احتمال رفع الفائدة بنسبة 31.5%: صراع نادر بين “المتشددين واللّينيين”

في 23 يوليو، تُظهر بيانات CME “FedWatch” أن السوق يتوقع إبقاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير في يوليو بنسبة 65.3%، بينما ارتفع احتمال رفع الفائدة 25 نقطة أساس إلى 34.7%. ورغم أن توقع “الوقوف دون تغيير” ما زال هو السائد، فإن رهانات رفع الفائدة بما يفوق الثلاثين بالمئة، وقبيل انعقاد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، يُعد أمراً نادراً.

من أين تأتي حالة عدم اليقين بشأن السياسة؟ السبب الجوهري يتمثل في أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، ووش، عند توليه المنصب، أوضح بجلاء أنه سيُلغي الإرشاد المستقبلي (التوجيهات التطلعية)، ولن يعود إلى التلميح مسبقاً لمسار الفائدة. في السابق، اعتاد السوق على التنبؤ بدقة باتجاهات الاحتياطي الفيدرالي قبل أسابيع؛ أما الآن، فقد اختفى ما كان يُعد “مرساة اليقين”. يشير محللون إلى أن إلغاء التوجيه المستقبلي يعني أن السوق سيشهد كثيراً في المستقبل احتمالات رفع أو خفض الفائدة بنسبة 20% و30% وحتى 40%.

يمتلك طرفا السوق (المتشددون واللّينيون) أسباباً كافية. يرى اللّينيون أن مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في يونيو انخفض على أساس شهري لأول مرة منذ ست سنوات، وأن إشارات تباطؤ التضخم أصبحت واضحة؛ كما تتوقع Morgan Stanley أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي خلال العام كله بالوقوف دون تغيير. بينما يركز المتشددون على أن التضخم ظل لمدة خمس سنوات متتالية أعلى من هدف 2%، وأن التضخم يتجه من قطاعات بعينها إلى “انتشار” أوسع؛ كما أدى تصاعد الصراع بين إيران والولايات المتحدة إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط، ما أعاد تنشيط توقعات التضخم. وقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين إلى ما فوق 4.30%، مسجلاً أعلى مستوى منذ سنة ونصف.

احتمال رفع الفائدة البالغ 31.5% بحد ذاته ليس نتيجة نهائية، بل هو مرآة—إنه يعكس انتقال إطار سياسة الاحتياطي الفيدرالي من “قابل للتنبؤ” إلى نموذج “غير قابل للتنبؤ”. بالنسبة إلى السوق، قد لا يكون الخطر الأكبر هو رفع الفائدة بحد ذاته، بل أن يصبح المرء غير قادر على الاعتماد على يقين: “ماذا سيفعل الاحتياطي الفيدرالي؟” لتوجيه التداول. وبهذا المعنى، فإن غموض اجتماع يوليو ليس سوى بداية. #夏日创作营