الرقائق الذكية مقابل أسهم البرمجيات: ديناميكيات تدوير رأس المال وإطار تخصيص الاستثمارات في قطاع التكنول

في يونيو 2026، يشهد قطاع التكنولوجيا عملية "إعادة هيكلة رأسمالية" داخلية عميقة. فقد بدأت موجة الصعود الأحادية التي قادتها رقائق الذكاء الاصطناعي خلال العامين الماضيين تظهر تصدعات واضحة منذ نهاية الربع الأول وحتى بداية الربع الثاني، حيث بدأ رأس المال يتحول من التركيز المفرط على أجهزة الذكاء الاصطناعي إلى الأسهم البرمجية الأقل وزناً. وفي الوقت نفسه، انخفضت حيازات أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة من مستوى تاريخي عند النسبة المئوية الـ97 إلى النسبة الـ48، لتعود إلى مستويات شبه محايدة، بينما سجلت صناديق قطاع التكنولوجيا تدفقاً صافياً أسبوعياً قدره $12.3 مليار.

يشير ذلك إلى أن رأس المال لا يغادر قطاع التكنولوجيا، بل يُعاد تخصيصه بشكل هيكلي داخله. لفهم جوهر هذا الدوران الرأسمالي، من الضروري استيعاب التغيرات في المراكز على المستوى الكلي، والأساسيات الدقيقة على مستوى الأسهم الفردية. يستعرض هذا المقال بُعدين: أولاً، تحليل المنطق الرقمي وراء التحول بين أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي وأسهم البرمجيات؛ ثم تحليل سبعة أسهم ممثلة ذات قيمة سوقية كبيرة وسرد نمو واضح؛ وأخيراً، توضيح طرق محددة للمشاركة في التخصيص عبر ميزة تداول الأسهم في Gate.

التحولات الهيكلية في تدفقات رأس المال: من التركيز إلى الدوران

حتى الأسبوع المنتهي في 10 يونيو 2026، جذبت الأسواق العالمية للأسهم تدفقات بقيمة $31.5 مليار، مسجلة أعلى مستوى خلال شهرين. من ذلك، سجلت صناديق قطاع التكنولوجيا تدفقاً صافياً أسبوعياً قدره $12.3 مليار، وهو الأعلى منذ عام 2017. تعكس هذه البيانات رسالتين رئيسيتين: أولاً، رأس المال لا ينسحب من قطاع التكنولوجيا ككل؛ وثانياً، هناك إعادة تخصيص هيكلية لرأس المال داخل القطاع.

تُظهر بيانات المراكز أن التزاحم الشديد السابق يتم تفكيكه بسرعة. ووفقاً لتحديث تخصيص الأصول العالمي من Deutsche Bank Securities الصادر في 12 يونيو، حتى 11 يونيو، انخفضت حيازات أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة بشكل حاد من النسبة المئوية الـ97 التاريخية إلى النسبة الـ48، مقتربة من المستويات المحايدة. وفي الوقت نفسه، تراجع مؤشر S&P 500 بنحو %5، لكن معظم الخسائر تركزت في Nasdaq 100 (انخفاض %7) و"Tech Magnificent Seven" (انخفاض %10)، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 Equal Weight ومؤشرات الأسهم الصغيرة إلى مستويات قياسية.

يعني ذلك أن جوهر هذا التعديل ليس إطلاق مخاطر نظامية، بل إعادة هيكلة مركزة للمراكز المزدحمة سابقاً في أسهم التكنولوجيا الكبرى.

منطق الدوران: "التوسع المفرط" في أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي و"إعادة التقييم" في أسهم البرمجيات

أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي: من "المكاسب الواسعة" إلى "التباين"

في الأسبوع الأول من يونيو 2026، انخفض مؤشر رقائق الذكاء الاصطناعي الخارجي بنسبة %4.6. تراجعت Broadcom وAMD بنسبة %13.7 و%9.6 على التوالي، بينما قفزت Marvell بنسبة %28.5 بفضل تصريحات Jensen Huang في معرض COMPUTEX تايبيه حول "الشركة التالية بقيمة تريليون دولار". في 5 يونيو، شهدت أسهم الذكاء الاصطناعي هبوطاً جماعياً نادراً—تراجعت Micron بنحو %4، وانخفضت Qualcomm وIntel وAMD بأكثر من %3 لكل منها، بينما تراجعت Broadcom وTSMC بنحو %2.

ثلاثة عوامل رئيسية دفعت هذا التعديل. أولاً، التقييمات قد استوعبت بالفعل التوقعات المستقبلية؛ على سبيل المثال، ارتفع مؤشر Philadelphia Semiconductor بنحو %95 خلال 45 جلسة تداول فقط من نهاية مارس إلى بداية يونيو، متجاوزاً الدعم الأساسي قصير الأجل. ثانياً، يتحول السوق من "السرد المدفوع" إلى "التحقق من التنفيذ"—لم تعد خرائط الطريق التقنية محور التركيز، بل أصبحت قدرات الإنتاج والنشر هي الأساس. ثالثاً، ارتفع معيار المفاجآت في أرباح الربع الثاني بشكل كبير—حتى إذا تجاوزت النتائج التوقعات، سيطالب السوق بتوجيهات للربع التالي.

ومع ذلك، فإن هذا التعديل يهدف بالأساس إلى هضم التقييمات وتخفيف التزاحم التداولي، وليس انقلاباً في اتجاه الصناعة. انخفاض مؤشر رقائق الذكاء الاصطناعي الخارجي بنسبة %4.6 أسبوعياً أقل بكثير من الحد الأقصى لانخفاض قطاع البرمجيات خلال ربع واحد بنسبة %30 في وقت سابق من هذا العام.

أسهم البرمجيات: استعادة القيمة بعد "ذعر الاستبدال بالذكاء الاصطناعي"

في النصف الأول من 2026، شهد سوق البرمجيات العالمي تحولاً حاداً من التشاؤم الشديد إلى استعادة التوقعات. في بداية العام، أثار تسارع انتشار تقنيات AIAgent قلقاً واسعاً—هل سيؤدي ذلك إلى تعطيل نموذج تسعير SaaS القائم على المقاعد بواسطة الوكلاء الذكيين؟ سجل مؤشر IGV للبرمجيات انخفاضاً أقصى في الربع الأول بنحو %30، وتبخر أكثر من $1 تريليون من القيمة السوقية للقطاع.

وجاءت نقطة التحول خلال موسم أرباح الربع الثاني. أعلنت شركات SaaS في أمريكا الشمالية عن نتائج تجاوزت توقعات السوق، ورفع العديد منها توجيهاته السنوية. قفز مؤشر IGV بأكثر من %21 في مايو وحده، محققاً أفضل عائد شهري منذ تأسيسه. كانت Snowflake أكبر محفز لهذا الانتعاش؛ فقد ارتفعت إيرادات السحابة البيانية في الربع الأول بنسبة %33 إلى $1.39 مليار، متجاوزة التقديرات، وبلغت الالتزامات المتبقية للأداء $9.21 مليار، بزيادة %38 على أساس سنوي. حققت Agentforce إيرادات سنوية متكررة تجاوزت $1.2 مليار، بزيادة %205 على أساس سنوي. وصلت إيرادات ServiceNow الإجمالية إلى $3.77 مليار، بزيادة %22، مع 16 عقداً جديداً كبيراً بقيمة تفوق $5 مليون لكل منها—زيادة تقارب %80 على أساس سنوي.

تشير هذه الأرباح إلى نتيجة واحدة: الذكاء الاصطناعي ليس معطلاً لصناعة البرمجيات، بل محرك نمو جديد. مع نشر المؤسسات لوكلاء الذكاء الاصطناعي، تزداد الحاجة إلى إدارة البيانات، وإدارة الهوية والوصول، وتنسيق سير العمل، ومنصات تنسيق الوكلاء.

من منظور التقييم، حتى نهاية مايو 2026، كان معدل البرمجيات/الرقائق أقل من متوسطه المتحرك لـ200 يوم بأكثر من %40. وصف محللو BTIG هذا المستوى بأنه "غير مسبوق"—ما يشير إلى أن انخفاض تقييم البرمجيات مقارنة بالأجهزة بلغ حدوداً تاريخية.

اللاعبون الأساسيون: أربع شركات في قطاع رقائق الذكاء الاصطناعي

NVIDIA: "مرساة التسعير" للبنية التحتية الحاسوبية

تعد NVIDIA أكبر شركة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من حيث القيمة السوقية وأحد المؤشرات الأكثر متابعة في تدفقات رأس المال الحالية لقطاع التكنولوجيا. حتى 15 يونيو 2026، كان سعر سهم NVIDIA في نطاق $205–208، مع قيمة سوقية تقارب $4.97 تريليون. في بداية يونيو، بلغ السعر مؤقتاً $224، مع قيمة سوقية تقارب $5.4 تريليون.

أظهر تقرير أرباح الربع الأول للسنة المالية 2027 الصادر في مايو 2026 إيرادات بلغت $81.6 مليار، بزيادة %85 على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات بشكل كبير. ساهمت أعمال مراكز البيانات بـ$75.2 مليار، أي %92 من إجمالي الإيرادات. على مستوى المنتجات، تتسارع رقائق معمارية Blackwell في الإنتاج الضخم، ومن المتوقع إطلاق معمارية Rubin الجيل القادم في النصف الثاني من 2026 مع زيادة في الأداء بنحو 5 أضعاف. من حيث التقييم، يبلغ مضاعف الربحية الثابت لـNVIDIA نحو 31.8 مرة، والمضاعف المستقبلي بين 20.9–21.6 مرة، وهو أقل بكثير من متوسط الثلاث سنوات البالغ 56.1 مرة. تشمل المخاطر حظر تصدير رقائق H20 مما يؤدي إلى تحقيق صفر إيرادات من الصين، وتطوير العملاء الرئيسيين رقائق ASIC خاصة بهم مما قد يحول الطلبات، وتوقع السوق بأن "التفوق هو القاعدة".

AMD: "الدعامة الثانية" المتسارعة في مراكز البيانات

تلعب AMD دور "المنافس" في قطاع رقائق الذكاء الاصطناعي. حتى يونيو 2026، تراوحت القيمة السوقية لـAMD بين $150–180 مليار. بلغت إيرادات الربع الأول 2026 $10.25 مليار، بزيادة %38 على أساس سنوي، متجاوزة التقديرات؛ وبلغت ربحية السهم غير المعتمدة على مبادئ المحاسبة المقبولة $1.43، بزيادة %43. وصلت إيرادات مراكز البيانات إلى $5.78 مليار، بزيادة %57، مدفوعة بنمو شحنات وحدات معالجة الرسوميات AMD Instinct. من المتوقع أن تنمو إيرادات وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات بنسبة %114 على أساس سنوي لتصل إلى $15 مليار في 2026.

السرد الأساسي لـAMD هو أن الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي يتجه نحو "تكوينات متعددة الموردين"، مما يدفع العملاء المؤسساتيين للبحث عن بدائل خارج NVIDIA. يبلغ المضاعف المستقبلي للربحية نحو 68.6 مرة، مع معدل نمو سنوي مركب للإيرادات خلال ثلاث سنوات بنحو %43.6، ما يترك هامش خطأ محدود للتقييم.

Broadcom: "واحدة من عملاقتين" في رقائق ASIC المخصصة

ترتبط Broadcom ارتباطاً وثيقاً بعملاء رئيسيين مثل Google وMeta وAnthropic وOpenAI في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة (ASIC). حتى يونيو 2026، تراوحت قيمتها السوقية بين $700–800 مليار. أظهر تقرير أرباح الربع الثاني للسنة المالية 2026 الصادر في 3 يونيو إجمالي إيرادات بلغ $22.2 مليار، بزيادة %48 على أساس سنوي، مع هامش تشغيلي قياسي بلغ %67. ارتفعت إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي إلى $10.8 مليار، بزيادة %143، وتجاوزت طلبات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي $30 مليار خلال الربع.

بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن تبلغ إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2026 نحو $56 مليار، بزيادة %180 تقريباً عن $20 مليار في السنة المالية 2025. رفعت Goldman Sachs توقعاتها لإيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي للفترة 2026–2028 إلى $57 مليار، $133 مليار، و$193 مليار على التوالي. كان انخفاض السهم في بداية يونيو نتيجة لتوجيه الإيرادات السنوية البالغ $56 مليار والذي جاء أقل قليلاً من توقع السوق البالغ $57.6 مليار (فارق نحو %2.8)، وهو اختلاف في التوقعات وليس في الأساسيات. القيد الحقيقي هو العرض وليس الطلب—تجاوزت الطلبات خلال الربع $30 مليار، بينما بلغت الشحنات الفعلية $10.8 مليار فقط.

Marvell: "المستفيد الهيكلي" من بنية الاتصال

تعد Marvell أكثر قصص النمو مرونة بين شركات رقائق الذكاء الاصطناعي الأربع، ويتركز منطقها الأساسي حول "الاتصال"—بغض النظر عن مزود رقائق الحوسبة، فإن منتجات الربط البصري من Marvell أساسية لتوسع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. حتى 15 يونيو، بلغت القيمة السوقية لـMarvell نحو $244.6 مليار، مع مكاسب تجاوزت %200 منذ بداية العام. بلغت إيرادات الربع الأول للسنة المالية 2027 $2.418 مليار، بزيادة %28 على أساس سنوي، مسجلة رقماً قياسياً جديداً؛ وبلغت إيرادات أعمال مراكز البيانات $1.833 مليار، بزيادة %27. وصل التدفق النقدي التشغيلي إلى $639 مليون، بزيادة %91.89.

مدفوعة بتصريح الرئيس التنفيذي لـNVIDIA Jensen Huang حول "الشركة التالية بقيمة تريليون دولار"، قفز سهم MRVL بأكثر من %27 خلال اليوم، وزادت القيمة السوقية بنحو $62.4 مليار في يوم واحد. رفعت الشركة توقعاتها لإيرادات السنة المالية 2027 إلى نحو $11.5 مليار، بزيادة %40 على أساس سنوي، وحددت هدفاً للسنة المالية 2028 عند $16.5 مليار. نمو أعمال الاتصالات البصرية السنوي يتجاوز %70، ومن المتوقع أن تتجاوز إيرادات أعمال رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة $10 مليار بحلول السنة المالية 2029.

اللاعبون الأساسيون: ثلاث شركات في قطاع البرمجيات SaaS

Snowflake: "خندق المنصة" لسحابة بيانات الذكاء الاصطناعي

تعد Snowflake أحد أكبر محفزات انتعاش أسهم البرمجيات. حتى يونيو 2026، تراوحت قيمتها السوقية بين $40–50 مليار. أظهر تقرير أرباح الربع الأول للسنة المالية 2027 إيرادات إجمالية بلغت $1.39 مليار، بزيادة %33 على أساس سنوي. بلغت إيرادات المنتجات (أعمال منصة البيانات الأساسية) $1.33 مليار، بزيادة %34، مسجلة أعلى نمو بالدولار لإيرادات المنتجات في ربع واحد. بلغت الالتزامات المتبقية للأداء $9.21 مليار، بزيادة %38. بلغ معدل الاحتفاظ بالإيرادات الصافية %126. خلال الـ12 شهراً الماضية، كان لدى Snowflake 779 عميلاً بإيرادات منتجات تفوق $1 مليون، بزيادة %29 على أساس سنوي.

في مجال الذكاء الاصطناعي، يستخدم أكثر من 13,600 حساب ميزات الذكاء الاصطناعي من Snowflake؛ وشهدت منصة Snowflake Intelligence Agent زيادة عدد المستخدمين خلال الربع بأكثر من الضعف. وصف الإدارة الربع الأول بأنه "نقطة تحول واضحة"—أصبح الذكاء الاصطناعي المحرك الأساسي لنمو منصة سحابة البيانات. وقعت الشركة صفقة متعددة السنوات بقيمة $6 مليار مع AWS وعمقت شراكتها مع OpenAI.

Salesforce: رائدة "تسليم تطبيقات الذكاء الاصطناعي"

انخفض سهم Salesforce بنحو %33 في بداية 2026 بسبب مخاوف الاستبدال بالذكاء الاصطناعي، لكن تقرير أرباح الربع الأول صحح السرد بسرعة. بلغت إيرادات الربع الأول للسنة المالية 2027 رقماً قياسياً عند $11.13 مليار، بزيادة %13 على أساس سنوي—أقوى نمو ربع سنوي منذ الربع الأول للسنة المالية 2023. بلغ ربح السهم المعدل $3.88، متجاوزاً إجماع وول ستريت البالغ $3.12 بنحو %24.

أقوى دحض لأطروحة "تعطيل الذكاء الاصطناعي" يأتي من Agentforce—منصة الذكاء الاصطناعي الخاصة بـSalesforce. حققت Agentforce معدل إيرادات سنوية متكررة قدره $1.2 مليار في الربع الأول، بزيادة %205 على أساس سنوي. مع Data Cloud، أصبحت أعمال الذكاء الاصطناعي والبيانات الآن بإيرادات سنوية قدرها $3.4 مليار. رفعت الإدارة توجيه إيرادات السنة المالية 2026 (تنتهي في يناير 2027) إلى $41.3 مليار. سعر السهم الحالي قريب من أدنى مستوى خلال 52 أسبوعاً عند نحو $164، مع استمرار TD Cowen وآخرين في تصنيف "شراء" وهدف سعر $240، ما يعني ارتفاعاً بنحو %46.

ServiceNow: "توسع المنصة" في أتمتة سير العمل

تتموضع ServiceNow كـ"محرك سير العمل" للعمليات التجارية عبر المؤسسات، وتعمل كـ"طبقة التحكم في التنسيق" لوكلاء الذكاء الاصطناعي للوصول إلى مختلف أنظمة المؤسسات في عصر الذكاء الاصطناعي. حتى يونيو 2026، تراوحت قيمتها السوقية بين $120–140 مليار. بلغت إيرادات الربع الأول 2026 نحو $3.77 مليار، بزيادة %22.1 على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات. رفعت الشركة لاحقاً توجيه إيرادات الاشتراكات السنوية لعام 2026 إلى $15.735–15.775 مليار، مع نقطة وسطية بزيادة $205 مليون ونمو سنوي بنحو %20.5–21.0.

هدف ServiceNow لعام 2030 هو تحقيق إيرادات اشتراكات تتجاوز $30 مليار—أي ما يقارب ضعف حجمها الحالي—وذلك بشكل أساسي عبر الابتكار الأصلي في الذكاء الاصطناعي، وسير العمل الذاتي، والتوسع الأفقي إلى مجالات جديدة مثل الأمن وإدارة علاقات العملاء وتحليل البيانات. وقد وافقت الشركة على خطة إعادة شراء أسهم بقيمة $5 مليار.

تداول الأسهم عبر Gate: وصول بنقرة واحدة إلى جانبي سلسلة القيمة للذكاء الاصطناعي

للمستثمرين الراغبين في المشاركة في هذه الجولة من دوران رأس المال في قطاع التكنولوجيا، توفر ميزة تداول الأسهم الحقيقية في Gate، التي أطلقت في يونيو 2026، قناة تخصيص ملائمة.

تغطي خدمة تداول الأسهم في Gate الأسواق الأمريكية الرئيسية مثل NYSE وNasdaq، وتدعم أكثر من 10,000 سهم وصندوق ETF. يمكن تسوية الأسهم السبعة الأساسية المذكورة أعلاه—NVIDIA (NVDA)، AMD، Broadcom (AVGO)، Marvell (MRVL)، Snowflake (SNOW)، Salesforce (CRM)، ServiceNow (NOW)—جميعها في USDT من خلال حساب واحد.

تسمح ميزة التداول الجزئي بالاستثمار بدءاً من 0.01 سهم فقط، مع حد أدنى $1 لامتلاك أي من هذه الأسهم، مما يسهل على المستثمرين تعديل التخصيصات بين أسهم الرقائق وأسهم البرمجيات بمرونة. تمتد جلسات التداول قبل وبعد السوق إلى 16×5، ما يغطي فرص اكتشاف الأسعار خارج الجلسات المعتادة. تتعاون Gate مع الوسيط المرخص Alpaca الذي يتولى تنفيذ الصفقات وتسوية الامتثال، لضمان سلامة الأموال والامتثال التنظيمي. ضمن نظام VIP الموحد، تستفيد الحسابات التي تزيد أرصدتها عن $2,000 من أدنى معدل رسوم تداول للأسهم عند %0.023.

كيفية التشغيل: سجل الدخول إلى موقع Gate أو التطبيق → ادخل إلى وحدة تداول "الأسهم" → ابحث عن رمز السهم (مثل NVDA، SNOW) → اختر اتجاه الشراء/البيع → التسوية بـUSDT → إدارة المراكز من خلال حساب واحد.

الخلاصة

جوهر دوران رأس المال في قطاع التكنولوجيا هو التحول من "التركيز المتطرف على أجهزة الذكاء الاصطناعي" إلى "تخصيص متوازن بين الأجهزة والبرمجيات". تظهر البيانات المالية من اللاعبين السبعة الأساسيين أن NVIDIA وBroadcom وMarvell من جانب رقائق الذكاء الاصطناعي أثبتوا استمرار الطلب القوي على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي في نتائجهم الأخيرة، وأن التراجعات تعكس تخفيف التزاحم وليس انقلاباً أساسياً؛ بينما قدمت Snowflake وSalesforce وServiceNow من جانب البرمجيات نتائج مكثفة لتجارية الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني، مع مؤشرات مستقبلية مثل الالتزامات المتبقية للأداء والإيرادات السنوية المتكررة في تحسن، ونسب تقييم البرمجيات/الرقائق لا تزال عند مستويات تاريخية منخفضة.

وفقاً لوجهات نظر استراتيجية من Huatai Securities وGalaxy Securities في 15 يونيو، تظل أساسيات مسارات التكنولوجيا عالية النمو قوية، ويوفر التعديل الحالي نافذة لإعادة التموضع. لم تصل حيازات التكنولوجيا الإجمالية إلى مستويات تاريخية—تظل حيازات S&P 500 خارج قطاع التكنولوجيا ثابتة عند مستويات منخفضة—ما يعني أن هناك مجالاً لمزيد من الدوران القطاعي. سيكون التركيز القادم على: هل يمكن لموسم أرباح الربع الثاني إثبات وتيرة تجارية الذكاء الاصطناعي، وكيف ستؤثر المتغيرات الكلية مثل مسار أسعار الفائدة الفيدرالية وتحويل رأس المال من الطروحات العامة الكبرى على السيولة في النصف الثاني.

من منظور استراتيجي للاستثمار، بدلاً من الاختيار بين "ملاحقة ارتفاعات الرقائق" أو "اصطياد قيعان البرمجيات"، من الأفضل بناء استراتيجيات تخصيص رأس المال على قطاع التكنولوجيا ككل والسعي لتخصيص متوازن بين الجزئين. يمكن للمستثمرين استخدام ميزة تداول الأسهم في Gate لبناء محفظة بين هذه الأسهم السبعة بناءً على تفضيلاتهم في المخاطر، والمشاركة بمرونة في هذا الدوران الهيكلي داخل قطاع التكنولوجيا.