مخاطر السوق في 2026: هل ستنهار أسهم التكنولوجيا بعد ارتفاع تاريخي؟

لقد حقق سوق الأسهم عوائد ملحوظة، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة تقارب 80% خلال السنوات الخمس الماضية. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الأداء المثير للدهشة واقع مقلق: تشير التقييمات إلى أن انهيارًا في الأسهم أو تصحيحًا كبيرًا قد يكون وشيكًا. تقدم التاريخ دروسًا حاسمة حول دورات السوق، وتكرّر الظروف الحالية أنماطًا شوهدت خلال فقاعات سابقة انتهت بشكل سيء.

التحذير من التقييم الذي ينافس فقاعة الدوت-كوم

واحدة من أكثر الإشارات إثارة للقلق حول ضغط السوق تأتي من نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE)، وهي مقياس يهدف إلى تلطيف تأثيرات التضخم ودورة الأعمال من خلال مقارنة أسعار الأسهم الحالية بأرباح معدلة للتضخم ومتوسطها خلال العقد الماضي. اليوم، تقف نسبة CAPE عند حوالي 40 — وهو مستوى لم يُشهد منذ ذروة عصر الدوت-كوم ويتجاوز بكثير متوسطها التاريخي البالغ 17.33.

تاريخيًا، لا تستمر التقييمات المرتفعة جدًا. عندما تصل نسبة CAPE إلى هذه الحدود القصوى، غالبًا ما يتبعها تصحيحات سوقية. البيئة الحالية تشير إلى أن المستثمرين يجب أن يفكروا بجدية في تقليل تعرضهم لأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، حيث تواجه هذه الأصول أكبر مخاطر هبوط إذا تغير المزاج.

نمو إنفاق الذكاء الاصطناعي يتجاوز العوائد الفعلية

أدى ازدهار التكنولوجيا الذي أطلقته شركة OpenAI مع إطلاق ChatGPT في أواخر 2022 إلى دفع استثمارات غير مسبوقة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. تقدر جولدمان ساكس أن عمالقة الحوسبة السحابية سيستثمرون حوالي 500 مليار دولار في أجهزة الذكاء الاصطناعي خلال عام 2026 فقط. من المتوقع أن يساهم هذا البناء بشكل كبير في نمو الناتج المحلي الإجمالي.

ومع ذلك، هناك عدة إشارات مقلقة تتطلب الحذر. الشركات تصب مئات المليارات في أصول تتآكل قيمتها — خاصة وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) وغيرها من معدات الحوسبة التي ستصبح مع مرور الوقت قديمة مع تطور التكنولوجيا. إذا فشلت استثمارات الذكاء الاصطناعي في تحقيق عوائد نسبية، فقد يمثل الاستهلاك الناتج عن الاستهلاك التآكلي عبئًا كبيرًا ومستمرًا على أرباح الشركات.

خذ في الاعتبار الواقع: تفيد صحيفة الإيكونوميست أن شركة OpenAI قد تحترق من خلال 17 مليار دولار من السيولة خلال 2026، بينما تستعد لإطلاق طرح عام أولي متوقع في النصف الثاني من العام. قد يصدم هذا الاقتصاد المستثمرين عندما يُعرض أمام التدقيق في السوق العامة.

لماذا قد لا تبرر أرباح الشركات التقييمات الحالية للأسهم

لقد توازى ازدهار الذكاء الاصطناعي مع حمى الذهب في كاليفورنيا بطريقة غير متوقعة — لم يكن أكبر المستفيدين هم من يستخرجون المورد الثمين مباشرة، بل من يبيعون الأدوات. شركة Nvidia تجسد هذا الظاهرة، حيث ارتفعت أرباح الربع الثالث بنسبة 62% على أساس سنوي إلى 57 مليار دولار، وارتفعت الأرباح بنسبة 65% إلى 31.9 مليار دولار.

ومع ذلك، ليست كل الشركات تستفيد من هذا الازدهار. شركة أوراكل تقدم مثالًا تحذيريًا: حيث انخفضت أسهمها بنحو 52% من أعلى مستوياتها على الإطلاق على الرغم من إنفاقها المكثف على مراكز البيانات. التناقض واضح — الشركة تخطط لاستثمار 50 مليار دولار في النفقات الرأسمالية، بينما زادت إيراداتها الأساسية بنسبة 14% فقط على أساس سنوي إلى 16.1 مليار دولار. هذا التباين بين الإنفاق والنتائج يشير إلى ما قد يأتي بعد ذلك.

أنماط تاريخية تشير إلى احتمال حدوث تصحيح في السوق

صبر السوق على الإنفاق على الذكاء الاصطناعي الذي لا يترجم إلى أرباح مرئية بدأ ينفد. طوال عام 2026، من المحتمل أن تواجه الشركات التي تفشل في إظهار عوائد ذات معنى على استثماراتها في الذكاء الاصطناعي ضغط تقييمات كبير. يبدو أن تراجعًا واسعًا في تقييمات أسهم التكنولوجيا أمر محتمل بشكل متزايد.

السجل التاريخي مفيد جدًا: الأسواق التي تحركها الدورات المضاربية تصحح في النهاية، وغالبًا بشكل حاد. عادةً ما تؤدي دورات الأعمال وتقلبات أسعار الفائدة إلى هذه الانعكاسات. عندما تستمر التقييمات عند مستويات متطرفة كهذه، فإن مسار المقاومة غالبًا ما يكون نزوليًا.

الأدلة التي تدعم هذا الرأي تتجاوز الإحصائيات. تظهر دراسات الاستثمار طويلة الأمد قوة الصبر والتموضع: المستثمرون الذين دعموا Netflix في 17 ديسمبر 2004 حولوا استثمارًا بقيمة 1,000 دولار إلى حوالي 460,340 دولار مع مرور الوقت. وبالمثل، نما استثمار بقيمة 1,000 دولار في Nvidia تم في 15 أبريل 2005 ليصل إلى أكثر من 1,123,000 دولار. تؤكد هذه الأمثلة أن التموضع في الاستثمارات الصحيحة خلال فترات التصحيح يمكن أن يحقق مكافآت كبيرة — ولكن فقط لأولئك المستعدين لتحمل تقلبات قصيرة الأمد.

مع استمرار عام 2026، يبدو أن السوق على أعتاب إعادة تقييم كبيرة. يجب على المستثمرين الذين يمتلكون أسهم التكنولوجيا أن يقيموا بعناية ما إذا كانت التقييمات الحالية تعكس قيمة اقتصادية حقيقية أم مجرد زخم ومضاربة. تشير التاريخ إلى أنه عندما تنهار الأسهم من تقييمات مرتفعة، تنتظر فرص التعافي أولئك الذين يمتلكون رأس مال جاهز للاستثمار.