شهد قطاع أشباه الموصلات تقلبات كبيرة في أوائل يونيو. خلال التداولات السابقة لافتتاح السوق في 5 يونيو، تعرضت أسهم الذكاء الاصطناعي مثل Broadcom وMicron وAMD وNVIDIA لموجة من عمليات البيع، مما عمق الخسائر في جميع أنحاء القطاع. في الأسبوع الأول من يونيو، تراجع صندوق SOXX ETF بنحو %6 في يوم واحد. وبحلول 9 يونيو، انخفض الصندوق بنسبة %10 إضافية ليصل إلى حوالي $540، مسجلاً أسوأ أداء يومي له في السنوات الأخيرة. كان السبب وراء هذا التصحيح واضحاً: توجيه Broadcom (AVGO) لإيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2026 جاء أقل من توقعات السوق.
لكن عند التعمق في البيانات، يتبين أن عمليات البيع كانت نتيجة تعديل التوقعات أكثر من كونها تحولاً هيكلياً في الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي.
أساسيات الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي: رؤى من بيانات Broadcom
قدمت نتائج Broadcom للربع الثاني من السنة المالية 2026، التي صدرت في 3 يونيو، نافذة مباشرة على ديناميكيات السوق. بلغ إجمالي الإيرادات للربع $22.2 مليار، بزيادة %48 مقارنة بالعام السابق، مع هامش تشغيلي قياسي بلغ %67. ارتفعت إيرادات أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي إلى $10.8 مليار، بزيادة %143، وتجاوزت طلبات شرائح الذكاء الاصطناعي $30 مليار خلال الربع—أي أعلى بكثير من الشحنات الفعلية البالغة $10.8 مليار.
كانت تصريحات الرئيس التنفيذي لـ Broadcom، Hock Tan، خلال مكالمة الأرباح واضحة: الطلب على أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي "لا يُشبع ببساطة". وبالنظر إلى الربع الثالث، تتوقع الشركة أن تصل إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي إلى $16 مليار، بزيادة تتجاوز %200 مقارنة بالعام السابق. وبالنسبة للسنة المالية 2026 كاملة، تتوقع Broadcom تحقيق $56 مليار من إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي، أي نمو بنحو %180 مقارنة بـ $20 مليار تقريباً المتوقع في السنة المالية 2025.
فلماذا باع السوق رغم ذلك؟ السبب الرئيسي هو أن توجيه Broadcom لإيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للسنة الكاملة والبالغ $56 مليار جاء أقل من إجماع السوق البالغ $57.6 مليار—فارق حوالي %2.8—ما أدى إلى تصحيح في المزاج العام. أصدرت Goldman Sachs لاحقاً تقريراً يقدم منظوراً أكثر شمولاً: حيث عدلت توقعاتها لإيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي للسنوات المالية 2026–2028 إلى $57 مليار، $133 مليار، و$193 مليار على التوالي، وأشارت إلى أن التوجيه الأقل قليلاً للربع الثالث يعود بشكل رئيسي إلى تأخر العملاء الجدد في زيادة الإنتاج، وليس ضعف الطلب.
أكدت Goldman أن Broadcom حافظت على توقعها الأساسي بأن إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2027 "ستتجاوز $100 مليار بكثير"، مدعومة بستة عملاء رئيسيين للشرائح المخصصة—بما في ذلك Google وMeta وAnthropic وOpenAI واثنان آخران لم يُعلن عنهما—مع طلبات شراء مؤكدة بقيمة $6 مليار.
إجماع وول ستريت حول هذا الاتجاه يشير إلى أن الفجوات الحالية في التسعير ليست بسبب انفصال بين أساسيات العرض والطلب، بل نتيجة عدم تطابق بين التوقعات قصيرة الأجل والواقع طويل الأجل. كما أبرزت Goldman أن Broadcom حصلت على جميع المكونات اللازمة لتحقيق توقعاتها للإيرادات في 2027—بما في ذلك الذاكرة والليزر والتغليف—في وقت تزداد فيه ضغوط سلسلة التوريد عبر القطاع. بمعنى آخر، القيد الحقيقي في قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي يكمن في جانب العرض، وليس الطلب.
صناديق أشباه الموصلات والأسهم الفردية: تصحيح في المنظور
حتى أوائل يونيو، سجل صندوق SOXX ETF (iShares Semiconductor ETF) مكاسب منذ بداية العام بنحو %90، متجاوزاً عائد مؤشر S&P 500 الذي بلغ حوالي %22 خلال نفس الفترة. هذا يعني أنه حتى بعد التراجع في أوائل يونيو، ضاعف قطاع أشباه الموصلات تقريباً قيمته في النصف الأول من 2026. وبينما يشبه هذا التقلب فقاعات النمو السابقة، هناك اختلافات جوهرية.
تغيرت تركيبة محفظة SOXX بشكل ملحوظ. حتى أوائل يونيو، كانت أكبر ثلاثة مكونات هي Micron وAMD وMarvell. وبسبب حد %8 على كل مكون فردي، لم تعد NVIDIA أكبر مكون. هذا التغيير الهيكلي يعكس تحول السرد السوقي من قوة الحوسبة في وحدات معالجة الرسوميات إلى الاختناقات في الذاكرة واستدلال وحدات المعالجة المركزية—وهو انتقال يتماشى مع المنطق المتطور لسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي.
في 8 يونيو، أشار استراتيجي BTIG Krinsky إلى أن SOXX لا يزال لديه تراجع محتمل بنسبة %14 إلى %17 مقارنة بمتوسطه المتحرك لـ 50 يوماً، ما يشير إلى أن السوق يخضع لتصحيح طبيعي لاستيعاب المكاسب الزائدة.
وبالنظر إلى الأسهم الفردية، أغلق سهم AMD عند $511.57 في 12 يونيو، مرتفعاً %4.73 في ذلك اليوم. ارتفع سهم Intel بنسبة %6.51 ليصل إلى $124.57، فيما تراجع سهم Micron بنسبة %1.43 ليصل إلى $981.61. هذا التباين في الأداء يعكس دوران القطاع داخل المجموعة ويبرز اختلاف المستثمرين في تسعير العرض والطلب عبر القطاعات الفرعية المختلفة.
إعادة تقييم شرائح التخزين: Micron وترقية HBM الاستراتيجية
وسط اضطرابات القطاع، يُعاد تعريف القيمة الهيكلية لشرائح الذاكرة—خاصة الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM). عانت أسواق DRAM وNAND التقليدية طويلاً من تقلبات دورية في الأسعار، لكن HBM، كعنصر أساسي لمسرعات الذكاء الاصطناعي، غيّر ديناميكيات التسعير بشكل جذري. كل وحدة معالجة رسوميات من Nvidia تتطلب HBM، ولا يوجد سوى ثلاث شركات عالمياً—SK Hynix وSamsung Electronics وMicron—قادرة على إنتاج HBM على نطاق واسع.
أكدت نتائج Micron للربع الثاني من السنة المالية 2026 هذه الفرضية. بلغت الإيرادات الفصلية $23.86 مليار، بزيادة حوالي %196 على أساس سنوي. بلغ ربح السهم غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة $12.20، بزيادة %682، وكلا المؤشرين تجاوزا توقعات السوق بكثير. ارتفعت إيرادات DRAM إلى $18.8 مليار، وبلغت إيرادات NAND $5 مليار، ما يعكس الطلب القوي على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. توسع هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة إلى %75، وبلغ التدفق النقدي الحر المعدل $6.9 مليار—متجاوزاً إجمالي إيرادات Micron للسنة المالية 2024 كاملة.
على مستوى الأسهم، سجل Micron أعلى سعر له على الإطلاق عند $1,089.29 في 3 يونيو، بزيادة حوالي %250 منذ بداية العام، وحقق عائداً إجمالياً بنسبة %760 خلال الـ 12 شهراً الماضية—ليحتل المرتبة ضمن أعلى %1 من جميع أسهم ناسداك المدرجة.
استجابت كبرى شركات وول ستريت برفع أهداف الأسعار. رفعت Goldman Sachs هدفها لمدة 12 شهراً لسهم Micron من $400 إلى $900، فيما رفعت Wolfe Research الهدف إلى $1,250. وتتمثل الفرضية الأساسية لـ Goldman في أن ديناميكيات العرض والطلب الضيقة في DRAM وNAND ستستمر حتى 2027، مما يدفع إلى توسع مستدام في الأسعار وهوامش الربح.
جدير بالذكر أن إنتاج Micron الكامل من HBM لعام 2026 قد تم بيعه بالفعل، ما يوفر قاعدة إيرادات مستقرة وقابلة للتوقع. بالنسبة لتقرير الربع الثالث القادم في 24 يونيو، يتوقع السوق إيرادات بنحو $34.4 مليار، فيما تتوقع Goldman $37.6 مليار—ما يعني مفاجأة صعودية بنحو %9. إذا تحقق ذلك، سيعزز انتقال شرائح التخزين من "مكونات اختيارية" إلى "أصول استراتيجية" ضمن سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي.
من اختلال العرض والطلب إلى أدوات التداول: قيمة عقود الأسهم من Gate
في ظل هذا المشهد، يواجه المستثمرون تحدياً أساسياً: كيفية المشاركة بكفاءة في قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي. فتح حسابات الوساطة التقليدية عملية مرهقة، وتحويل الأموال بين الحسابات غير فعال، وإدارة التعرض المشترك للعملات الرقمية والأسهم قد يكون معقداً. يوفر إطلاق Gate للتداول في الأسهم في 12 يونيو 2026 حلاً جديداً. تتيح المنصة التداول المباشر بالـ USDT في الأسهم والصناديق الرئيسية—بما في ذلك Micron (MU) وSamsung Electronics. قسم عقود الأسهم يدعم العقود الدائمة التي تتم تسويتها بالـ USDT.
بالنسبة للمتداولين الذين يركزون على العرض والطلب في شرائح الذكاء الاصطناعي، توفر هذه الأداة ثلاث مزايا رئيسية: أولاً، استخدام الـ USDT كعملة للتسوية يسمح لرأس المال القادم من عالم العملات الرقمية بالدخول إلى سوق الأسهم دون الحاجة لتحويل العملات الورقية، مما يقلل العقبات. ثانياً، آلية العقود الدائمة ذات الاتجاهين تتيح للمستثمرين الشراء أثناء صعود القطاع أو التحوط من المخاطر عبر البيع خلال التقلبات. ثالثاً، توفر رموز الصناديق المتداولة بالرافعة المالية في المنصة أدوات تعرض إضافية للمستثمرين ذوي شهية المخاطر المتنوعة.
يعني نظام الحساب الموحد لـ Gate للأسهم والعملات الرقمية أن المستثمرين يمكنهم إدارة تخصيص الأصول والمخاطر عبر منصة واحدة.
الجانب الآخر من البيانات: الخلل الحقيقي في سوق شرائح الذكاء الاصطناعي
يظهر تحليل البيانات أعلاه عدة خصائص هيكلية رئيسية لسوق شرائح الذكاء الاصطناعي. تشير أبحاث Goldman Sachs الميدانية في ديسمبر 2025 حول 24 شركة أساسية في سلسلة التوريد الآسيوية إلى أن الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي سيظل قوياً في 2026، مع احتمال مضاعفة شحنات الرفوف الكاملة ونمو شحنات شرائح ASIC بشكل أسرع من وحدات معالجة الرسوميات. شرائح Broadcom Google TPU من بين أكثر شرائح ASIC طلباً، كما يتزايد الطلب على الاتصالات الضوئية مع انتقال السرعات من 800Gb إلى 1.6T.
في المقابل، تقدم الأسواق النهائية التقليدية صورة مختلفة تماماً. تتوقع Goldman أن سوق أجهزة الكمبيوتر سيشهد نمواً طفيفاً أو تراجعاً بسيطاً في 2026، مع مواجهة الهواتف الذكية تحديات مماثلة—النماذج عالية الجودة مستقرة، لكن القطاع المنخفض يتعرض لضغوط كبيرة بسبب ارتفاع التكاليف. الطلب على شرائح السيارات التناظرية وRF لا يزال ضعيفاً.
هذا التباين بين "ازدهار الذكاء الاصطناعي وضعف القطاعات التقليدية" يعني أن أجزاء مختلفة من سلسلة التوريد يُعاد تسعيرها بدرجات متفاوتة. الشركات في القطاعات الأساسية للذكاء الاصطناعي مثل HBM والشرائح المخصصة ASIC والاتصالات الضوئية تشهد تقييماتها تنفصل عن أطر دورات أشباه الموصلات التقليدية، فيما تواجه الشركات المعتمدة على الإلكترونيات الاستهلاكية وانتعاش السيارات حالة عدم يقين طويلة الأجل.
من المتوقع أن تنمو الإنفاق على معدات رقاقات أشباه الموصلات بشكل مستقر من 2026 إلى 2027، مدفوعاً بشكل رئيسي بعمليات DRAM والمنطق المتقدم. يبقى الإنفاق على معدات NAND ضعيفاً، فيما يواجه المنطق ذو العقدة الناضجة رياحاً معاكسة. يوفر هذا التباين الهيكلي في الإنفاق الرأسمالي إطاراً مفيداً لتقييم التوقعات النسبية للقطاعات الفرعية المختلفة خلال العامين إلى الثلاثة أعوام المقبلة.
الخلاصة
كان التقلب في قطاع أشباه الموصلات خلال النصف الأول من يونيو 2026 في جوهره إعادة ضبط قصيرة الأجل لتوقعات مرتفعة للغاية. الفجوة البالغة حوالي %2.8 بين توجيه Broadcom للسنة الكاملة وتوقعات السوق، وصعود صندوق SOXX ETF بنحو %90 ثم تراجعه الفني نحو متوسطه المتحرك لـ 50 يوماً، والتراجع الإضافي بنسبة %14 إلى %17 الذي أشار إليه استراتيجي BTIG—كلها عوامل تساهم في مرحلة إعادة التسعير الحالية. ومع ذلك، تحدث كل هذه التعديلات في ظل استمرار توسع الطلب الكلي على شرائح الذكاء الاصطناعي. فقد باعت Micron كامل طاقتها الإنتاجية من HBM للسنة الكاملة، وحصلت Broadcom على الإمدادات اللازمة لتحقيق هدف الإيرادات الذي يتجاوز $100 مليار في 2027، وتؤكد متابعة Goldman نمو قوي لخوادم الذكاء الاصطناعي في 2026—ولم تتغير أي من هذه المؤشرات الأساسية.
بالنسبة للمستثمرين، يكمن مفتاح فهم سوق شرائح الذكاء الاصطناعي في التمييز بين إشارات الأسعار قصيرة الأجل والاتجاهات الهيكلية طويلة الأجل. يوفر إطلاق قسم عقود الأسهم من Gate أداة تداول عبر الأصول في الوقت الفعلي تُمكن المستثمرين من إدارة تعرضهم للعملات الرقمية وأسهم أشباه الموصلات على منصة واحدة—وهو ما لا توفره الوساطة التقليدية. وبينما يستمر منطق بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية على المدى الطويل في منافسة التصحيحات السوقية قصيرة الأجل، يجب تتبع كل نقطة بيانات—من توجيهات Broadcom ومسار SOXX إلى تسعير الذاكرة وزيادة إنتاج ASIC—ضمن إطار العرض والطلب، وليس من خلال تفسير الأحداث المنفردة.
