هل ستشهد الأسهم الكورية تقلبات عنيفة؟ طرح SK海力士 في وول ستريت، و6 صناديق ETF رافعة مالية تستعد للانطلاق

تواصلت موجة إدراج شركة SK海力士 في سوق الأسهم الأميركية، حيث يتسابق المصدرون لإطلاق صناديق متداولة (ETF) رافعة مالية عكسيّة، إذ جهّزت ثلاث شركات مصدّرة رئيسية، ProShares وLeverage Shares وREX Shares، ما لا يقل عن ستة منتجات ETF بنظام الرافعة المالية الضعفين والاتجاه العكسي، على أن تظهر في أسرع وقت ممكن الأسبوع المقبل (أسبوع 13 يوليو). تُعد هذه الحملة لجمع تمويل بقيمة 26.5 مليار دولار، وسجّلت أكبر رقم قياسي لإدراج شركة أجنبية في الأسهم الأميركية، وتحاول نقل أساليب التداول بالرافعة التي يحبها المستثمرون الكوريون إلى وول ستريت. كما ارتفعت في كوريا الجنوبية مؤخراً كثافة المنتجات المماثلة، ما أدى إلى تذبذبات حادة.

(خلفية سابقة: دون تردد مع هبوط سهم海力士 بنسبة 30%، وتجاوز اكتتاب SK ADR في الأسهم الأميركية 7 أضعاف، وبدء التداول الرسمي في 13/7) (إضافة سياقية: ستقوم SK海力士 بالإدراج في الولايات المتحدة الأسبوع المقبل! 29 مليار دولار لشراء تذكرة الذاكرة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، وناسداك تستعد لأكبر طرح خارجي لشركة أجنبية على الإطلاق)

ملخص النقاط الرئيسية

• جمع SK海力士 26.5 مليار دولار ويهبط إلى سوق الأسهم الأميركية، مسجلاً أكبر رقم قياسي لإدراج شركة أجنبية في الولايات المتحدة
• هذا الأسبوع، تتقدم ProShares وغيرها من ثلاث شركات مصدّرة لإطلاق ستة منتجات ETF بنظام الرافعة الضعفين
• ارتفع نصيب المنتجات الرافعة من قيمة تداول السوق الكورية إلى أكثر من 83%، وتراجع KOSPI في يوم واحد بأكثر من 5%

عندما أكملت SK海力士 تسعير إدراجها في الأسهم الأميركية عبر جمع 26.5 مليار دولار، متجاوزةً رقم علي بابا في 2014 البالغ نحو 25 مليار دولار، لتصبح أكبر صفقة إدراج في الولايات المتحدة لشركة أجنبية على الإطلاق، فإن المشهد الحقيقي لم يبدأ بعد. حققت هذه الإيصالات المودعة للأوراق المالية في أميركا (ADR) فائض اكتتاب بنحو 7 أضعاف الأسبوع الماضي، وحددت السعر عند 149 دولاراً للسهم، على أن تُدرج وتتداول رسمياً يوم الإثنين المقبل (13 يوليو). وفي الأسبوع نفسه، تخطط أيضاً ما لا يقل عن ستة منتجات ETF مستهدفة لها الرافعة الضعفين وبنود عكسية، لإطلاق نفسها في المقدمة.

ووفقاً لتقرير Bloomberg، فإن ProShares، وشركة Leverage Shares التابعة لـThemes، وREX Shares، أعدّت جميعاً منتجات يمكنها تقديم عائد يومي يعادل “ضعف عائد” SK海力士 ADR، وبعضها يجري أيضاً تجهيز نسخة للبيع على المكشوف باتجاه عكسي. وبينما يأتي التلميح أولاً والإدراج لاحقاً، فهذه هي الإيقاع الأكثر معرفة لدى مُصدري ETF الرافعة: عندما تكون النشرة الجديدة كبيرة وحماس السوق مرتفعاً، تتسابق منتجات الرافعة على حجز مكانها، والربح يأتي من اندفاع صغار المستثمرين لمطاردة الارتفاع والبيع عند الانخفاض.

تتقدم الشركات الثلاث إلى ست دفعات جديدة من منتجات الرافعة

من خلال الأكواد يمكن إدراك مدى “مبالغة” المنتجات المتشابهة حتى إن إحداها أطلقت اسم T-Rex (وحش كاسر)

• ProShares: SKHU، رافعة للشراء بضعف، ومن المتوقع إدراجها في 13 يوليو.
• Leverage Shares: SKHX (رافعة للشراء بضعف) وSKHZ (اتجاه عكسي)، وتطلقان بالتزامن.
• REX Shares: “T-Rex 2X Long SK Hynix Daily”، وتبرز كمنتج يركز على العائد اليومي للرافعة بضعفين للشراء.

استناداً إلى الجداول الزمنية التي كشفت عنها الصفحات الرسمية للمصدرين الثلاثة، فمن المرجح أن تُدرج هذه المنتجات الستة على الأقل في أسرع وقت ممكن، أي بالكامل خلال الأسبوع المقبل (أسبوع 13 يوليو). لم يبدأ تداول سهم SK海力士 بعد، لكن وول ستريت استعدت بالفعل لتمكين المستثمرين من استخدام الرافعة المالية بضعفين للمراهنة مباشرة على صعوده وهبوطه.

يقدّم المستثمرون الكوريون نموذجاً لحماس الرافعة

عادةً ما تحظى ETF الرافعة المالية على سهم واحد بإقبال كبير في كوريا الجنوبية. في 27 مايو، تم إدراج الدفعة الأولى المؤلفة من 16 فئة من المنتجات التي تستهدف سامسونغ وSK海力士 وتوفر تعرضاً برافعة ضعفين وتحوطاً عكسياً، في كوريا الجنوبية، ما أشعل فوراً موجة من عمليات الشراء المتابعة. وحتى 9 يوليو، وباحتساب سامسونغ وSK海力士 نفسها مع منتجات الرافعة هذه، بلغ إجمالي حصتها من قيمة تداول سوق الأسهم الكورية نحو 83.1%، مقارنةً بنحو 30% في اليوم السابق مباشرةً للإدراج (26 مايو). وخلال شهر ونصف تقريباً، تضاعفت الزيادة بأكثر من مرة واحدة.

تعكس هذه السخونة مباشرةً في تذبذب المؤشر. في 7 يوليو، هبطت شركة سامسونغ بنسبة 6.92% وSK海力士 بنسبة 6.06%، بينما أغلق KOSPI على انخفاض بنسبة 4.91%. وفي اليوم التالي، واصلت الشركتان القياديتان هبوطهما مرة أخرى، بنسبة 6.25% و5.68% على التوالي، وانخفض KOSPI كذلك بنسبة 5.35%. تكاد تكون تقلبات السهمين وحدها هي التي تحدد اتجاه السوق بالكامل. عندما تستطيع ETF أن تتحكم في صعود وهبوط المؤشر برمته إلى درجة “تتنفس” به، فهي لم تعد مجرد أداة استثمارية بل أصبحت مُكبّراً.

قال مدير صندوق الأسهم الكورية في إدارة الأصول التابعة لـJPMorgan Asset Management (مورغان ستانلي?) جون تشو: «يبدو أن بعض عناصر نشاط المستثمرين الأفراد أصبحت أكثر ارتباطاً بدافع مطاردة الزخم. إن نمو ETF على سهم واحد يضخم أحجام التداول وتقلبات الأسهم الكبرى. إن ظهور ETF الرافعة المالية ليس إشارة صحية، وقد يشير إلى سلوكيات المستثمرين الأفراد في المرحلة المتأخرة من الدورة».

أشار محللون إلى أن هذا التركّز بدأ بالفعل بالارتداد على الأسهم التي كانت تلك المنتجات تهدف إلى تتبعها. مع إدراج دفعة جديدة من ETP الرافعة في الولايات المتحدة، ستصبح تدفقات الأموال لإعادة الموازنة اليومية أكبر حجماً أيضاً، ما قد يزيد طبقة إضافية على التقلب المرتفع أصلاً لدى SK海力士. حذّر “منصة التداول” في Morgan Stanley هذا الأسبوع من أن زيادة المعروض من SK海力士 ADR تشكّل “مزيداً من الأسباب للهبوط”؛ بينما رأت “منصة التداول” في UBS أن الأجزاء ذات الصلة «عرضة لتأثير المزيد من عمليات الإغلاق».

الأسئلة الشائعة

لماذا يؤدي إدراج SK海力士 في سوق الأسهم الأميركية إلى موجة حماس لمنتجات ETF الرافعة؟

جمعت SK海力士 26.5 مليار دولار لتُسجل رقماً قياسياً لإدراج شركة أجنبية، ما عزز شهية السوق، فدفعت الشركات الثلاث المصدّرة إلى طرح ETF الرافعة الضعفين بهدف الاستحواذ على أحجام التداول.

ما تأثير ETF الرافعة المالية على سعر السهم نفسه؟

يشير المحللون إلى أن تدفقات الأموال لإعادة الموازنة اليومية في ETF الرافعة قد تؤدي إلى تضخيم تقلبات الأسهم التي تتبعها، وقد شوهدت في كوريا الجنوبية بالفعل تذبذبات قوية تمثلت في هبوط سامسونغ و海力士 في يوم واحد بأكثر من 6%، وتراجع KOSPI بأكثر من 5%.