Четверте халвінґ Bitcoin у квітні 2024 року зменшив винагороду за блок із 6,25 BTC до 3,125 BTC, і тепер, більш ніж через два роки, індустрія все ще відчуває його наслідки. Цей шок з боку пропозиції, широко обговорюваний на ринку, перейшов у фазу структурного стрес-тестування після того, як ціна Bitcoin досягла історичного максимуму близько $126 000 у жовтні 2025 року. Станом на 27 травня 2026 року, за даними ринку Gate, Bitcoin торгується на рівні $75 773,2, що означає сукупне падіння більш ніж на 31% від піку за минулий рік. Тим часом hashprice знизився з приблизно $100/PH/день до халвінґу до близько $33,30/PH/день — падіння більш ніж на 66%.
На цьому тлі питання «Чи залишається майнінґ Bitcoin прибутковим після халвінґу?» стало центральною темою для учасників галузі.
Реалії майнінґу у 2026 році: потрійний тиск
Після халвінґу стиснення прибутковості лише посилюється навіть через два роки. У першій половині 2026 року індустрія майнінґу Bitcoin одночасно стикається з трьома структурними викликами: постійним зменшенням винагороди за блок, конкуренцією через рекордно високий рівень хешрейту мережі та зростанням вартості електроенергії у провідних світових майнінґ-центрах.
Структурний вплив на індустрію
Станом на перший квартал 2026 року, середньозважена собівартість готівкового видобутку для публічних майнінґ-компаній становить близько $77 000 за один Bitcoin. Якщо врахувати амортизацію обладнання, обслуговування майданчиків і корпоративні витрати, «повна собівартість» перевищує $100 000 за Bitcoin. Оцінка JPMorgan є відносно консервативною — близько $77 000. За поточної ринкової ціни близько $75 773,2 галузь у цілому працює зі значними збитками.
Hashprice — ключовий показник щоденного доходу майнера на одиницю хешрейту — впав із приблизно $36–38/PH/день у четвертому кварталі 2025 року до близько $33,30/PH/день на початку травня 2026 року, наближаючись до історичного мінімуму $28, зафіксованого 23 лютого.
Всередині індустрії думки щодо майбутнього майнінґу все більше поляризуються:
- Песимісти стверджують, що структурна інверсія, коли середня собівартість виробництва значно перевищує ринкову ціну, змусить майнерів постійно продавати свої резерви Bitcoin для покриття витрат на електроенергію та операційну діяльність, створюючи стійкий тиск на продаж. Дані свідчать, що публічні майнінґ-компанії у першому кварталі 2026 року продали понад 32 000 Bitcoin — більше, ніж за весь 2025 рік.
- Нейтральні спостерігачі вказують, що швидке очищення неефективного хешрейту є необхідною корекцією для здоров’я мережі. Після виходу частини потужностей складність мережі може знизитись, що підвищує прибутковість для тих, хто залишився. У 2026 році мережа вже кілька разів фіксувала зниження складності.
- Оптимісти акцентують на наративі диверсифікації бізнесу, зокрема на хостингу AI-хешрейту, що трансформує джерела доходу майнерів. Статистика показує, що кілька публічних майнінґ-компаній оголосили про AI- та HPC-контракти на суму понад $70 млрд.
Хронологія та контекст
Ось основні події після халвінґу:
- Квітень 2024: Відбувається четвертий халвінґ Bitcoin; винагорода за блок знижується з 6,25 BTC до 3,125 BTC.
- Друга половина 2025: Зростають промислові тарифи на електроенергію у ключових майнінґ-центрах, а також збільшуються темпи амортизації обладнання, що підвищує поріг беззбитковості галузі.
- Жовтень 2025: Ціна Bitcoin досягає історичного максимуму близько $126 000; хешрейт мережі сягає приблизно 1 160 EH/s.
- Грудень 2025: Посилюються регуляторні заходи у Сіньцзяні (Китай), а зростання зимових цін на енергію призводить до зниження хешрейту.
- Лютий 2026: 23 лютого hashprice падає до $28/PH/день, встановлюючи новий історичний мінімум.
- Березень 2026: Hashprice стискається до близько $29,15, а потім зростає після коригування складності.
- Початок травня 2026: Hashprice частково відновлюється до близько $33,30/PH/день; середній 30-денний хешрейт мережі становить приблизно 968 EH/s.
2026: Порівняння основного майнінґ-обладнання
В умовах тривалого тиску на hashprice ефективність майнінґ-обладнання — вимірювана у «джоулях на терахеш» (J/TH) — стала ключовим чинником прибутковості майнінґу.
Нижче наведено порівняння основних параметрів трьох провідних серій ASIC-майнерів SHA-256 у 2026 році:
| Модель майнера | Типовий хешрейт (TH/s) | Типове споживання (Вт) | Ефективність (J/TH) | Метод охолодження |
|---|---|---|---|---|
| Antminer S21 (стандарт) | 200 | 3 500 | 17,5 | Повітря |
| Antminer S21 Pro | 234 | 3 510 | 15,0 | Повітря |
| Antminer S21 XP | 270 | 3 645 | 13,5 | Повітря |
| WhatsMiner M60 (стандарт) | 172–186 | 3 422–3 441 | 18,5–19,9 | Повітря |
| WhatsMiner M60S+ | 204–212 | ~3 400 | 16,5–17,0 | Повітря |
| Avalon A15 (стандарт) | 185–194 | 3 420–3 647 | 18,5–18,8 | Повітря |
| Avalon A15 Pro+ | 209–240 | 3 300–3 660 | 15,5–17,8 | Повітря |
| Antminer S23 Hydro 3U | 1 160 | 11 020 | 9,5 | Рідинне/Іммерсійне |
Примітка: За даними галузевого аналізу та специфікацій виробників, деякі моделі мають розумний діапазон параметрів.
Сегменти ефективності: Майнери поділяються за ефективністю: старі моделі — близько 20 J/TH; основні сучасні — близько 15 J/TH (наприклад, S21, M60S, A1466); нові флагмани — близько 10 J/TH (як серія S23).
Серія S21: лідер ефективності та широкий асортимент
Серія Antminer S21 від Bitmain — наймасовіше впроваджене обладнання нового покоління. S21 Pro використовує 5-нм чіпи, забезпечуючи 234 TH/s при ефективності близько 15,0 J/TH. Модель S21 XP ще більше оптимізує ефективність до 13,5 J/TH. Масово вироблений S23 Hydro (9,5 J/TH) охоплює в лінійці як повітряне, так і рідинне охолодження.
Серія S21 вирізняється широким асортиментом і зрілим ланцюгом постачання.
Серія M60: стабільний конкурент MicroBT
Стандартна модель WhatsMiner M60 від MicroBT забезпечує близько 19,9 J/TH при 172–186 TH/s; покращена M60S+ підвищує ефективність до приблизно 16,5 J/TH. Галузевий аналіз відзначає, що серія M60 зберігає баланс між хешрейтом і ефективністю, продовжуючи традицію MicroBT «збалансованої конфігурації».
У 2026 році основна цінність серії M60 полягає не стільки в екстремальній ефективності, скільки у стабільності поставок як «другого постачальника». Для великих майнінґ-операторів уникнення надмірної залежності від одного виробника є ключовим елементом управління ризиками.
Серія A15: різноманітність від Canaan
Серія Avalon A15 від Canaan охоплює ефективність у діапазоні 15,5–18,8 J/TH. A15 Pro+ досягає близько 15,5 J/TH, стандартна A15 — близько 18,8 J/TH. Модель A15 XP забезпечує до 212 TH/s, а флагманська A1566I — 261 TH/s при споживанні 4 500 Вт.
Серія A15 робить акцент на «різноманітності вибору», пропонуючи диференційовані апаратні рішення у різних цінових сегментах, а не змагаючись за абсолютну ефективність. Для малих і середніх майнінґ-ферм, які прагнуть диверсифікувати ризики постачання, серія A15 пропонує третій шлях між Bitmain і MicroBT.
Вибір між рідиннокулерованими флагманами і стандартними повітряними моделями
Флагманські моделі нового покоління з рідинним охолодженням (наприклад, S23 Hydro 3U, 9,5 J/TH, 1 160 TH/s) забезпечують вищу ефективність порівняно з повітряними аналогами. Проте рідинне охолодження вимагає складнішої інфраструктури: водяних контурів, трифазного високовольтного живлення, складного теплового менеджменту. Натомість повітряні флагмани, такі як S21 XP (13,5 J/TH, 270 TH/s), можуть бути встановлені безпосередньо у стандартних стійках дата-центрів, що значно спрощує розгортання.
Розрахунок беззбитковості за різними тарифами на електроенергію
Реальна прибутковість майнера визначається поєднанням хешрейту, ефективності, складності мережі та ціни на електроенергію. Далі наведено розрахунки на основі параметрів мережі станом на кінець травня 2026 року, при ціні Bitcoin $75 773,2 і hashprice близько $33,30/PH/день за даними Gate.
Основні формули розрахунку та припущення
- Щоденний дохід у BTC = Хешрейт майнера (PH/s) × hashprice ($/PH/день)
- Щоденне споживання електроенергії = Потужність майнера (кВт) × 24 години
Припускаємо, що hashprice становить близько $33,30/PH/день, без урахування комісій пулу. Важливо розуміти, що hashprice змінюється залежно від ціни Bitcoin, хешрейту мережі та комісій за транзакції; ці розрахунки є довідковими для поточних ринкових умов, а фактична прибутковість змінюватиметься відповідно до стану мережі.
Щоденний чистий прибуток для кожної моделі при різних тарифах на електроенергію
| Модель майнера | Хешрейт (PH/s) | Щоденний дохід ($) | $0,04/кВт·год | $0,06/кВт·год | $0,08/кВт·год | $0,10/кВт·год |
|---|---|---|---|---|---|---|
| S21 Pro 234TH (15,0 J/TH) | 0,234 | 7,79 | +4,42 | +2,62 | +0,82 | -0,98 |
| S21 XP 270TH (13,5 J/TH) | 0,27 | 8,99 | +6,49 | +4,80 | +3,11 | +1,42 |
| M60S+ 204TH (16,5 J/TH) | 0,204 | 6,79 | +3,52 | +1,76 | +0,00 | -1,76 |
| Avalon A15 194TH (18,8 J/TH) | 0,194 | 6,46 | +2,27 | +0,11 | -2,05 | -4,21 |
| Avalon A15 Pro+ 240TH (15,5 J/TH) | 0,24 | 7,99 | +5,22 | +3,40 | +1,58 | -0,24 |
| S23 Hydro 3U (9,5 J/TH) | 1,16 | 38,63 | +32,04 | +28,14 | +24,24 | +20,34 |
Примітка: Щоденний дохід розраховано за hashprice $33,30/PH/день. Щоденний чистий прибуток — це дохід мінус вартість електроенергії (тариф у $/кВт·год). Позитивне значення — прибуток; від’ємне — збиток. Дохід окремих моделей може коливатися через різницю у хешрейті та споживанні.
За hashprice $33,30/PH/день і ціни Bitcoin близько $75 773,2, найефективніший S21 XP (13,5 J/TH) забезпечує щоденний чистий прибуток близько $6,49 на одиницю при наднизькому тарифі $0,04/кВт·год. Навіть при високій ціні електроенергії $0,10/кВт·год ця модель може приносити близько $1,42 чистого прибутку на день з одного пристрою. Для порівняння, стандартна модель Avalon A15 (18,8 J/TH) стає збитковою вже при тарифі понад $0,06/кВт·год, втрачаючи понад $2 на день при $0,08/кВт·год.
S23 Hydro 3U як рідиннокулерований флагман виділяється ефективністю 9,5 J/TH, зберігаючи щоденний чистий прибуток близько $20,34 на одиницю навіть при $0,10/кВт·год. Проте його високе споживання потужності — 11 020 Вт — робить його доречним для професійних майнінґ-ферм із масштабною дата-центр інфраструктурою.
Галузевий аналіз свідчить, що для високоефективних майнінґ-ферм із тарифами нижче $0,05/кВт·год готівкова собівартість майнінґу можна утримувати в межах $34 000–$43 000 за BTC, а валова маржа досягає 37–57%. Однак ці рівні прибутковості розраховані до амортизації та повного обліку витрат.
Аналіз впливу на галузь: від масштабів хешрейту до ефективності капіталу
Структурні наслідки виходу хешрейту
Після піку близько 1 160 EH/s у жовтні 2025 року хешрейт мережі Bitcoin у першому кварталі 2026 року вперше за шість років показав квартальне зниження. За даними YCharts, 15 травня 2026 року хешрейт мережі становив близько 964 EH/s. Цей вихід хешрейту супроводжувався кількома зниженнями складності — лише у 2026 році було кілька таких коригувань, а падіння на 7,76% у березні стало найбільшим за рік. 1 травня складність впала ще на 2,3% — до 132,47T.
Вихід хешрейту не є патологічним сигналом для мережі; це природний процес очищення в умовах низької прибутковості. Оцінки свідчать, що 60–70% хешрейту мережі працює «нижче рентабельності». Зі зникненням цих потужностей автоматичне коригування складності підвищує граничну прибутковість для тих, хто залишився.
Зміна наративу: від майнінґу до AI-інфраструктури
Капітальний ринок майнінґу переживає суттєву зміну наративу. Декілька публічних майнінґ-компаній оголосили про AI- та HPC-контракти на суму понад $70 млрд. Riot Platforms продала 3 778 Bitcoin у першому кварталі 2026 року для покриття операційних витрат. CoinShares прогнозує, що до кінця 2026 року до 70% доходів публічних майнерів може надходити від AI/HPC.
З точки зору еволюції галузі, майнінґ переживає «інфраструктурну трансформацію». Основні активи майнінґ-ферм — енергопотужності, дата-центри, системи охолодження — перетворюються з «спеціалізованих» для майнінґу на «універсальні» для різних завдань високопродуктивних обчислень. Проте існують фундаментальні відмінності в операційних моделях AI-центрів і майнінґу: майнінґ більш стійкий до перебоїв електропостачання, тоді як AI-сервіси вимагають набагато вищої стабільності та низьких затримок. Крім того, AI-центри потребують значно більших початкових капіталовкладень, ніж майнінґ-обладнання, і конкурують із великими хмарними провайдерами. Розглядати AI-трансформацію як «повний хедж» замість «обмеженої страховки» — це спрощений наратив.
Поширені думки, що потребують критичного аналізу
«Справжнє випробування настає через рік після халвінґу — 2026 рік стане вирішальним»
Дані підтверджують цю тезу. Халвінґ відбувся у квітні 2024 року, а прибутковість майнінґу різко погіршилася наприкінці 2025-го та на початку 2026-го. Ціна Bitcoin впала більш ніж на 31% із близько $126 000, у поєднанні зі зменшенням винагороди за блок та стійко високим хешрейтом, що створило потрійний тиск, який досяг піку через 18–24 місяці після халвінґу. На початку 2026 року hashprice впав до $28–30/PH/день, що значно нижче порогу стійкої роботи галузі. Цей наратив точно описує відкладений вплив халвінґу на майнінґ.
«AI-трансформація повністю компенсує збитки від майнінґу — майнінґ більше не ризикований»
Це твердження не має повної емпіричної підтримки. Хоча майнінґ-компанії оголосили про значні AI/HPC-контракти (понад $70 млрд), частка, яка конвертується у стабільний грошовий потік, залишається невизначеною. Операційна модель AI-центрів принципово відрізняється від майнінґу: майнінґ допускає перебої живлення, а AI-сервіси вимагають значно вищої стабільності та мінімальних затримок. Крім того, AI-центри потребують значно більших початкових інвестицій і конкурують із великими хмарними провайдерами. Розглядати AI-трансформацію як «повний хедж» замість «часткової страховки» — це надто спрощений ринковий наратив.
Висновок
Через два роки після халвінґу 2024 року прибутковість майнінґу Bitcoin пройшла шлях від розширення до скорочення і нині перебуває на етапі структурної перебудови. За ціни Bitcoin близько $75 773,2 і hashprice близько $33,30/PH/день ефективність майнерів перетворилася з «бонусу» на «рятівне коло» — ефективність нижче 15–16 J/TH стала базовим порогом прибутковості у 2026 році.
Серед серій S21, M60 та A15 саме S21 XP з ефективністю 13,5 J/TH вирізняється як основний повітряний майнер, здатний залишатися прибутковим навіть при тарифах до $0,10/кВт·год. Для більшості майнерів ключовою стратегією для виживання у цій рецесії залишається утримання витрат на електроенергію нижче $0,06/кВт·год і регулярне оновлення до нових моделей з ефективністю менше 15 J/TH.
Суть майнінґу не змінилася: це капіталомістка галузь зі звуженням маржі, але завжди зі структурними можливостями. Кожне очищення хешрейту розширює простір для ефективних операторів; кожна технологічна ітерація змінює межу між переможцями і тими, хто вибуває. Чи прибутковий майнінґ у 2026 році? Відповідь залежить від чотирьох змінних: ціни на електроенергію, ефективності майнера, управління грошовими потоками та віри у довгострокову цінність Bitcoin.
