية للنظام المالي العالمي. لعدة عقود، كانت اليابان تعمل كمُخمد لعائدات العالم، تصدر رأس مال رخيص وتربط توقعات أسعار الفائدة العالمية. الآن، يتعرض هذا الدور لضغوط مع دفع عوائد السندات الحكومية اليابانية ذات الأمد الطويل إلى مناطق لم تُرَ منذ ما يقرب من عقدين، مما يشير إلى أن أحد آخر أعمدة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية يضعف. لم يكن الارتفاع الحاد في عوائد السندات اليابانية ذات الـ 40 سنة فوق عتبة 4% مدفوعًا بتفاؤل دوري بالنمو، بل بمخاوف بشأن المصداقية المالية، والاستدامة، واتخاذ القرارات السياسية. ردت الأسواق بشكل قوي على مقترحات التحفيز المالي المرتبطة بالموقع الانتخابي، ليس بسبب تأثيرها القصير الأمد، بل لأنها زادت من قلق الديون على المدى الطويل في بلد يحمل بالفعل أحد أعلى نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في العالم المتقدم. ما تغير في 2026 ليس حساب ديون اليابان، بل تحمل المستثمرين لها. التركيز الكبير على مواعيد الاستحقاق الطويلة يعكس تحولًا في تفضيل الزمن، حيث يطالب المستثمرون بتعويض عن عدم اليقين على المدى الطويل بدلاً من مخاطر السياسة قصيرة الأمد. أبطأت جهود الاستقرار المؤقتة والطمأنة اللفظية الزخم، لكنها فشلت في استعادة الثقة بشكل كامل، مما يبرز مدى هشاشة الثقة بعد أن تم التشكيك في المصداقية. تم تفعيل آلية النقل العالمية على الفور، حيث أدت ارتفاع العوائد اليابانية إلى تدفقات إعادة رأس المال، مما ضيق ظروف السيولة في الخارج ودفع العوائد طويلة الأمد إلى الارتفاع في الولايات المتحدة وأوروبا وأسواق متقدمة أخرى. دور اليابان التاريخي كمصدر رأس مال يعني أن إعادة تسعير العائدات المحلية تؤثر حتمًا على أسواق السندات العالمية، خاصة الأصول ذات الأمد الطويل الحساسة لتوقعات المعدلات. تفسر هذه الديناميكية لماذا يُوصف هذا الحدث بشكل متزايد بأنه لحظة مراقبة السندات، حيث تفرض الأسواق الانضباط على السلوك المالي بغض النظر عن سمعة الدولة السابقة أو إرث البنك المركزي. الآن، يتركز الاهتمام بشكل حاسم على بنك اليابان، الذي يواجه تضييقًا في نطاق السياسة. مخاطر قمع العائدات تشمل عدم استقرار العملة والتضخم المستورد، في حين أن تحمل عوائد أعلى يهدد الميزانيات المحلية واستقرار النظام المالي. هذا الموقف يمثل تحولًا في النظام بعيدًا عن فرضيات المعدل الصفري التي سادت التمويل العالمي لسنوات. بالنسبة للأصول ذات المخاطر، فإن التداعيات فورية وهيكلية، حيث تضغط العوائد العالمية الأعلى على التقييمات، وتزيد من التقلبات، وتقلل السيولة الزائدة عبر الأسهم والعملات الرقمية. بدأت الأصول الدفاعية بالفعل في امتصاص رأس المال، مع استفادة الذهب من الطلب المتجدد، وأظهرت الأصول الرقمية رد فعل منقسم بين حساسية السيولة قصيرة الأمد وسرديات التحوط طويلة الأمد. بالنظر إلى المستقبل، من غير المرجح أن يكون سوق السندات الياباني صدمة واحدة، بل قد يكون بمثابة نظام إنذار مبكر لإعادة تقييم أوسع لتحمل الديون السيادية في جميع أنحاء العالم. إذا استمرت العوائد المرتفعة، فقد تحتاج الأسواق العالمية إلى إعادة تسعير مخاطر المدة حتى في غياب مزيد من التشديد في السياسات. الرسالة الأساسية لا لبس فيها: المصداقية أصبحت العملة الأساسية للأسواق المالية. الحقبة التي كان يمكن فيها توسيع الديون بشكل غير محدود بالاعتماد على العزل النقدي تتلاشى، وفي 2026، قد يعيد هذا التحول تعريف كيفية تسعير رأس المال وتخصيصه وحمايته عبر النظام العالمي.