«وين هونغجون – العملات المستقرة والتمويل الجديد – 18» OUSD المنافسة الحرة مقابل رمز الودائع المصرفية المتمسك بالمعيار، حرب شاملة بين القوى القديمة والجديدة

تم إحياء نبوءة هايك المنسية: "عولمة النقود" – العملة المستقرة مفتوحة المعايير Open USD أشعلت حرب العملات المستقرة التي يشنها قطاع الأعمال تحت راية "معسكر الحرية المالية"، بينما تسارع البنوك لدفع شبكات تسوية رموز الإيداع. هل هذا صراع حقيقي؟ أم أن المفهومين النقديين يكملان بعضهما؟

(خلفية: نظام دفتر الأستاذ القائم على البلوكشين من Swift جاهز: 17 بنكًا بينها سيتي وهونغ كونغ لتجربة المدفوعات عبر الحدود "الرمزية") (إضافة: "وين هونغجيون – التمويل الجديد للعملات المستقرة -17" هل حرب حصة السوق قادمة؟ صراع السيادة على التسوية النهائية بين القوى القديمة والجديدة)

فهرس المقال

Toggle

• 1. نبوءة منسية: عولمة النقود
• 2. هذه المرة، لماذا ليست Libra 2.0؟
• 3. اللعبة ثلاثية المراحل للمنافسة النقدية
  • 🛑 المرحلة الأولى: الانتقاء الطبيعي للسيولة
  • 🌐 المرحلة الثانية: حرب الشفرات بين السيناريوهات والكفاءة
  • 🏛️ المرحلة الثالثة: حرب وكلاء سلطة التسوية لدفاتر الأستاذ متعددة الأبعاد
• 4. القوى القديمة لم تقف مكتوفة الأيدي: تجمع جيش رموز الإيداع
• 5. مواجهة الجيشين: التنافس على الحدود، لا الإبادة
• 6. سؤال أصعب: كلا الجانبين في الواقع ليسا هايك الحقيقي
• 7. العودة إلى تايوان
• ✅ كلمة نجمة البحر المالية

الأسبوع الماضي، شكلت فيزا، ماستركارد، سترايب، بلاك روك، غوغل وأكثر من 140 عملاقًا تحالفًا، وأطلقت بصورة رفيعة المستوى العملة المستقرة مفتوحة المعايير Open USD (OUSD)، مما تسبب في انخفاض حاد لأسهم Circle بأكثر من 10% وسادت حالة من الذعر في السوق.

ما رآه المستثمرون الأفراد هو حرب شفرات بين العمالقة ودماء تسيل.

لكن ما رأيته هو روح الأستاذ من المدرسة النمساوية - فريدريش هايك - التي ظلت مدفونة في الاقتصاد السائد لنصف قرن، وهي تنبض بالحياة من جديد في عالم Web3.

وإذا كنت تعتقد أن هذه مجرد "لعبة أكل العمالقة لـ Circle" أحادية الجانب، فإن النصف الآخر من القصة ظهر هذا الأسبوع أيضًا - البنوك والبنوك المركزية لم تقف مكتوفة الأيدي، بل شكّلت تحالفاتها القوية بصورة رفيعة المستوى. هذه المقالة تضع جبهتي القتال على رقعة شطرنج واحدة وتشرح الأمر بوضوح.

1. نبوءة منسية: عولمة النقود

إذا كنت قد قرأت كتاب هايك "عولمة النقود" (Denationalisation of Money)، فستتذكر أطروحته الرئيسية: لا ينبغي أن تكون النقود احتكارًا حكوميًا، بل يجب أن تُطرح كسلعة لتنافس في السوق الحرة. فقط المنافسة تستطيع انتقاء العملة الأكثر استقرارًا والأسرع في التداول والأكثر جدارة بالثقة.

طوال نصف قرن، ظلت هذه الفكرة تقريبًا حبيسة الحواشي في الكتب المدرسية - حتى جاءت العملات المستقرة ونقلتها من النظرية إلى طبقة التسوية الواقعية.

اليوم، ظهور OUSD ليس فوز شركة وخسارة أخرى. إنها البداية الرسمية للفصل الثاني من النبوءة العظيمة: "المنافسة الحرة للنقود".

2. هذه المرة، لماذا ليست Libra 2.0؟

سيتذكر البعض بالتأكيد Libra عام 2019 - نفس تحالف العمالقة، نفس الرغبة في زعزعة النظام النقدي الحالي، لكنه تفكك في أقل من عام تحت الحصار التنظيمي في كل دولة. يبدو OUSD ظاهريًا كتكرار لـ Libra، لكن بالنظر عن كثب، نراه قد فكك السكاكين الثلاث التي قتلت Libra واحدة تلو الأخرى:

• أولاً: السيادة. Libra كانت سلة عملات، مما يعني تحديًا مباشرًا لحق سك العملة لكل البنوك المركزية. OUSD هو عملة مستقرة خالصة بالدولار، لا تهدد الولايات المتحدة، بل على العكس توسع نطاق الدولار وتخلق طلبًا على السندات الأمريكية. واشنطن تحولت من الجلاد في ذلك الوقت إلى الراعي الخفي الآن.
• ثانيًا: الفراغ القانوني. في 2019 لم يكن هناك إطار قانوني، وكان الإفتراضي التنظيمي هو "ممنوع". اليوم هناك قانون GENIUS Act، وأصبح هناك طريق لإصدار متوافق مع القانون.
• ثالثًا: وجه واحد مسموم. Libra كان فيسبوك، مما حمّله إثم مكافحة الاحتكار والثقة معًا. OUSD هو كيان مستقل، مجلس إدارته يتكون من شركاء يحكمون معًا، لا يوجد وجه واحد يتحمل كل الرصاص، والمسؤولية موزعة بشكل متعمد.

ما أراد هايك إخبارنا به ليس أبدًا أن "المنافسة الحرة ستجلب السلام"، بل أن "السوق ستستمر في التجربة والخطأ حتى تجد الشكل القادر على البقاء". OUSD هو الجيل التالي الأكثر قدرة على التحمل، الذي تطور بعد موت Libra.

3. اللعبة ثلاثية المراحل للمنافسة النقدية

النظام البيئي العالمي للعملات المستقرة يتطور وفقًا للقوانين الموضوعية للمنافسة السوقية إلى أبعاد أعلى:

🛑 المرحلة الأولى: الانتقاء الطبيعي للسيولة

قال هايك: الثقة تُبنى بالمنافسة، لا بالطباعة. لقد مرت USDT و USDC بالفعل في عصر البرية للعملات الافتراضية بلا عدد من اختبارات الضغط في DEX و DeFi أثناء التقلبات الشديدة، وكسبت ثقة الجيل الأول من المستخدمين بشكل تلقائي. هذه الخندق السيولي الذي نما من الأسفل إلى الأعلى لا يمكن لأي قوة جبارة نازلة من السماء محوه بين ليلة وضحاها.

🌐 المرحلة الثانية: حرب الشفرات بين السيناريوهات والكفاءة

النقود كسلعة، قيمتها تكمن في "المنفعة". جيش OUSD يجلب حوافز بدون رسوم، وعوائد على الاحتياطي، ويستهدف مباشرة سيناريوهات التجارة الإلكترونية Web2 والأعمال عبر الحدود B2B. هذا هو أجمل ما في السوق الحرة - المنافسة تجبر على الابتكار المطلق. في مواجهة زحف الجيش، ستجبر شركات مثل Circle كروائد على التعجيل بالانحياز بالكامل إلى ساحة المعركة الجديدة للذكاء الاصطناعي الوكيل (Agentic AI). عندما تختار وكلاء AI في المستقبل في أجزاء من الثانية وبشكل تلقائي دفتر الأستاذ الأقل تقييدًا والأعلى كفاءة في التسوية، فلن يكون هذا بأمر سياسي لأحد، بل منافسة كفاءة خالصة.

🏛️ المرحلة الثالثة: حرب وكلاء سلطة التسوية لدفاتر الأستاذ متعددة الأبعاد

نهاية هذه المنافسة الحرة ليست إبادة طرف لآخر، بل سباق "قابلية التشغيل البيني" لدفاتر الأستاذ المتعددة. OUSD مرتبط بـ Tempo من Stripe و Solana؛ إيثريوم تحتكر معايير التسوية الحالية لـ DeFi على مستوى العالم؛ وفوق ذلك هناك mBridge و Project Agora بقيادة BIS، دفاتر الأستاذ للأنظمة القديمة للعملات السيادية.

4. القوى القديمة لم تقف مكتوفة الأيدي: تجمع جيش رموز الإيداع

في نفس الأسبوع الذي سيطر فيه OUSD على العناوين، نزلت خبران غير بارزين لكن ثقلهما لا يقل أهمية بصمت إلى الأرض: أعلن SWIFT أن دفتر الأستاذ القائم على البلوكشين أصبح متاحًا رسميًا، و17 بنكًا من البنوك ذات الأهمية النظامية في ست قارات جاهزة لبدء التجربة؛ وأكد البنك المركزي الكوري (BOK) للبرلمان مرة أخرى أن إصدار عملة مستقرة بالوون الكوري يجب أن يكون بأولوية "تحالف بقيادة البنوك"، مع توسيع تجربة رموز الإيداع الخاصة به.

هذه ليست مصادفة، هذا هو الظهور الرسمي الأول لجيش البنوك والبنوك المركزية، الذي تشكل رسميًا.

دعنا نراجع أولاً: رموز الإيداع (deposit token)، ببساطة هي تحويل الودائع البنكية مباشرة إلى رموز على السلسلة. المصدر هو البنك، والضمان هو الودائع الحقيقية، وتخضع للتنظيم المصرفي وكامل إجراءات KYC/AML - من الناحية القانونية هما جنسان مختلفان عن العملات المستقرة الصادرة عن القطاع الخاص. في الماضي كانت هذه مجرد تجارب لبعض البنوك بشكل منفرد (JPMD من JPMorgan، SoFi)، وبعد هذا الأسبوع أصبحت دفاعًا جماعيًا منظمًا.

هذه الخطوة من SWIFT هي حقًا الضربة القاضية. من المفهوم إلى الاستخدام الرسمي، استغرق الأمر تسعة أشهر فقط، وجمع مرة واحدة 17 بنكًا من البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية في ست قارات، بما في ذلك HSBC و Citibank و UBS و Mitsubishi UFJ و Standard Chartered و DBS و UOB و ANZ و Bank of New York Mellon - هذه العمالقة التي تمسك بشريان تدفق الأموال العالمي. المفتاح هو منطق تصميم هذا الدفتر: إنه ليس سلسلة عامة جديدة، بل "طبقة تنسيق" تسمح لدفاتر رموز الإيداع لكل بنك بالتشغيل المتبادل - يمكن للأموال أن تتحرك أولاً على مدار الساعة، ثم تكمل التسوية النهائية عبر الأنظمة الحالية، مع الحفاظ الكامل على معايير الامتثال والائتمان وإدارة المخاطر لكل بنك. SWIFT الآن يعالج كل يومين إلى ثلاثة أيام حجم تدفق أموال يعادل الناتج المحلي الإجمالي العالمي، ويربط أكثر من 200 سوق وأكثر من 11,500 مؤسسة. ما يريد حمايته ليس التكنولوجيا، بل سلطة وضع القواعد.

أما البنك المركزي الكوري فهو أكثر تصريح صريح من الجانب التنظيمي: يجب أن تُصدر العملة المستقرة بالوون الكوري بأولوية من تحالف بقيادة البنوك، ويجب إنشاء آلية تنسيق سياسي قانونية لتثبيت السيطرة في أيدي البنوك باستخدام النظام؛ وفي النصف الثاني من العام، سيوسع تجربة رموز الإيداع الخاصة به، مستهدفًا مباشرة سيناريوهات الدفع القريبة من حياة الناس مثل الدعم الحكومي وقسائم الاستهلاك وشحن السيارات الكهربائية. هذا النزعة القطرية ليست مجرد شعار - أكبر مجموعة مالية كورية KB قد أكملت بالفعل التحقق من دفع العملة المستقرة بالوون الكوري عبر Kaia، واختزلت التحويلات عبر الحدود إلى 3 دقائق ووفرت 87% من الرسوم. جيش البنوك يجرؤ على التمركز بهذه الثقة لأنه يمتلك حقًا أوراق الكفاءة، وليس مجرد عقلية دفاعية.

5. مواجهة الجيشين: التنافس على الحدود، لا الإبادة

عند وضع OUSD و SWIFT و BOK على رقعة الشطرنج نفسها، نرى أن لعبة العملات المستقرة العالمية تنقسم بوضوح إلى معسكرين:

معسكر السلسلة العامة المفتوحة - OUSD و USDC و USDT، يتنافسون على الرسوم الصفرية، السيولة العالمية، وقابلية التركيب، وساحة المعركة الرئيسية هي التجارة الإلكترونية Web2 والأعمال عبر الحدود B2B ومدفوعات وكلاء AI في المستقبل.

معسكر تحالف البنوك - دفتر SWIFT و JPMD ورموز الإيداع المدعومة من البنوك المركزية، يتنافسون على الامتثال، إدارة مخاطر الائتمان، والتوافق مع أنظمة التسوية الحالية، وساحة المعركة الرئيسية هي التسوية الكبيرة للمؤسسات، سيناريوهات الدفع الحكومي، والتسوية بين البنوك.

السؤال الحقيقي الذي يجب طرحه ليس أبدًا "هل ستنتصر رموز الإيداع على العملات المستقرة". الجواب على الأرجح هو: بالنسبة للأعمال بين المؤسسات B2B والتسوية بين البنوك، تحالف رموز الإيداع سيفوز بثبات؛ بالنسبة للتجزئة العالمية و DeFi ومدفوعات AI، العملات المستقرة المفتوحة ليس لها منافس. كلاهما يتنافس على حدود سلطة التسوية، وليس على إبادة الآخر.

6. سؤال أصعب: كلا الجانبين في الواقع ليسا هايك الحقيقي

لكن إذا قرأنا هايك بشكل أعمق، سنجد أن هذين المعسكرين في الواقع لا يمثلان ما تصوره حقًا من "عولمة النقود" بالمعنى الحقيقي.

ما يتحدث عنه هايك عن منافسة النقود هو منافسة بين جهات إصدار مختلفة ووحدات قياس مختلفة - يمكن للسوق حتى التخلي عن الدولار واختيار مرتكز أكثر استقرارًا. لكن OUSD و USDC و USDT كلها في جوهرها ظلال للدولار، تتنافس فقط على "من لديه خط أنابيب دولار أكثر كفاءة"، وهذا أقرب إلى لعبة كفاءة داخلية للدولار. والأهم من ذلك، هذه "المنافسة الخاصة للدولار" لا تطلق السلطة بشكل متساوٍ من الدولة، بل تنقلها بشكل غير متماثل: الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأمريكية هما في الواقع أكبر الرابحين الخفيين في هذه اللعبة؛ ما يضعف حقًا هو البنوك المركزية غير الأمريكية. لقد حذر BIS علنًا من أن العملات المستقرة تسرع من الدولرة، وتآكل السيادة النقدية للأنظمة المصرفية المحلية في الدول الأخرى.

أما معسكر رموز الإيداع فهو يقف على الطرف المعاكس تمامًا - يعيد المنافسة النقدية إلى قفص التنظيم الحكومي. بقيادة البنوك، بدعم من البنوك المركزية، وآليات التنسيق القانونية، هذا في جوهره إعادة تجميع "حق الإصدار" في النظام الحالي، وتغليف حرب دفاع عن السيادة النقدية بغلاف تقنية البلوكشين.

أي أن OUSD قام بخصخصة خط أنابيب الدولار، لكنه لم يهز هيمنة الدولار؛ ورموز الإيداع قامت بترميز التزامات البنوك على السلسلة، لكنها لم تحرر سيطرة الدولة على النقود. النوع الذي أراده هايك حقًا - عملات ذات مرتكزات مختلفة ومصدرين مختلفين ومنافسة حقيقية متوازية - هذان المعسكران لم يقدماها على الطاولة بعد.

وهناك شيء آخر لم يكتبه OUSD نفسه بعد: صيغة تقاسم الأرباح، مقاعد مجلس الإدارة، وزن التصويت، لا يزال كل ذلك فارغًا. 149 شعارًا يقفون في صف واحد، مشهد مهيب، وهو أيضًا الوقت الذي يكون فيه التحالف أكثر هشاشة - تنسيق قواعد الحكم لهذه المجموعة من "العدو الصديق" التي يجب أن "تتعاون أولاً ثم تتقاتل" هو شيء لم ينجح فيه أحد تقريبًا في التاريخ. Libra مات تحت الحصار التنظيمي، وإذا فشل OUSD، فقد يموت بسبب عدم الاتفاق على توزيع الأرباح بين أفراده.

7. العودة إلى تايوان

"قانون الأصول الرقمية الأساسي" في كوريا الجنوبية متعثر منذ ما يقرب من عام، ونقطة العرقلة هي نفس السؤال - من يستطيع إصدار العملات المستقرة. البنك المركزي يريد القيادة من البنوك، وقطاع الصناعة يأمل في فتح المجال لمزيد من اللاعبين. هذه الجبهة هي نفس حرب الولايات المتحدة بين OUSD و Circle، ولكن في نسخ مختلفة في دول مختلفة.

بالنسبة لتايوان، هذا هو ما يستحق القلق حقًا - نحن ليس لدينا جاذبية تحالف بنكي مثل SWIFT، ولم نقرر بعد ما إذا كان الدولار التايواني الجديد سيسلك طريق السلسلة العامة المفتوحة أو رموز الإيداع المغلقة. بينما الآخرون قد جروا كلا الطريقتين وأصدروا نتائج تجارب، نحن لا نزال نراقب من بعيد، والنتيجة هي: طبقة التسوية المالية لسلسلة توريد أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي سيلتهمها هيكل الآخرين، بغض النظر عن من سيفوز.

✅ كلمة نجمة البحر المالية

ضجيج القوانين المختلفة للحكومة الأمريكية قبل الانتخابات النصفية هو مجرد تموجات سطحية سياسية. تحت السطح، واشنطن تدرك جيدًا: السماح لهذه المؤسسات الخاصة بالتنافس و"تحسين كفاءة الدولار الرقمي" إلى أقصى حد هو أرخص وأكثر سلاح فعال للحفاظ على الهيمنة العالمية للدولار. والبنوك والبنوك المركزية تدرك جيدًا أيضًا: بدلاً من أن يتم تجاوزها بواسطة شبكات النقود المفتوحة، من الأفضل أن تشكل فريقًا بنفسها، وتغلف رموز الإيداع كخيار أكثر أمانًا وتوافقًا، لاستعادة الميزة على أرضها.

المنافسة الحرة ليست أبدًا غزوًا سوقيًا أحادي الاتجاه، بل جيشان يصطفان في الوقت نفسه - جيش يتقدم تحت راية الابتكار المفتوح، وجيش يتراجع تحت راية الامتثال والأمان. هذه ليست نهاية Circle، ولا إعلان انتصار أي تحالف، بل هي أول مرة بعد نصف قرن من "عولمة النقود" لهايك يتم وضعها في سوق حقيقي، تخوض تجربة نهائية بأموال حقيقية - لكن ساحتين لهذه التجربة، واحدة مرسومة داخل فناء الدولار نفسه، والأخرى داخل أسوار السيادة النقدية الوطنية.

الضجيج مؤقت. فقط من يفهم المنطق الأساسي للمنافسة الحرة للنقود يمكنه أن يرى القيمة الحقيقية للأصول في الموجة القادمة.

لهذا السبب، سمينا شركتنا Hayek海耶克.