الجيل القادم من منصة MEME: عندما يركز Pump.fun و Four.meme على "إصدار العملات"، بدأ PFund في إعادة بناء تجربة "حيازة العملات"

في عام 2024، أكملت Pump.fun ثورة صناعية في سوق MEME على منصة سولانا.

لقد ضغطت على عتبة إصدار الرموز إلى الحد الأقصى — أي شخص، بدون برمجة، بدون مبيعات مسبقة، يدفع مبلغًا صغيرًا من SOL، ويمكنه إصدار رمز خلال 60 ثانية، من خلال تسعير تلقائي بواسطة منحنى الربط، والدخول مباشرة إلى سوق التداول. هذا النموذج أنتج خلال نصف عام إيرادات تراكمية بمليارات الدولارات من البروتوكولات، وأدى إلى إنشاء نسخة متماثلة لـ Four.meme على شبكة BNB Chain.

في أكتوبر 2025، تجاوزت رسوم البروتوكول اليومية لـ Four.meme تلك الخاصة بـ Pump.fun، ووصلت إلى 1.18 مليون دولار، مما أكد مكانتها الرائدة على شبكة BNB Chain. البيانات من هذين المنصتين تثبت أن سوق MEME يمتلك طلبًا هائلًا ومستمرًا من المستخدمين.

ومع ذلك، كشفت هذه النموذج عن عيب هيكلي، يظهر مباشرة في بيانات خسائر المستثمرين الأفراد الضخمة.

قيود البنية التحتية الأساسية لـ Pump.fun و Four.meme

تحت آلية تخرج Pump.fun، بعد انتقال الرموز من منحنى الربط الداخلي إلى DEX خارجي، ارتفعت احتمالية الاحتيال أو السحب المفاجئ إلى حوالي 99%، لأن المستخدمين الذين يسعون لتحقيق الربح في البداية غالبًا ما يختارون البيع الجماعي بعد التخرج. أكثر من 99% من الرموز تتجه بسرعة نحو الصفر بعد التخرج، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى أن هيكل الحوافز في هذه المنصات يميل بطبيعته إلى تشجيع المقامرة قصيرة الأجل.

يواجه Four.meme وضعًا مشابهًا. في فبراير 2025، تعرض أحد رموزه لهجوم من خلال ثغرة في العقود الذكية، وخسر حوالي 15,000 دولار. المشكلة الأعمق أن نموذج الأرباح في المنصة لا يتوافق مع مصالح المستخدمين بشكل هيكلي: تتلقى المنصة رسومًا لتحقيق الربح، بينما يتحمل المستخدمون كامل مخاطر تقلب الأسعار، ويفتقر كلاهما إلى أساس مصالح مشتركة.

هذا يكشف عن التناقض الأساسي في المسار بأكمله: منصات MEME حلت مشكلة عتبة إصدار الرموز، لكنها أغفلت تمامًا حماية حقوق المستثمرين على المدى الطويل. العتبة المنخفضة جدًا تؤدي إلى نجاح أقل من 1% من الرموز في “التخرج”، بينما الـ 99% المتبقية تصبح أهدافًا للمضاربة قصيرة الأجل، مما يسبب خسائر للمستخدمين ويهدر موارد الشبكة.

مقارنة أبعاد المنصات الثلاثة الرئيسية

أبعاد المقارنة

Pump.fun

Four.meme

PFund

سلسلة التشغيل

سولانا

BNB Chain

BNB Chain

مصدر أرباح المستخدمين

منافسة سعر AMM خالصة

منافسة سعر AMM خالصة

منافسة سعر AMM + توزيع أرباح مستمر من صندوق التمويل (رسوم، فوائد اقتراض، ضرائب)

آلية حماية الحيازة

لا يوجد

لا يوجد (قفل LP فقط لمنع الاحتيال، بدون حماية للأرباح)

50% من الأموال تدخل دائمًا إلى صندوق PFund، وتزداد قيمة مع التداول

وظيفة الاقتراض

لا يوجد

لا يوجد

نعم، بدون فوائد، بدون آلية تصفية

حوافز المنشئ

مكافأة واحدة 0.5 SOL

تقسيم رسوم محدود

رسوم مستمرة + تقسيم فوائد الاقتراض، بنسبة يحددها المنشئ بين 0-20%، وتُنفذ دائمًا على السلسلة

حوافز الترويج

لا يوجد

لا يوجد

20% دائمًا من نقاط الترويج الإضافية، تُسجل على السلسلة

حماية المستخدم بعد التخرج

لا توجد آلية، تعتمد على السوق بشكل تلقائي

لا توجد آلية، تعتمد على السوق بشكل تلقائي

تُنقل حقوق حصة صندوق PFund مع حقوق حصة صندوق AMM عند نقل رموز AMM

تدقيق العقود الذكية

لا يوجد تقرير تدقيق علني كامل

تعرض لهجوم ثغرة في 2025

تدقيق مستقل في مايو 2026، بدون ثغرات خطيرة/عالية، وتمت مراجعة 15 قاعدة أساسية بنجاح

تطور منطق إصدار الرموز ومنطق الحيازة عبر الأجيال

Pump.fun و Four.meme ينتميان إلى نمط “منصات إصدار الرموز”، وهدفهما الأساسي هو تحسين كفاءة إصدار الرموز. لكنهما لم تغطيا إدارة دورة حياة الأصول بعد الإصدار. على هذين المنصتين، فترة الاحتفاظ بعد الشراء تعتبر فترة تعرض للمخاطر فقط. بدون آلية أرباح على مستوى البروتوكول، يواجه حاملو الرموز عدم يقين عالي، حيث لا عائد من السعر، والخسارة عند انخفاض السعر.

يقدم PFund حلاً منهجيًا. هيكلية الحوض المزدوجة تجعل أموال الشراء ذات فائدة مزدوجة منذ البداية: حيازة AMM توفر مرونة سعرية، وصندوق PFund يواصل جني أرباح رسوم التداول. كلما زاد حجم التداول، زادت قيمة الصندوق بسرعة؛ حتى لو استقرت أسعار حيازة AMM، فإن العائد السلبي للصندوق يظل يوفر وسادة أمان. هذا يمثل ترقية منهجية من “منطق إصدار الرموز” إلى “منطق الحيازة” في سوق MEME.

إعادة هيكلة نظام حوافز المنشئ

في Pump.fun، حوافز المنشئ تقتصر على مكافأة واحدة قدرها 0.5 SOL عند نجاح التخرج.

في آلية PFund، يمكن للمنشئ عند نشر الحوض تحديد نسبة تقسيم رسوم التداول (0-20%) ونسبة تقسيم رسوم الاقتراض (0-20%) بشكل مستقل. بعد ضبط المعلمات، يتم تنفيذها دائمًا بواسطة العقود الذكية، وكل عملية تداول أو اقتراض خلال عمر الحوض توفر تدفقًا نقديًا مستمرًا للمنشئ. هذا التصميم يرفع إصدار الرموز إلى مستوى إدارة أصول طويلة الأمد، ويغير بشكل جذري دوافع المنشئ، ويشجعه على التركيز على البناء والترويج على المدى الطويل، ويمنع التوجه نحو الاستغلال قصير الأجل.

الخلاصة

Pump.fun و Four.meme، كنماذج لمرحلة سوق MEME 1.0، أثبتت إمكانات السوق، وكشفت عن سقف النموذج. أعاد PFund تعريف حقوق حاملي الرموز عبر بروتوكول على السلسلة، من خلال آلية توزيع الأرباح من الصناديق، وبنى مسارًا ثابتًا لإعادة تدفق القيمة إلى النظام البيئي، وحقق قفزة هيكلية على النموذج الحالي. المرحلة التالية من هذا السوق ستتجه نحو البروتوكولات التي تحقق حقًا مصالح الحائزين بشكل متكامل.