#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

يقول وُرش إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يحدد ما إذا كان تضخم الذكاء الاصطناعي
يؤكد كيفن وُرش، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، أن المجلس سيتحمل في النهاية مسؤولية تحديد ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يخلق تضخماً مستمراً أم يساعد على خفضه. تأتي تصريحاته في لحظة بالغة الأهمية، بينما تتدفق تريليونات الدولارات إلى بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، وهو ما يغيّر ملامح الاقتصاد العالمي. يدرس الاحتياطي الفيدرالي ما إذا كانت زيادات الأسعار المدفوعة بالذكاء الاصطناعي مؤقتة أم قد تتحول إلى تضخم مستمر يستدعي تشديد السياسة النقدية.

يمتلك الذكاء الاصطناعي القدرة على تقليل التضخم من خلال تحسين الإنتاجية، وخفض تكاليف التشغيل، ومساعدة الشركات على إنتاج المزيد من السلع بموارد أقل. فإذا أصبحت الشركات أكثر كفاءة، تنخفض تكاليف الإنتاج وقد يستفيد المستهلكون من انخفاض الأسعار. غير أن الذكاء الاصطناعي أيضاً يولّد طلباً هائلاً على أشباه الموصلات والشرائح الذاكرية ومراكز البيانات ومعدات الشبكات والكهرباء. وتؤدي هذه الاستثمارات إلى رفع التكاليف عبر قطاع التكنولوجيا، وقد تُبقي التضخم مرتفعاً في الأجل القريب.

وشدد وُرش على أن الزيادة لمرة واحدة في الأسعار لا ينبغي اعتبارها تلقائياً تضخماً، لأن العرض عادة ما يستجيب مع مرور الوقت. أنشأ الاحتياطي الفيدرالي خمس فرق عمل مخصصة لدراسة أثر الذكاء الاصطناعي في التضخم والعمالة والإنتاجية والسياسة النقدية. ستؤثر استنتاجاتها في قرارات الفائدة المقبلة، وستشكل استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي طويلة الأجل.

أداء سوق التكنولوجيا
تواصل طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي دفع تحركات كبيرة عبر الأسواق المالية. أنهت شركة SK Hynix مؤخراً طرحاً أميركياً ضخماً بقيمة 26.5 مليار دولار بسعر 149 دولاراً للسهم، مع قفز الأسهم 13.1% عند ظهورها في ناسداك. وقد تجاوزت الشركة الآن قيمة سوقية تبلغ 1 تريليون دولار، لتلتحق بسامسونغ للإلكترونيات وميكرون آند تكنولوجي ضمن أكثر شركات أشباه الموصلات قيمة في العالم.

لا يزال السوق الأوسع متيناً. حقق مؤشر S&P 500 مكاسب بلغت 0.4% مؤخراً، مسجلاً الأسبوع الرابع على التوالي من المكاسب خلال خمسة أسابيع. ومع ذلك، لا يزال المستثمرون يناقشون ما إذا كانت شركات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد ارتفعت بسرعة أكبر من اللازم، وما إذا كانت الأرباح المستقبلية قادرة على تبرير التقييمات الحالية.

شهدت أسهم أشباه الموصلات تذبذباً حاداً مؤخراً. انخفضت ميكرون 8%، بينما هبطت AMD وIntel بنسبة 6% لكل منهما، وتراجعت Marvell Technology بنسبة 7% مع تصاعد المخاوف إزاء تزايد المنافسة من مصنعي الذاكرة الصينيين. وعلى الرغم من الضعف الأخير، لا يزال سهم إنفيديا يتداول عند مضاعف ربحية آجل (forward P/E) قريب من 19، وهو أدنى مستوى لتقييمه منذ أكثر من عقد من الزمن.

كشفت نتائج ميكرون الربعية الأخيرة عن مدى قوة طلب الذكاء الاصطناعي. وصلت إيرادات الربع الثالث من السنة المالية 2026 إلى 41.5 مليار دولار، بزيادة 74% مقارنة بالربع السابق و346% مقارنة بالعام السابق. قفز صافي الدخل 105% على أساس ربع سنوي و205% سنوياً إلى 28.2 مليار دولار، مدفوعاً بشكل أساسي بطلب استثنائي على الذاكرة عالية النطاق (High Bandwidth Memory) المستخدمة في خوادم الذكاء الاصطناعي.

اقتربت المراكز القصيرة (short interest) عبر شركات أشباه الموصلات من أن تتضاعف تقريباً خلال السنوات الثلاث الماضية. وسجلت Marvell وQualcomm وMicron أكبر الزيادات، ما يشير إلى أن كثيراً من المستثمرين ما يزالون متشككين رغم نمو الأرباح المثير للإعجاب.

استثمارات البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي
تواصل أحجام استثمار الذكاء الاصطناعي الوصول إلى مستويات غير مسبوقة. ووفقاً لـ IDC، يُتوقع أن يحقق قطاع أشباه الموصلات إيرادات بقيمة 1.29 تريليون دولار خلال 2026، ما يمثل نمواً سنوياً قدره 52.8% مقارنة بـ 842.8 مليار دولار في 2025.

تقع صناعة الذاكرة في قلب هذا التوسع. ومن المتوقع أن تصل إيرادات DRAM عالمياً إلى نحو 418.6 مليار دولار في 2026، مع استمرار قيام الشركات فائقة السعة (hyperscalers) ومقدمي خدمات السحابة وشركات الذكاء الاصطناعي بشراء ذاكرة عالية الأداء. ومن المتوقع أن تبلغ إيرادات أشباه الموصلات غير المرتبطة بالذاكرة 693.5 مليار دولار، في حين قد تصل إيرادات أشباه الموصلات الخاصة بمراكز البيانات وحدها إلى 477.1 مليار دولار.

تقدّر شركة Sequoia الشريكة ديفيد كان أن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يصل إلى 1.5 تريليون دولار خلال 2026. ولتبرير هذه الاستثمارات، قد تحتاج صناعة الذكاء الاصطناعي في النهاية إلى توليد قيمة اقتصادية تقترب من 3 تريليونات دولار. وقد يدفع ارتفاع الطلب على الذاكرة والتغليف المتقدم ورقائق الاستدلال المتخصصة هذه الأرقام إلى مستويات أعلى أيضاً.

أعلنت مجموعة SK الكورية الجنوبية كذلك عن خارطة طريق استثمارية غير عادية بقيمة 1.36 تريليون دولار تركز على تصنيع أشباه الموصلات ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وسيخصص نحو 706 مليارات دولار لتوسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وHBM وDRAM من الجيل التالي وذاكرة فلاش NAND.

آفاق التضخم لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي
يحافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي حالياً على نطاق أسعار الفائدة بين 3.50% و3.75%، مع مواصلة مراقبة التضخم بعناية.

يظل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين عند 4.2%، ويبلغ قياس تضخم PCE المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي نحو 4.1%، وكلاهما أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2%.

ارتفع تضخم PCE الأساسي تدريجياً من 3.0% في أواخر 2025 إلى 3.4% خلال مايو 2026.

ووفقاً لأحدث تقرير صادر عن الاحتياطي الفيدرالي، تم دعم التضخم بتأثيرات التعريفات الجمركية، وارتفاع أسعار الطاقة، وتوسع استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، خصوصاً لأشباه الموصلات والكمبيوتر والبرمجيات ومعدات الشبكات.

يُظهر أحدث مخطط Dot Plot الخاص بالاحتياطي الفيدرالي أن صناع السياسة ما يزالون منقسمين. يصل التوقع الوسيط لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.4% بنهاية 2026 و3.1% لكل من 2027 و2028. ويتوقع سبعة من صناع السياسة عدم إجراء تخفيضات للفائدة خلال 2026، في حين يتوقع واحد منهم حتى زيادة أخرى للفائدة خلال 2027.

وتسعّر أسواق العقود الآجلة لأسعار الفائدة حالياً نحو 21 نقطة أساس من التيسير إجمالاً خلال 2026، بينما تمنح الأسواق احتمالية تبلغ نحو 50% لزيادة الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس خلال يوليو. وفي الوقت نفسه، يبقى عائد سندات الخزانة لأجل عامين فوق 4.25%، ما يعكس توقعات بأن السياسة النقدية التقييدية قد تظل قائمة مدة أطول مما كان متوقعاً سابقاً.

أثر الذكاء الاصطناعي في التضخم
يواصل مسؤولون في مجلس الاحتياطي الفيدرالي مناقشة ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يؤدي إلى زيادات مؤقتة في الأسعار أم إلى تضخم مستدام. تستمر الاستثمارات الضخمة في مراكز البيانات وأشباه الموصلات ومعدات الشبكات والكهرباء في دعم ارتفاع الأسعار عبر قطاع التكنولوجيا. وفي الوقت نفسه، يمكن أن تعوض تحسينات الإنتاجية تلك التكاليف في نهاية المطاف عبر جعل الشركات أكثر كفاءة.

تضع توقعات الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة تضخم PCE الأساسي عند 2.7% في 2026 و2.2% في 2027، ما يبرز توقعات بأن التضخم ينبغي أن ينخفض تدريجياً، رغم أن وتيرة التقدم قد تظل أبطأ من المتوقع سابقاً.

سوق العمل
يظل سوق العمل الأميركي في حالة صحية نسبياً. يقف معدل البطالة قرب 4.2%، بينما تباطأت وتيرة الإنفاق الاستهلاكي إلى نحو 1.3% نمواً سنوياً على أساس سنوي معادل.

تستمر الإنتاجية في التحسن مع توسع تبني الذكاء الاصطناعي عبر عدة صناعات، ما يساعد على تعويض تباطؤ نمو قوة العمل.

انعكاسات على السوق
لا تزال الأسواق المالية شديدة الحساسية لكل تقرير عن التضخم ولكل بيان صادر عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي. تظل شركات التكنولوجيا، بما في ذلك NVIDIA وAMD وIntel وMicron وQualcomm وMarvell، إضافة إلى كبار مصنعي الذاكرة، من المستفيدين المباشرين من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، لكن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة يواصل خلق ضغط على التقييمات.

حققت حصة صندوق Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF مكاسب تقارب 50% منذ الإطلاق، بينما ارتفع صندوق iShares Semiconductor ETF بأكثر من 200% خلال السنوات الثلاث الماضية. وتُظهر هذه المكاسب ثقة استثمارية هائلة، رغم أن التذبذب الأخير يشير إلى أن الأسواق أصبحت أكثر انتقائية.

أشار محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر مؤخراً إلى أن زيادات إضافية في الفائدة لا تزال ممكنة إذا استمر التضخم في تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي. وبناءً على ذلك، يواجه صناع السياسة

أحد أكثر القرارات صعوبة خلال سنوات: الحفاظ على سياسة تقييدية للحد من التضخم مع تجنب إحداث ضرر غير ضروري للنمو الاقتصادي.

الآفاق طويلة الأجل
من المرجح أن يصبح الذكاء الاصطناعي أحد أهم القوى الاقتصادية في هذا العقد. إذا قدم الذكاء الاصطناعي تحسينات كبيرة في الإنتاجية، فقد ينخفض التضخم تدريجياً حتى مع حجم الاستثمار الهائل. لكن إذا استمر الطلب على الرقائق والذاكرة والكهرباء والبنية التحتية في التوسع بوتيرة أسرع من العرض، فقد تبقى الضغوط التضخمية مرتفعة لفترة أطول.

إن الأبحاث المستمرة التي يجريها مجلس الاحتياطي الفيدرالي حول الذكاء الاصطناعي والعمالة والإنتاجية والتضخم ستؤثر على السياسة النقدية على الأرجح لسنوات قادمة.

وينبغي على المستثمرين مراقبة تقارير التضخم وأرباح شركات أشباه الموصلات وإنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وبيانات سوق العمل واجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المقبلة عن كثب، لأن كل عامل من هذه العوامل سيؤثر في توقعات أسعار الفائدة وفي الأسواق المالية.

خلاصات أخيرة
تتمثل رسالة كيفن وُرش في أنها مباشرة: إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي، لا السوق، هو الذي سيحدد في النهاية ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيصبح سبباً لارتفاع التضخم أم لخفضه. إذا كانت مكاسب الإنتاجية لدى الذكاء الاصطناعي تتغلب على الاندفاع في الإنفاق على البنية التحتية، فقد يعود التضخم تدريجياً نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. أما إذا استمر الطلب المدفوع بالاستثمار في دفع الأسعار للأعلى، فقد يُجبر صناع السياسة على الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة مدة أطول.

وسيظل هذا التوازن بين الابتكار والتضخم والسياسة النقدية واحداً من أبرز المحاور التي ستشكل الأسواق المالية العالمية خلال 2026 وما بعده.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square