متى يكون سوق الأسهم مبالغًا في تقييمه؟ ثلاثة إشارات خطر تظهر في أكثر الأسهم سخونة اليوم

قبل اتخاذ أي قرار استثماري، يدرك المستثمرون الأذكياء أن ظروف تقييم الأسهم المبالغ فيها تخلق أكبر المخاطر للمحافظ الاستثمارية. أحد الأخطاء الأكثر حرجًا هو تجاهل مقاييس التقييم تمامًا. إذا ارتفعت أسهم شركة بشكل كبير في الأشهر الأخيرة ولكن الأساسيات لم تتحسن بنفس الوتيرة، فمن المحتمل أنك تنظر إلى أسعار مبالغ فيها قد تحد بشكل كبير من عوائدك المستقبلية.

خذ مثال شركة مايكروسوفت وتحذيرها: إذا استثمرت عند ذروة عصر الدوت كوم في عام 2000، لكانت فترة الانتظار التي استمرت 16 عامًا حتى 2016 قد حققت عوائد أفضل من تلك السنوات الستة عشر الأولى. يوضح هذا لماذا يمكن أن يضعف الشراء عند مستويات تقييم مرتفعة حتى أفضل الاستراتيجيات طويلة الأمد. بدلاً من محاولة توقيت السوق بشكل مثالي، أحيانًا يكون أذكى خطوة هي التعرف على متى يكون السوق واضحًا في تقييمه المبالغ فيه والتراجع ببساطة.

ثلاث شركات تجسد كيف يمكن أن تنفصل التقييمات المبالغ فيها عن واقع الأعمال: بالانتير تكنولوجيز (NASDAQ: PLTR)، ريجيتي كومبيوتينج (NASDAQ: RGTI)، وأوكلو (NYSE: OKLO). كل واحدة منها تروي قصة مختلفة عن كيف يظهر فقاعة التقييم المبالغ فيه في سوق اليوم.

بالانتير: عندما تفقد مضاعفات التقييم الاتصال بالواقع

توضح شركة بالانتير تكنولوجيز ما يحدث عندما يلتقي الضجيج بأساسيات مشكوك فيها. تملك الشركة قيمة سوقية حوالي 450 مليار دولار—مما يجعلها من بين الشركات الأكثر قيمة في العالم—على الرغم من مؤشرات مالية لا تبرر هذا السعر المميز.

تعمل الشركة على منصة ذكاء اصطناعي مصممة لمساعدة المؤسسات على تبسيط عملية اتخاذ القرار. تخدم عملاء حكوميين وتجاريين وأظهرت نموًا قويًا على الجانبين. المشكلة؟ تتداول الشركة بمضاعف تقييم يتجاوز 600 مرة الأرباح. هذا ليس مجرد غلطة محاسبية—هذه هي الحقيقة فعلاً، أن السهم مبالغ في تقييمه بشكل كبير. حتى عند النظر إلى توقعات المحللين للسنة القادمة، فإن مضاعف الأرباح المستقبلي يتجاوز 200.

إقناع المدير التنفيذي أليكس كارب ورؤيته طويلة الأمد قد استحوذ على اهتمام المستثمرين الأفراد بشكل كبير. ومع ذلك، على الرغم من التوسع السنوي بنسبة حوالي 50%، تتزايد المخاوف بشأن تعب الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. أظهرت أبحاث حديثة من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا أن 95% من الشركات لا تحقق العوائد المتوقعة من استثماراتها في الذكاء الاصطناعي. إذا واجهت ميزانيات الذكاء الاصطناعي حتى مقاومات بسيطة، فإن سهم بالانتير—بقيمته المرتفعة جدًا—يحمل أكبر مخاطر الهبوط بين شركات التكنولوجيا.

ريجيتي: عندما يقود الضجيج حول الحوسبة الكمومية إلى ارتفاع بنسبة 3,200%

قلة من الأسهم أظهرت مخاطر التقييمات المدفوعة بالزخم مثل ريجيتي كومبيوتينج. ارتفاع بنسبة 3,200% خلال 12 شهرًا فقط يضمن تقريبًا أن السهم مبالغ في تقييمه—وهذا هو بالضبط وضع ريجيتي اليوم.

رواية الحوسبة الكمومية استحوذت على اهتمام المستثمرين، مما أدى إلى ارتفاع قيمة السوق لشركة ريجيتي إلى حوالي 13 مليار دولار. للمقارنة، حققت الشركة أقل من 8 ملايين دولار من الإيرادات خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، ومع ذلك تتداول بأكثر من 1,100 مرة من إيراداتها. هذا المضاعف للأرباح يكاد يكون غير مفهوم.

ذاكرة السوق القصيرة تعتبر درسًا مهمًا: انهارت أسهم ريجيتي إلى أقل من دولار في 2023 بعد أن بلغت ذروتها فوق العشرة دولارات قبل بضعة أشهر فقط عندما فرّ المستثمرون الباحثون عن النمو من رواية الحوسبة الكمومية. بينما قد لا يحدث انهيار آخر إلى تلك المستويات، إلا أن المخاطر لا تزال كبيرة. تعتمد فرضية الاستثمار بأكملها على تسارع اعتماد الحوسبة الكمومية بسرعة، وحتى تباطؤ بسيط في حماس المستثمرين قد يؤدي إلى انخفاض حاد.

أوكلو: لا إيرادات، تقييم بقيمة 20 مليار دولار، مجرد مضاربة

ربما يكون المثال الأكثر فجاجة على سهم مبالغ في تقييمه هو أوكلو. الشركة لا تملك أي إيرادات على ميزانيتها، ومع ذلك تملك تقييم سوقي يقارب 20 مليار دولار. على الرغم من أنها تقع تقنيًا في قطاع الطاقة، إلا أن رواية الذكاء الاصطناعي هي التي دفعت السهم إلى الارتفاع بأكثر من 600% خلال العام الماضي.

المستثمرون يراهنون على أن أوكلو يمكنه إحداث ثورة في مجال الطاقة من خلال استخدام النفايات النووية كوقود لمواجهة الطلب على الكهرباء الناتج عن الذكاء الاصطناعي. الرؤية جذابة—لكنها لا تزال غير مثبتة. لا يتوقع المحللون إيرادات ذات معنى حتى أواخر 2027. الشراء عند التقييم الحالي يفترض بشكل أساسي سيناريو أفضل الحالات حيث يسير كل شيء بسلاسة. هذا يشبه المضاربة أكثر من الاستثمار المنضبط، ولهذا السبب من المنطقي الانتظار حتى يحقق الواقع تقدمًا في الأعمال.

التنقل في سوق الأسهم المبالغ في تقييمه

عندما تصل ظاهرة التقييم المبالغ فيه في سوق الأسهم إلى هذه الحدود القصوى، فإن الرد الحكيم ليس هو ملاحقة الزخم، بل هو الانتظار بصبر للتحقق من صحة نماذج الأعمال. الرابط المشترك بين بالانتير، ريجيتي، وأوكلو هو أنها أصبحت منفصلة عن واقع أعمالها من خلال مزيج من حماس السرد، زخم القطاع، وشراء بدافع FOMO.

بدلاً من المشاركة في ارتفاعات قد تكون خطرة، فكر في البحث عن فرص نمو بأسعار معقولة. تظهر التجربة أن الانضباط في التقييم—حتى لو أدى ذلك إلى تفويت مكاسب قصيرة الأجل—عادةً ما يتفوق على نهج الشراء بأي سعر. أفضل وقت لشراء هذه الشركات قد يكون بعد أن يفرض الواقع إعادة تقييم، وليس قبل ذلك.