A medida que crece la demanda de rendimientos estables en cadena, cada vez más instituciones y usuarios de DeFi centran su atención en la clase de activos de los "bonos del Tesoro en cadena". A diferencia de las stablecoins tradicionales, que cumplen sobre todo funciones de pago y liquidación, Ondo busca asignar directamente los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a activos en cadena, lo que permite a los usuarios acceder a rendimientos denominados en dólares en la cadena.
En el panorama actual de blockchain, Ondo se considera uno de los proyectos más representativos que conectan TradFi (Finanzas Tradicionales) y DeFi (Finanzas Descentralizadas). Su estructura de producto se asemeja mucho a los fondos del mercado monetario o a los fondos de bonos del Tesoro a corto plazo de las finanzas tradicionales, al tiempo que ofrece la componibilidad de los activos en cadena, la liquidez entre cadenas y la capacidad de liquidación ininterrumpida.
¿Qué es Ondo?
Ondo es un protocolo financiero basado en blockchain que se centra en la tokenización de activos del mundo real. Proporciona activos en dólares que generan rendimiento a los usuarios en cadena, principalmente a través de activos de bajo riesgo como los bonos del Tesoro de EE. UU. y los fondos del mercado monetario. Sus productos principales son USDY, OUSG y ONDO. Entre ellos, USDY está más orientado a activos en dólares que generan rendimiento para usuarios generales en cadena; OUSG se acerca más a un producto de fondo de bonos del Tesoro de EE. UU. de grado institucional; y ONDO cumple sobre todo funciones de gobernanza.
A diferencia de los protocolos de rendimiento DeFi tradicionales, la fuente de rendimiento de Ondo no son las tasas de préstamo en cadena, sino los ingresos por intereses de los bonos del Tesoro de EE. UU. del mundo real. Esta es la diferencia fundamental entre Ondo y la mayoría de los protocolos de stablecoin en cadena.
¿Cómo funciona Ondo?
La lógica central de Ondo se puede resumir así: cuando los fondos del usuario entran en el sistema, se utilizan para comprar activos de bonos del Tesoro de EE. UU. del mundo real a través de una estructura de custodia. Los contratos inteligentes emiten entonces los tokens correspondientes que generan rendimiento en la cadena. Posteriormente, los rendimientos subyacentes del Tesoro se reflejan gradualmente en el valor de los activos en cadena, y los usuarios pueden salir del sistema mediante un mecanismo de reembolso.
Durante todo el proceso, los tokens en cadena no se crean de la nada, sino que forman una relación de asignación con los activos del mundo real. Mantener USDY u OUSG en la cadena equivale esencialmente a mantener indirectamente los derechos sobre los rendimientos de los activos de bonos del Tesoro de EE. UU.
¿Cómo entran los usuarios en el sistema de Ondo?
Los usuarios suelen acceder a la plataforma de Ondo mediante stablecoins (por ejemplo, USDC) o moneda fiat. Algunos productos exigen controles de cumplimiento KYC/AML, especialmente OUSG, que está dirigido a usuarios institucionales y suele tener requisitos de cumplimiento más estrictos.
Una vez que los usuarios completan la suscripción, los fondos ingresan primero en una cuenta de custodia. Luego, el sistema los convierte en activos en dólares y los utiliza para comprar ETF de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, fondos del mercado monetario u otros activos de gestión de efectivo de bajo riesgo. Una vez confirmados los activos subyacentes, el contrato inteligente acuña USDY u OUSG en la cadena según el valor de activo correspondiente.
Este proceso implica que la emisión de tokens en cadena debe estar respaldada por activos del mundo real, por lo que la estructura se parece más a productos financieros respaldados por activos que a stablecoins algorítmicas.
¿Cómo tokeniza Ondo los bonos del Tesoro de EE. UU.?
La tokenización de los bonos del Tesoro de EE. UU. es uno de los mecanismos centrales de Ondo. Tras la entrada de los fondos del usuario, Ondo compra los activos de bonos del Tesoro de EE. UU. correspondientes a través de un custodio y un Vehículo de Propósito Especial (SPV). Después, los contratos inteligentes asignan estos activos a tokens en cadena.
En todo el proceso, los activos subyacentes los mantiene normalmente un custodio independiente, en lugar de estar controlados directamente por el protocolo. Esta estructura reduce el riesgo de mezcla de activos y mejora la independencia de los activos subyacentes. Además, la estructura SPV sirve para aislar la entidad operativa de los activos del mundo real, de modo que incluso si el operador del protocolo tiene problemas, los activos subyacentes teóricamente se mantienen independientes.
En el lado de la cadena, los contratos inteligentes se encargan principalmente de la acuñación y quema de tokens, la actualización de rendimientos y la sincronización de saldos, completando así la relación de asignación entre los activos del mundo real y los tokens en cadena.
¿Cómo se genera el rendimiento de USDY?
El rendimiento de USDY proviene principalmente de los ingresos por intereses generados por los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, los fondos del mercado monetario y los activos de gestión de efectivo. A diferencia de las stablecoins tradicionales ancladas a 1 $, USDY se acerca más a un "activo en dólares que genera rendimiento".
Su rendimiento suele reflejarse mediante un mecanismo de crecimiento del valor liquidativo (NAV). Por ejemplo, la cantidad de tokens USDY que posee un usuario puede permanecer invariable, pero el valor del activo por token USDY aumenta a medida que se acumulan los rendimientos subyacentes del Tesoro. Esto significa que los usuarios no necesitan reclamar intereses manualmente, ya que los rendimientos se reflejan automáticamente en el valor del activo.
Además, Ondo ha introducido versiones que utilizan un mecanismo de Rebase. En este modelo, el precio unitario del token se mantiene estable, mientras que la cantidad de tokens en la billetera del usuario aumenta automáticamente con el rendimiento. Estos dos modelos se adaptan a diferentes escenarios DeFi.
¿Cómo funciona el proceso de circulación en cadena de Ondo?
Una vez acuñados USDY u OUSG, pueden circular dentro de la red blockchain. Ondo ya se ha expandido a múltiples ecosistemas, entre ellos Ethereum, Solana, Mantle, Aptos y Sui.
A diferencia de los fondos de bonos del Tesoro tradicionales, los activos de Ondo pueden entrar directamente en los sistemas DeFi. Los usuarios no solo pueden hacer transferencias normales, sino también negociar estos activos en DEX, usarlos como colateral para préstamos o transferirlos entre distintas redes mediante puentes entre cadenas.
Esta liquidez y componibilidad en cadena es una de las diferencias clave entre Ondo y los fondos de bonos del Tesoro tradicionales. En las finanzas tradicionales, los productos del Tesoro solo se pueden negociar en cuentas de valores, mientras que Ondo permite que estos activos participen directamente en actividades financieras en cadena.
¿Cómo funciona el mecanismo de distribución de rendimientos de Ondo?
El rendimiento de Ondo proviene en última instancia de los pagos de intereses de los bonos del Tesoro de EE. UU. subyacentes. A medida que los activos subyacentes generan rendimientos de forma continua, la estructura de custodia actualiza el NAV del fondo, y el contrato inteligente en cadena sincroniza el precio del activo correspondiente.
Para los usuarios, todo el proceso de distribución de rendimientos suele estar automatizado. Los usuarios no necesitan reclamar intereses manualmente ni realizar operaciones adicionales; los rendimientos se reflejan automáticamente en los cambios del NAV o del saldo del token.
Este mecanismo es similar al de los ETF acumulativos en las finanzas tradicionales, donde los rendimientos se reinvierten automáticamente, lo que impulsa un crecimiento continuo del valor del activo.
¿Cómo funciona el mecanismo de reembolso de Ondo?
Cuando los usuarios quieren salir del sistema, deben iniciar un proceso de reembolso. Tras enviar la solicitud de reembolso, el contrato inteligente bloquea o quema los tokens correspondientes. Ondo vende entonces parte de los activos subyacentes de bonos del Tesoro de EE. UU. y devuelve dólares o stablecoins al usuario.
Como los activos subyacentes son activos financieros del mundo real, el proceso de reembolso suele ser más complejo que el de las stablecoins estándar. Algunos productos pueden tener cantidades mínimas de reembolso, marcas de tiempo de liquidación T+1 o T+2, y restricciones de cumplimiento en distintas regiones.
Por lo tanto, Ondo se parece más a un "producto financiero en cadena" que a un sistema de stablecoin de liquidación instantánea total.
¿Cuál es la diferencia entre Ondo y las stablecoins tradicionales?
Muchos usuarios pueden confundir los productos de Ondo con stablecoins como USDT y USDC, pero la lógica subyacente es fundamentalmente distinta.
| Dimensión de comparación |
Ondo USDY |
USDT / USDC |
| Objetivo principal |
Proporcionar rendimiento en dólares |
Proporcionar herramienta de pago estable |
| Activos subyacentes |
Bonos del Tesoro de EE. UU. |
Efectivo y activos de reserva |
| ¿Genera rendimiento? |
Sí |
Normalmente no |
| Mecanismo de precio |
Crecimiento del NAV |
Anclado a 1 $ |
| Beneficiario del rendimiento |
Holder |
Emisor |
Por tanto, Ondo se acerca más a un "fondo de bonos del Tesoro en cadena" que a una stablecoin en el sentido tradicional.
¿Por qué Ondo atrae la atención institucional?
El atractivo de Ondo para las instituciones está muy relacionado con el entorno actual de tipos de interés global. En un ciclo de tipos altos, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se han convertido de nuevo en un destino importante para el capital global, y Ondo ofrece una forma de llevar activos que rinden en dólares directamente a la cadena.
Para las instituciones, Ondo cumple simultáneamente los requisitos de rendimiento, las necesidades de liquidez en cadena y los requisitos de estructura de cumplimiento. Su mecanismo de custodia, su arquitectura SPV y sus procesos KYC también se acercan más a los sistemas de productos que las instituciones financieras tradicionales conocen.
Al mismo tiempo, el mercado de RWA se está expandiendo rápidamente. Cada vez más instituciones empiezan a ver los bonos del Tesoro en cadena como un punto de entrada importante que conecta las finanzas tradicionales con las finanzas blockchain, y Ondo se ha convertido en uno de los protocolos más representativos en esta dirección.
¿Qué riesgos potenciales tiene Ondo?
Aunque el mercado de bonos del Tesoro en cadena está creciendo rápidamente, sus riesgos no han desaparecido.
El primero es el riesgo normativo. Dado que los RWA implican valores, fondos y regulación financiera transfronteriza, distintos países pueden adoptar posturas regulatorias diferentes hacia los activos en cadena que generan rendimiento. El segundo es el riesgo de liquidez; la liquidez de los tokens en cadena puede no equivaler completamente a la de los bonos del Tesoro subyacentes, y podrían producirse descuentos o retrasos en el reembolso en condiciones extremas de mercado.
Además, Ondo sigue dependiendo de contratos inteligentes, puentes entre varias cadenas y sistemas de custodia, por lo que los riesgos de seguridad en cadena y los riesgos técnicos persisten.
Conclusión
El mecanismo central de Ondo consiste en asignar activos del mundo real, como los bonos del Tesoro de EE. UU., en tokens en cadena que generan rendimiento, lo que permite a los usuarios de blockchain obtener exposición directa a activos que rinden en dólares.
Su proceso completo incluye: suscripción del usuario, custodia de activos, asignación de bonos del Tesoro de EE. UU., acuñación de tokens en cadena, acumulación de rendimientos, circulación en varias cadenas y reembolso final. En comparación con las stablecoins tradicionales, Ondo hace hincapié en la "conversión del rendimiento en activos"; en comparación con los fondos de bonos del Tesoro tradicionales, añade la componibilidad y la liquidez ininterrumpida de los activos blockchain.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la fuente de los rendimientos de Ondo?
El rendimiento de Ondo procede principalmente de los ingresos por intereses generados por los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, los fondos del mercado monetario y los activos de gestión de efectivo.
¿Es USDY una stablecoin?
USDY es un activo en dólares que genera rendimiento cuyo valor aumenta a medida que se acumulan los rendimientos, por lo que se diferencia de las stablecoins tradicionales ancladas a 1 $.
¿Cuál es la diferencia entre OUSG y USDY?
OUSG es más un producto de fondo de bonos del Tesoro de EE. UU. de grado institucional, mientras que USDY es más adecuado para usuarios minoristas en cadena y escenarios DeFi.
¿Está Ondo completamente descentralizado?
Ondo no está completamente descentralizado; su sistema implica custodios, SPV, KYC y estructuras de gestión de activos del mundo real.
¿Cuáles son los principales riesgos de Ondo?
Incluyen principalmente el riesgo normativo, el riesgo de liquidez, el riesgo de contrato inteligente y el riesgo de seguridad de los puentes entre cadenas.
