تمت ضرب سهم CoreWeave للتو. هل هذه لحظة شراء عند الانخفاض؟

أسهم CoreWeave (CRWV 11.49%) تراجعت بأكثر من 11% يوم الجمعة، بعد يوم من إصدار شركة البنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي (AI) نتائج الربع الأول. جاء الانخفاض بعد أداء قوي جدًا للسهم؛ حيث كانت الأسهم قد تضاعفت تقريبًا في عام 2026 قبل الإعلان عن الأرباح.

ما دفع السهم للهبوط لم يكن الأرقام الرئيسية، التي بدت على السطح تحويلية. زادت الإيرادات أكثر من الضعف. اقتربت قيمة الطلبات المؤجلة من 100 مليار دولار. وتراكمت صفقات جديدة مع شركة Anthropic وMeta وغيرها من عمالقة الذكاء الاصطناعي.

لكن السوق ركزت على ما صاحَب التقرير من بيانات. جاءت توجيهات الربع الثاني ضعيفة، وخطط الإنفاق الرأسمالي زادت تدريجيًا، واستمر تدهور الأرباح الصافية. ومع بقاء الأسهم مرتفعة بنسبة تقارب 60% خلال العام، حتى بعد التراجع، السؤال هو هل هذا الانخفاض هو نقطة الدخول التي يأمل فيها المتفائلون.

مصدر الصورة: Getty Images.

الحجوزات لا تزال مثيرة للإعجاب

أكدت إيرادات الربع الأول ما كان يصر عليه المتفائلون منذ شهور: الطلب على البنية التحتية المخصصة للذكاء الاصطناعي لا يتباطأ. زادت الإيرادات بنسبة 112% على أساس سنوي إلى 2.08 مليار دولار — وهو ارتفاع طفيف عن النمو البالغ 110% الذي سجل في الربع الرابع من 2025. وارتفعت المبيعات حتى بنسبة 32% على التوالي.

لكن رقم الحجوزات كان العنوان الأبرز، مع ذلك. وقعت CoreWeave أكثر من 40 مليار دولار من الالتزامات الجديدة خلال الربع، مما رفع قيمة الطلبات المؤجلة إلى 99.4 مليار دولار من 66.8 مليار دولار في نهاية 2025. ومن المتوقع أن يتحول حوالي 36% من تلك الطلبات إلى إيرادات خلال عامين، و75% خلال أربع سنوات.

كما يبدو أن تركيز العملاء يتراجع أيضًا.

قال الرئيس التنفيذي مايكل إنتراتور إن الشركة لديها الآن 10 عملاء ملتزمين بإنفاق ما لا يقل عن مليار دولار لكل منهم، ولديها صفقة متعددة السنوات مع Anthropic وترتيب موسع بقيمة 21 مليار دولار مع Meta. وللمقارنة، كانت شركة Microsoft وحدها تمثل 62% من إيرادات CoreWeave في 2024.

لماذا قد لا يكون الانخفاض كافيًا

ومع ذلك، فإن الفجوة بين قصة الحجوزات وبيان الدخل تتسع، وليس تتقارب. جاء صافي الخسارة في الربع الأول عند 740 مليون دولار، مرتفعًا من 452 مليون دولار في الربع الرابع و315 مليون دولار قبل عام.

بعض هذا الضغط هو هيكلي. تقوم CoreWeave ببناء كميات هائلة من البنية التحتية الجديدة، وكل نشر جديد يحمل هوامش مساهمة سلبية حتى يبدأ في العمل بكامل طاقته. تحدث الرئيس التنفيذي إنتراتور عن ذلك مباشرة في مكالمة أرباح الربع الأول، موضحًا: “[I] إذا فكرت في الأمر كأننا ندير 50 ميغاواط، وأضفنا 300 ميغاواط في الربع، فإن التأثير على الهامش الإجمالي سيكون هائلًا.”

لكن عمليات البناء مثل هذه مكلفة جدًا من حيث رأس المال. بلغت نفقات رأس المال لشركة CoreWeave في الربع وحده 6.8 مليار دولار، ورفعت الإدارة نطاق توقعاتها للسنة كاملة إلى 31 مليار دولار إلى 35 مليار دولار — مقابل توجيه إيرادات محافظ عليه بين 12 مليار دولار و13 مليار دولار. وخدمة عمليات البناء أصبحت أيضًا مكلفة. بلغ صافي مصاريف الفوائد خلال الفترة 536 مليون دولار، في حين تضاعف عدد الأسهم تقريبًا مقارنة بالعام السابق ليصل إلى حوالي 527 مليون سهم.

توسيع

NASDAQ: CRWV

CoreWeave

التغير اليومي

(-11.49%) 14.81 دولار

السعر الحالي

114.03 دولار

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$63B

نطاق اليوم

110.57 - 123.65 دولار

نطاق 52 أسبوعًا

52.90 - 187.00 دولار

الحجم

1.9 مليون

متوسط الحجم

28 مليون

الهامش الإجمالي

44.03%

وأخيرًا، قد تكون تقييمات الأسهم النمو أكبر مصدر قلق.

بقيمة سوقية حوالي 62 مليار دولار (أي حوالي خمسة أضعاف توقعات إيرادات هذا العام) لشركة لا تحقق أرباحًا في الأفق، وميزانية عمومية مرفوعة بشكل كبير، وعدد أسهم يتزايد باستمرار، قد لا يكون الانخفاض الأخير كافيًا لجعل مخاطر العائد مجدية. بالتأكيد، قصة الحجوزات لدى CoreWeave مثيرة للإعجاب. لكن السهم لا يزال يُسعر تقريبًا لقرن من التنفيذ المثالي، مما يترك هامشًا ضئيلًا لأي تعثر على الطريق.

ومع ذلك، لا ينبغي للمستثمرين استبعاد احتمال أن يتحول CoreWeave إلى استثمار رائع على المدى الطويل من هنا. نظرًا لميزانيته العمومية المرفوعة بشكل كبير، قد يشهد الشركة نمو أرباح هائل بمجرد أن تصبح مربحة. لكن نفس الرافعة المالية التي قد تجعل السهم مجزيًا قد تجعل الأمور صعبة إذا توقف نمو CoreWeave في مرحلة ما.

هل هذه لحظة شراء عند الانخفاض لسهم CoreWeave؟ بالنسبة لي، بالتأكيد لا. للمستثمرين الأكثر جرأة الذين يعتقدون أيضًا أن هذه لا تزال الأيام الأولى لانتعاش الذكاء الاصطناعي، ربما.