#GOOGLEarningsBeatButStockDrops3%

تجاوز أرباح جوجل لكن السهم ينخفض 3% بعد ساعات بسبب قفزة إنفاق الذكاء الاصطناعي على البنية التحتية

طبعَت شركة Alphabet نتائج قوية للربع الثاني، لكن الأسهم تراجعت بنحو 3% بعد الإغلاق، والسبب واضح: إنفاق الذكاء الاصطناعي يتصاعد بوتيرة أسرع مما حتى المتفائلين توقعوا.

أخبار الآن: بلغت الإيرادات الإجمالية 119.8 مليار مقابل 116.9 مليار تقدير، بزيادة 24% على أساس سنوي. بلغ ربح السهم 9.11 مقابل 2.88 تقدير، لكنه شمل زيادة قدرها 6.26 في حقوق الملكية ضمن حيازات مثل SpaceX وشركات نظيرة. وعلى أساس صافي دون تلك البنود، جاء ربح السهم 2.85 مقابل 2.88 تقدير، أي تراجع طفيف. كانت Google Cloud نجم الأداء بإيرادات 24.8 مليار، بزيادة 82% مقابل تقدير 64%. بلغت إيرادات الإعلانات 81.6 مليار مقابل 81.1 مليار تقدير. حقق قطاع البحث 63.3 مليار مقابل 63.4 مليار تقدير، قريب من الخط. ارتفعت إعلانات YouTube بنسبة 13% إلى نحو 11 مليار. لدى Gemini الآن 950 مليون مستخدم شهرياً.

لماذا انخفض السهم: الإنفاق الرأسمالي (Capex). بلغ إنفاق الربع الرأسمالي 44.9 مليار بزيادة 101% على أساس سنوي، وتحول التدفق النقدي الحر إلى سلبي عند ناقص 5.9 مليار للمرة الأولى في تاريخ الشركة. قال المسؤول المالي إن الشركة تتوقع الآن إنفاقاً رأسمالياً على مدار العام بين 195 مليار و205 مليار، مقابل توقع سابق بين 180 مليار و190 مليار. وأضافت أن الطلب ما يزال يفوق العرض، وأن الزيادة جاءت بسبب التسليم الأسرع للسعة. هذه القفزة البالغة 15 مليار أقلقت المتداولين. قفزت حزمة Cloud الاحتياطية إلى 514 مليار من 460 مليار، لكنها تحتاج إلى بناء “data hub” لتحويلها إلى إيرادات.

أثر السوق: أغلقت GOOGL قرب 341.91 ثم هبطت إلى نحو 331.91 بعد ساعات. كما تراجعت عقود داو وناسداك الآجلة قليلاً. ظلت أسماء الرقائق ثابتة بدعم التفاؤل بالذكاء الاصطناعي، بينما تأخرت البرمجيات. بالنسبة للتكنولوجيا، حدّدت Alphabet الإيقاع: نمو Cloud حقيقي، لكن تكلفة “الفوز بالذكاء الاصطناعي” هائلة. إذا كان على Google استئجار مساحة “data hub” من المنافسين، فقد تضغط هوامش الربح. هذا المزيج من نمو قوي في الإيرادات مع ارتفاع التكاليف هو ما دفع السوق للبيع.

منظور منطقي: نمو Cloud البالغ 82% يثبت أن طلب الذكاء الاصطناعي حقيقي. الشركات تدفع مقابل أحمال عمل الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، ولتلبية هذا الطلب، يجب على Google ضخ المال في الرقائق والطاقة وبناء البنية. التدفق النقدي الحر السلبي ليس أمراً قاتلاً لشركة غنية بالنقد، لكنه يوضح المقايضة. إذا جاءت سعة الذكاء الاصطناعي إلى الخدمة بسرعة وتحولت الحزمة الاحتياطية إلى فواتير فعلية، فقد يعود الإنفاق بالفائدة. أما إذا بقيت تكلفة الرقائق مرتفعة واستمرت أحاديث تأخر النماذج، فقد يستغرق استرداد الأموال وقتاً أطول.

الفكرة الواقعية: بالنسبة للمستثمرين، راقبوا ثلاثة مؤشرات: نمو Cloud والهوامش، والإنفاق الرأسمالي والتدفق النقدي الحر، وزخم Gemini. إذا بقي نمو Cloud فوق 60% وظلت الحزمة الاحتياطية ثابتة، يستمر سيناريو الصعود. إذا واصل الإنفاق الرأسمالي الصعود فوق 200 مليار وظل التدفق النقدي الحر أحمر، يحصل المستثمرون على مادة لحجج هبوطية. وبالنسبة للقطاع المشفر، فإن حديث الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يهم لأنه يحدد “مزاج المخاطر” بالنسبة للتكنولوجيا. إنفاق كبير على الذكاء الاصطناعي مع PPI وCPI هادئين قد يظل مناسباً للمخاطر إذا رأى السوق نمواً في المستقبل.

الخلاصة: حققت Alphabet نتائج أفضل من التوقعات في الإيرادات وCloud، لكنها رفعت الإنفاق الرأسمالي إلى 195 مليار إلى 205 مليار، وطبعَت أول تدفق نقدي حر سلبي. هذا المزيج دفع السهم إلى الانخفاض بنحو 3% بعد ساعات. كان التجاوز حقيقياً، لكن تكلفة “الفوز” في الذكاء الاصطناعي هي القصة الآن.