#长鑫成交901亿创A股历史纪录 ولادة أكبر طرح عام أولي في تاريخ مجلس “科创板”

في اليوم 27 يوليو، نجحت شركة مجموعة 长鑫科技 المحدودة لإدارة التكنولوجيا (المعروفة اختصارًا بـ“长鑫科技”) في الإدراج بنجاح في مجلس “科创板”. في هذا الطرح العام الأولي، أصدرت 长鑫科技 أسهمًا بسعر 8.66 يوان للسهم، وقفز سهمها بعد الافتتاح بأكثر من 450%. تجاوزت القيمة السوقية للشركة عتبة 3 تريليون يوان، مسجلة رقمًا قياسيًا تاريخيًا ضمن سوق الأسهم الصينية من فئة A، لتصبح أول شركة في مجال “العتاد الصلب” تدخل نادي القيمة السوقية التي تفوق تريليون يوان فور افتتاح التداول. يحمل هذا الحدث دلالات رمزية في 🇨🇳 أسواق رأس المال. فهو يشير إلى أن سوق الأسهم في الصين يتجه تدريجيًا إلى وداع حقبة كانت فيها الشركات ذات القيم السوقية الكبرى يهيمن عليها قطاعا البنوك والاستهلاك التقليدي، كما يعكس في الوقت ذاته إجراء تعديلات عميقة على البنية الصناعية في الصين، بما يغيّر جذريًا التكوين العام لسوق رأس المال. وفي هذا المشهد، يمكن اعتباره أيضًا نقطة مضيئة في مسار تطور صناعة أشباه الموصلات في 🇨🇳 بمسحة كثيفة بالألوان.
دلالة بلوغ تريليون القيمة السوقية
حينما تطأ 长鑫科技 عتبة سوق رأس المال، فإن المعاني العميقة الكامنة وراء ذلك تستحق بحثًا معمقًا. وفي هذا السياق يبرز سؤال يبعث على التفكير: في دورة الانفجار في الطلب على التخزين التي تقودها الذكاء الاصطناعي، هل تظل رقائق التخزين من “الأسهم الدورية” النموذجية؟ وبالعودة إلى عقود ماضية، كانت صناعة ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) معروفة على نطاق واسع بكونها شديدة الدورية؛ إذ يؤدي اختلال العرض والطلب مباشرة إلى تذبذب حاد في الأسعار، كما تتأرجح أرباح الشركات تبعًا لذلك بشكل عنيف. وحتى عملاقة مثل سامسونج غرقت في مستنقع الخسائر بسبب ذلك، وهي واحدة من الأسباب الرئيسية التي جعلت كثيرًا من مؤسسات الاستثمار في السابق تتعامل بحذر مع 长鑫科技 وتتحاشى الدخول دون تسرع.
غير أن التطور السريع للذكاء الاصطناعي يعيد صياغة المنطق الجوهري في هذه الصناعة. في الماضي، كانت سيناريوهات استخدام رقائق التخزين تتركز أساسًا في الأجهزة الاستهلاكية الإلكترونية وخوادم عادية، وكان الطلب يتأثر بوضوح بدورات الاستهلاك، ما يبرز تقلبات جلية. أما اليوم، فقد تحولت رقائق التخزين إلى عنصر محوري ضمن البنية التحتية للحوسبة؛ إذ يُظهر التدريب والاستدلال للنماذج اللغوية الكبيرة، إلى جانب احتياجات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي لها، اتجاهًا يتمثل في صلابة مستمرة ونمو سريع. “في السابق، كانت السوق تعتبر عادةً رقائق التخزين قطاعًا شديد الدورية، وغالبًا ما تستخدم معامل القيمة الدفترية (PB) للتقييم؛ لكن مع اجتياح موجة الذكاء الاصطناعي، تغيّر منطق تشغيل الصناعة، فلم يعد الطلب يخضع ببساطة لمواسم ازدهار وخمول الإلكترونيات الاستهلاكية، بل يتجه تدريجيًا نحو مسار نمو، لذلك يمكن التفكير في استخدام معامل السعر إلى الأرباح (PE) للتقييم”. يوضح 张维 ذلك كذلك. وهذا التقدير يجد تأكيدًا من السوق. على سبيل المثال، فإن أرباح 长鑫科技 خلال هذا العام في ربع واحد فقط تجاوزت مجموع أرباح جميع شركات مجلس “科创板”، وبحجم من الأداء كهذا، فمن الطبيعي أن تدفع السوق إلى إعادة النظر في منطق تقييم الشركة. ومع ذلك، فإن إدراج 长鑫科技 يحمل أيضًا معاني استراتيجية أعمق.
غالبًا ما تعكس مرتبة القيمة السوقية للشركات المدرجة في بلد ما أدقّ صورة لبنيته الصناعية. خلال فترة طويلة نسبيًا في الماضي، كانت الشركات ضمن المراكز العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية في سوق A في الغالب تتبع قطاعات تقليدية مثل التمويل والطاقة والاستهلاك. وفي السنوات الأخيرة، ومع الارتفاع المتواصل لقيم شركات التكنولوجيا مثل 宁德时代 و中际旭创، فإن ما يظهر وراء ذلك هو إعادة تقييم سوق رأس المال لقيمة أصول “العتاد الصلب” في الصين، كما يبيّن بوضوح أن دوافع نمو الاقتصاد الصيني تتجه إلى التحول المتسارع نحو مسار “مدفوع بالتكنولوجيا” و“مدفوع بالابتكار”. وإذا وسّعنا النظر إلى العالم، فإن قوائم المراكز العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية في الولايات المتحدة واليابان وغيرها من الدول المتقدمة خلال ثمانينيات وتسعينيات القرن الماضي كانت هي الأخرى تهيمن عليها شركات من قطاعات تقليدية مثل التمويل والنفط والسيارات والكهرباء. لكن مسار التطور اللاحق بين البلدين اختلف اختلافًا كبيرًا: فقد أعادت ثورة تكنولوجيا المعلومات تشكيل المشهد الصناعي في الولايات المتحدة، مع صعود عمالقة التكنولوجيا مثل مايكروسوفت وأبل وأمازون وجوجل ونفيديا، وهو ما لم يدعم مكانة الولايات المتحدة الرائدة صناعيًا على مدى عقود لاحقة فحسب، بل غيّر أيضًا جذريًا توزيع القيمة في سوق رأس المال. ومع دخول عصر الذكاء الاصطناعي، أصبحت حصص الشركات التكنولوجيا في قائمة المراكز العشرة الأولى في السوق الأمريكي شبه مكتملة. وفي المقابل، في اليابان، خلال فترة ازدهار الاقتصاد في ثمانينيات القرن الماضي، كانت نصف الشركات ضمن المراكز العشرة الأولى عالميًا من البنوك اليابانية؛ وبعد انفجار الفقاعة الاقتصادية، افتقد نموّ قطاعها الدافعَ المحوري لفترة طويلة. إن تبدّل قوائم القيمة السوقية يعدّ أقوى دليل على انتقال/تبدّل حلقات التطور الصناعي.
في يومها الأول من الإدراج، تمكنت 长鑫科技 من الوصول إلى قمة ترتيب القيمة السوقية في سوق A. وبالنظر إلى المستقبل، من المنتظر أيضًا أن تتابع شركات “العتاد الصلب” الرائدة مثل 长江存储 وغيرها، وتدخل سوق رأس المال واحدة تلو الأخرى. ويرى 张维 أن إدراج هذه الشركات لا يقتصر على إضافة بضع شركات كبيرة القيمة السوقية إلى سوق A، بل الأهم أنه يعيد تشكيل بنية القيم السوقية في الجزء العلوي من السوق، بحيث تصبح أهم الأصول التقنية الأساسية والأكثر ندرة في الصين محور اهتمام سوق رأس المال فعليًا. وعلى مدى سنوات طويلة، سادت في السوق الأولية قناعة عامة: تميل صناديق اليوان إلى التركيز على الاستثمار في قطاعات التصنيع وأشباه الموصلات والمعدات والمواد وغيرها؛ إذ إن دورات هذا النوع من الاستثمار طويلة، ولا تظهر عوائدها بسرعة، ويفتقر إلى صفة “الجاذبية” أو “الإثارة”. وبالمقارنة مع صناديق الدولار، يبدو أن سردية استثمارها تفتقر دائمًا إلى شيء من التألق والاندفاع. “يُعد نجاح إدراج 长鑫科技 بمثابة معركة ‘رد الاعتبار’ لصناديق اليوان المحلية”. وهو يثبت بقوة: إن الانطلاق من بيئة الصناعة المحلية، والتمسك بمفهوم تعميق العمل في الصناعة، ومرافقة أولئك من رواد الأعمال الذين يملكون روح التنفيذ وجرأة الابتكار حتى ينموا معًا—كل ذلك يمنح صناديق اليوان القدرة الكاملة على تجاوز دورات الاقتصاد والقطاع، وصناعة نماذج استثمارية يمكن مقارنتها بل وحتى تجاوزها لصناديق الدولار.
بالنسبة لصندوق جيشير (基石资本)، فإن معنى هذه الاستثمارات يتجاوز بكثير مجرد العائد المالي. وكما قال 张维، فإن إدراج 长鑫科技 سيعزز إلى حد كبير الثقة الشاملة في تطور صناعة “العتاد الصلب” في الداخل، ويحفز المزيد من رواد الأعمال في مجال “العتاد الصلب” على مواجهة تحديات في مجالات التقنيات الأساسية والحاسمة. “إن العصر الذهبي لاستثمار ‘العتاد الصلب’ ما يزال في بدايته.” وبالنظر إلى المستقبل، يظل الاستراتيجيات طويلة الأجل لدى 基石资本 دون تغيير: الاستمرار في التركيز المتواصل على المجالات التقنية الصلبة مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والفضاء التجاري والتقنية الكمية وغيرها، لدعم تحقيق اختراقات للتقنيات الأساسية المحلية من العدم إلى الوجود.
هذا العام يصادف الذكرى السنوية الـ25 لتأسيس 基石资本، وهو أيضًا 25 عامًا زاخرة بالمشاهد في مسيرة الاستثمار المبادر في 🇨🇳. وعند استذكار الماضي، يعرب 张维 عن امتنانه العميق قائلاً: “لقد عايشنا جيلنا التغيرات العميقة في المجتمع، وتفتح هذه التغيرات آفاقًا كبيرة من الفرص، وهو ما منحنا مزايا وحظوظًا لا يمكن مقارنتها”. وهو على يقين بأن صعود الشركات الاقتصادية الجديدة في 🇨🇳 أمر حتمي تاريخيًا. “إذا كنت دائمًا في صميم قطاع تقليدي، ومربوطًا ارتباطًا عميقًا بقطاعات مثل العقارات، فقد تشعر بتشاؤم متزايد تجاه المستقبل؛ لكن إذا انضممت إلى مجال التقنيات الناشئة، فسترى مشهدًا آخر مليئًا بالآمال.”$CXMT ‌