#JapanBondMarketSell-Off

تصاعدت أزمة السندات في اليابان هذا الأسبوع، مع بقاء عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB) طويلة الأمد مرتفعة حتى بعد التخفيف الأولي. استمر عائد السندات لمدة 40 عامًا، الذي اخترق مؤخرًا مستوى 4٪ لأول مرة في التاريخ الحديث، في اختبار مستويات عالية مع توازن الأسواق بين مخاوف السياسة المالية وإجراءات البنك المركزي. رأى المستثمرون هذه التحركات كرفض لسنوات من السياسة النقدية فائقة التيسير.
اختارت بنك اليابان (BoJ) الحفاظ على سعر الفائدة القصيرة الأجل الرئيسي عند 0.75٪ في اجتماعه الأخير، وهو قرار متوقع على نطاق واسع من قبل المحللين. ومع ذلك، أصدر البنك المركزي تحذيرًا بشأن الزيادات السريعة في عوائد السندات وأشار إلى أنه قد يتخذ إجراءات إضافية إذا تدهرت الأسواق أكثر. كما ظهرت نبرة أكثر تشددًا تشير إلى احتمالية رفع أسعار الفائدة في المستقبل، مما زاد من تقلب السوق المستمر.
في مركز الاضطرابات السوقية يقف الحكومة اليابانية، بقيادة رئيسة الوزراء سا نا إي تاكا إي، التي أعلنت عن انتخابات عامة مفاجئة ووعدت بتحفيز مالي كبير، بما في ذلك تعليق ضريبة الاستهلاك على الطعام لمدة عامين. يرى المتداولون في ذلك إشارة إلى سياسة مالية توسعية في وقت يعاني فيه الدين القياسي، مما يقوض الثقة في استدامة الدين على المدى الطويل في اليابان.
لقد أثرت الزيادة في عوائد اليابان على أسواق الدخل الثابت العالمية. شهدت مؤشرات رئيسية مثل سندات الخزانة الأمريكية ارتفاعًا كبيرًا في العوائد طويلة الأمد، مما عاكس اتجاه انخفاض العوائد الذي ساد حتى أواخر العام الماضي. كما شهدت عوائد السندات السيادية الأوروبية والكندية ضغطًا تصاعديًا، مما يعكس إعادة تقييم أوسع عبر الأسواق المتقدمة.
كان الين الياباني متقلبًا بشكل ملحوظ، حيث ارتفع بشكل حاد مقابل الدولار الأمريكي في الجلسات الأخيرة — أحد أكبر الارتفاعات خلال شهور — جزئيًا بدافع التكهنات حول تدخل منسق محتمل من قبل السلطات اليابانية لاستقرار أسواق العملات. في الوقت نفسه، لا يزال ضعف الين الأوسع في بداية الأسبوع مصدر قلق رئيسي لتكاليف الواردات وضغوط التضخم.
أظهرت الأسواق الآسيوية والعالمية تفاعلات مختلطة. ارتفعت الأسواق بشكل معتدل بعد تثبيت سعر الفائدة من قبل بنك اليابان، حيث رحب المستثمرون بعدم وجود مفاجأة تشديدية عنيفة. في الوقت نفسه، ارتفعت الأصول الآمنة مثل الذهب والفضة كتحوط ضد عدم اليقين. أظهرت السلع والعملات المشفرة مرونة، مع ارتفاع بيتكوين وإيثريوم وسط تغيرات في معنويات المخاطر.
يحذر محللو السوق من أن ظروف سوق السندات الحكومية في اليابان قد تدهورت بشكل كبير، مع جفاف السيولة وسيطرة التداول على المستثمرين قصيري الأجل والمتقلبين. بعض مقاييس سيولة سوق السندات تصل إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات، مما يثير مخاوف من أن الأحداث المستقبلية قد تزيد من تقلبات الأسعار وتجعل استقرار السوق أكثر تحديًا.
تقوم البنوك الكبرى وشركات التأمين اليابانية بتعديل موازناتها استجابة لارتفاع العوائد. في حين أن العوائد الأعلى يمكن أن تعزز هوامش الفائدة الصافية، إلا أنها تفرض أيضًا خسائر تقييم على مخزون السندات الموجود منذ عقود تحت أنظمة أسعار فائدة منخفضة جدًا. تواجه شركات التأمين على الحياة، على وجه الخصوص، ضغوطًا حيث تظهر المحافظ القديمة خسائر غير محققة كبيرة، مما يدفع إلى إعادة تخصيص المحافظ.
تاريخيًا، كانت العوائد المنخفضة في اليابان تمول ما يُعرف بـ "صفقة حمل الين" — اقتراض رخيص بالين للاستثمار في أصول ذات عوائد أعلى في الخارج. مع ارتفاع العوائد بشكل حاد وتضييق ظروف السيولة، فقدت هذه الصفقة جاذبيتها، مما دفع بعض رؤوس الأموال لإعادة التوطين وتغيير تدفقات التمويل إلى الأصول ذات المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة.
الاقتصاديون والمستراتيجيون منقسمون. يجادل بعضهم بأن البيع الأخير قد تجاوز الحد وأن العوائد قد تتماسك قبل أن ترتفع مرة أخرى في وقت لاحق من هذا العام. ويحذر آخرون من أنه بدون انضباط مالي واضح أو إجراءات حاسمة من قبل البنك المركزي، قد تستمر التقلبات من جديد. من المحتمل أن يشكل التفاعل بين الخيارات المالية في طوكيو، وسياسة بنك اليابان، وتدفقات رأس المال، معنويات المخاطر عبر الأسواق العالمية في الأشهر القادمة