La Gran Depresión de 1929 fue el detonante de la Securities Exchange Act de 1934 y sentó las bases de la SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos). Que esto se considere una desgracia o una oportunidad depende del prisma desde el que se mire: si se adopta una visión aceleracionista e/acc o se apuesta por la libertad vía regulación. Lo cierto es que, desde entonces, la SEC nunca ha logrado frenar el avance de la innovación financiera ni evitar una crisis.

En 1998, Long-Term Capital Management (LTCM) colapsó con sus estrategias cuantitativas sobre la deuda rusa, rozando una crisis similar a la de 1929. Aun así, la entrada en vigor de la normativa sobre Sistemas Alternativos de Negociación (ATS) en 1999 permitió que las finanzas cuantitativas, el arbitraje y la cobertura se apoyasen de forma definitiva en la tecnología de la información.

Tras la crisis financiera de 2008, los reguladores redoblaron su presión sobre las dark pools, aunque esos mercados privados sobrevivieron. En 2025, tras la marcha de Gary Gensler, la SEC dirigió su atención hacia el futuro: inició una nueva era en la que todo puede pasar on-chain y el cumplimiento regulatorio es alcanzable para todos.

• • On-chain: La tokenización de activos reales (RWA) en la blockchain es solo el comienzo. En el futuro, la negociación, la asignación de activos y la generación de rendimientos serán procesos on-chain, y la blockchain tendrá un papel tan esencial como en su día lo tuvieron los ordenadores.
• • Cumplimiento: Los airdrops, el staking, los IXO y las recompensas allanan el camino de una superaplicación regulatoria de Estados Unidos, logrando que cada faceta de DeFi cumpla la normativa y recupere su centro en Estados Unidos.

La crisis existencial de la SEC

La Gran Depresión propició el nacimiento de la SEC; las criptomonedas pueden señalar su ocaso.

Cronología del viraje regulatorio de la SEC: salida de Gensler —> Crypto Task Force —> Proyecto Crypto

Las señales son inequívocas: el giro regulatorio de la SEC se divide en dos etapas: la salida de Gary Gensler en enero y la nueva ofensiva de política cripto tras el nombramiento de la presidenta Atkins en abril. La creación de la Crypto Task Force fue un hito clave, y a finales de julio, el Proyecto Crypto certificó la adaptación plena del organismo a los activos digitales.

Para entender el lanzamiento del Proyecto Crypto, basta con analizar la intensa actividad de la SEC entre abril y julio. Durante este período, el organismo actuó en varios frentes: por un lado, resolvió litigios como los de Ripple y Kraken sin causar grandes daños, mientras que por otro, pesos pesados como Coinbase y Grayscale adoptaron posiciones más firmes, forzando a la SEC a relajar su control regulatorio.

Especialmente relevante fue el caso Ripple, que supuso el paso de la SEC de una estrategia centrada en la sanción a un modelo de regulación como servicio. El regreso del proceso de salida a bolsa de Kraken confirmó que los reguladores estadounidenses ya han asumido el concepto cripto, mientras Robinhood irrumpió con fuerza en la negociación de acciones tokenizadas.

La aprobación del staking y reembolso para ETF al contado de BTC y ETH supone un hito, aunque el resto —más tokens, nuevos formatos— sigue gestionándose caso por caso. Incluso el ETF del propio Grupo Trump sigue a la espera de autorización.

Frente a cualquier intento de frenar la ambición cripto estadounidense, la actual SEC ya no es la de siempre: la respuesta debe ser inmediata y enérgica.

Pie de foto: Cambio de paradigma en la regulación cripto de la SEC (2025)

Fuente de la imagen: @zuoyeweb3

Por eso Trump apostó por un enfoque alternativo, respaldando a la CFTC y apoyando leyes como la Genius Act. Con la CFTC en plena expansión y el informe presidencial sobre cripto validando el DeFi actual, el marco regulatorio evolucionó con rapidez.

La SEC había delegado el control de las stablecoins en los reguladores bancarios, y cada vez más normativa sobre activos digitales ha pasado a la CFTC. El futuro de la SEC se cuestiona más que nunca.

La esperada Clarity Act no ha visto aún la luz. Si la SEC no actúa pronto, corre el riesgo de quedar completamente apartada por la CFTC, especialmente ahora que la emisión de stablecoins se cruza con el núcleo de la normativa sobre valores. La SEC debe definir de forma proactiva sus competencias mediante acciones administrativas, adelantándose a que la Clarity Act delimite la jurisdicción, y asegurando que su posición quede establecida.

Pese a todo, los poderes actuales de la SEC son limitados. Ya sea para aprobar nuevos ETF de staking (como SOL), lanzar ETF para tokens sin clasificación regulatoria específica, dar luz verde a valores y acciones tokenizadas, o aprobar listados y operadores de Tesorería y Custodia de Activos Digitales (DATCOs), la SEC ha optado por la espera y el aplazamiento, posponiendo reiteradamente cuestiones clave de su agenda.

El 17 de julio surgieron rumores sobre una posible fusión entre la SEC y la CFTC. Pocos días después del estreno del Proyecto Crypto, la CFTC lanzó su propio Crypto Sprint: al margen de los detalles, el mensaje era nítido.

Se prevé una inminente consolidación regulatoria entre la SEC y la CFTC a medida que crece el sector cripto. Para la SEC, asegurar su relevancia pasa por abrazar el nuevo paradigma y dejar atrás la ortodoxia.

Transformación on-chain de activos reales

DeFi cumple ahora plenamente con la normativa estadounidense y la época del arbitraje exterior ha terminado.

Como se apuntó, ni la Genius Act ni la Clarity Act proporcionaron una regulación a medida para DeFi. La Genius Act se limitó a las stablecoins y la Clarity Act resultó demasiado generalista. Ahora, el Proyecto Crypto de la SEC, desde una perspectiva administrativa, somete DeFi a un marco de cumplimiento para personas, activos y normas.

Para más información: Tras la Genius Act: ¿en qué debería centrarse la Clarity Act?

Ya no es necesario recurrir al exterior: el talento regresa a Estados Unidos.

En síntesis, cualquier función que antes delegaban exchanges o fundaciones extraterritoriales puede llevarse a cabo ahora desde Estados Unidos.

Ya sean stablecoins, IXOs o activos tokenizados (acciones, bonos), la jurisdicción puede estar repartida, pero mientras haya transparencia, la SEC no imputará arbitrariamente casos como ofertas ilegales de valores.

Además, independientemente del desenlace del caso del fundador de Tornado Cash, la SEC no tiene intención de inmiscuirse; al contrario, garantizará la seguridad de los desarrolladores y posicionará a Estados Unidos como el destino principal para los constructores, promoviendo la competencia leal.

DeFi cuenta con reglas claras: el capital regresa a Estados Unidos.

En definitiva, ya no es necesario recurrir a estructuras extraterritoriales ni preocuparse por los grados de descentralización.

Todas las funciones DeFi —emisión de tokens y operativa on-chain (staking, préstamos, trading, inversión), distribución de recompensas— cumplen ahora la normativa. Destaca que la autocustodia se ha erigido en un derecho fundamental estadounidense y surgen más oportunidades para ETFs cripto de staking.

En resumen: el arbitraje regulatorio exterior ha quedado superado; ahora el desarrollo, la inversión y la innovación pueden crecer en suelo estadounidense, reforzando el liderazgo cripto local.

Los RWA están sujetos a reglas definidas: los tokens residen en blockchains de Estados Unidos.

En síntesis, la transformación on-chain es ya el tema principal.

Frente a DeFi, los RWA cuentan con marcos regulatorios más precisos, diferenciando claramente acciones, bonos, derechos y activos físicos. Las oportunidades de tokenizar acciones y mercados privados (pre-IPO) han crecido de forma considerable.

Esta transformación será incluso más profunda que la informatización: desde títulos físicos, la transición a la negociación electrónica y ahora al activo plenamente on-chain. Todo lo susceptible de ser financiado se tokenizará, cerrando la brecha de información entre los participantes, si bien el proceso llevará años.

DeFi se consolidará así como un nuevo paradigma para las finanzas, más allá de ser solo un complemento de TradFi. Ethereum (ETH) se convertirá en la infraestructura clave para la supremacía financiera estadounidense.

Pie de foto: Esquema del Proyecto Crypto de la SEC

Fuente de la imagen: @zuoyeweb3

El título de este apartado toma prestado el lema del proyecto Rialo de Subzero Labs para RWA Layer 1. Ahora, los RWA dejan de ser emisiones sintéticas o modelos de custodia: cualquier activo puede incorporarse directamente on-chain. Por ejemplo, la recién cotizada Figma se reserva la opción de emitir acciones tokenizadas.

Acción equivale a acción tokenizada; activo equivale a activo tokenizado.

Conclusión

¿Se trata del motor de nuevas burbujas financieras o del camino inevitable hacia la innovación de los activos?

A partir de ahora, el Proyecto Crypto puede considerarse el “momento Ley de Valores” para DeFi. Sin embargo, está por ver hasta qué punto se implementará en las distintas agencias —y cuánto respaldo recibirá por parte de Trump o el Capitolio—.

Sin embargo, la convergencia entre productos y valores digitales augura la integración de la CFTC y la SEC.

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