لقد وصل عرض النقود في الولايات المتحدة حقًا إلى مستوى تاريخي. وفقًا لأحدث بيانات الاحتياطي الفيدرالي، قفز M2 إلى 23.05 تريليون دولار في مايو، وعلى أساس أسبوعي، لمس 23.06 تريليون دولار في بداية يونيو. هذا هو أعلى قراءة على الإطلاق، متجاوزًا حتى الذروة التي شوهدت خلال الجائحة.

ما هو مثير للاهتمام بشكل خاص هو أن هذه الزيادة تحدث بينما لا تزال الخطاب الرسمي للاحتياطي الفيدرالي يؤكد على سياسة نقدية متشددة. أسعار الفائدة تحوم بالقرب من أعلى مستوياتها في عقدين، بينما يستمر عرض النقود في التوسع بهدوء في الخلفية. منذ عام 2020، اقترب النمو من حوالي سبعة وأربعين بالمائة، مع دخول حوالي سبعة تريليونات دولار من السيولة إلى النظام في ست سنوات. هذا يخلق تباينًا لافتًا بين الخطاب والواقع.

تبرز عدة مكونات عند النظر إلى مصدر هذا النمو. زادت الودائع تحت الطلب بنحو تسعة بالمائة على أساس سنوي، بينما تقدم صناديق سوق المال صورة أكثر لفتًا للانتباه. وصلت أصول صناديق سوق المال للأفراد إلى مستويات قياسية، بنمو يقارب سبعة وأربعين بالمائة منذ نهاية عام 2022. يتركز جزء كبير من هذا النمو في خمسة مديري أصول رئيسيين فقط – فيديليتي، شواب، جي بي مورجان، فانجارد، وبلاك روك – مما يعني أن وفرة السيولة ليست موزعة بالتساوي، بل مجمعة بين اللاعبين المؤسسيين الكبار.

آثار ذلك على الأسواق واضحة تمامًا. تستمر السيولة الزائدة التي تدخل النظام من خلال توسع عرض النقود، وإنفاق عجز الميزانية الفيدرالية، وإصدار سندات الخزانة في التدفق إلى الأصول المضاربة والأسهم. هذا يفسر جزئيًا سبب استمرار أصول المخاطرة في الصعود إلى مستويات قياسية على الرغم من مخاوف الركود، وعوائد السندات المرتفعة، والتضخم العنيد. تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لعمالقة التكنولوجيا ثلاثة وعشرين تريليون دولار، ويبدو أن البيتكوين وأصول المخاطرة الأخرى استفادت أيضًا من هذه الموجة من السيولة.

بالطبع، يحمل هذا النوع من التوسع أيضًا مخاطره الخاصة. يمكن أن تصبح الانتعاشات التي تقودها السيولة هشة عندما تتجاوز التقييمات بشكل كبير نمو الأرباح. كلما ارتفعت الأسعار، زاد اعتماد السوق على استمرار توسع عرض النقود، مما يزيد من خطر التصحيح الحاد عند تشديد تدفق السيولة. يقارن بعض الاقتصاديين هذا بأنماط شوهدت خلال فقاعة الدوت كوم وفقاعة الإسكان، باستخدام ديناميكية مماثلة، وإن لم تكن متطابقة: توسع السيولة بهدوء تحت غطاء سياسة متشددة.

تظهر صورة مماثلة على المستوى العالمي. وصل إجمالي M2 العالمي، الذي يشمل الولايات المتحدة ومنطقة اليورو والصين واليابان، إلى 101.8 تريليون دولار، لكن معدل النمو يختلف من بلد إلى آخر. تشهد اليابان توسعًا أعلى بكثير من المتوسط، بينما النمو في الصين أبطأ نسبيًا. بالنسبة لأولئك الذين يتتبعون أصول المخاطرة عبر Gate، فإن النقطة الرئيسية هي أنه طالما استمرت هذه الوفرة في السيولة، يبدو منطقيًا أن يواصل كل من سوق الأسهم والعملات المشفرة اتجاههما الصاعد. ومع ذلك، فإن حقيقة أن هذا الانتعاش يعتمد أكثر على توسع عرض النقود بدلاً من نمو الأرباح هو تحذير حول مدى هشاشة الأسواق عندما تتغير ظروف السيولة.

#WarshEndsForwardGuidance #NFPCountdown