La ley de moneda estable de Hong Kong ha sido emitida: los poseedores de moneda deben registrarse con su nombre real, lo que genera controversia, un enfoque extremadamente conservador hacia las Finanzas descentralizadas.

Autor | Aki Chen 吴说Cadena de bloques

Este artículo fue organizado con la participación de GPT, y se utiliza únicamente para compartir información, no constituye ningún consejo de inversión. Se recomienda a los lectores cumplir estrictamente con las leyes y regulaciones de su lugar de residencia y no participar en actividades financieras ilegales.

Introducción

El 1 de agosto de 2025, la "Regulación sobre las monedas estables" de Hong Kong entrará en vigor oficialmente. Esta regulación establece claramente que cualquier institución que emita o ofrezca monedas estables ancladas a monedas fiduciarias en Hong Kong, debe solicitar una licencia emitida por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA), cumpliendo estrictamente con los mecanismos de reservas, las obligaciones de AML/KYC y los requisitos de transparencia pública. Al mismo tiempo, la HKMA anunció el inicio de la solicitud de licencia para monedas estables, con un primer plazo de solicitud que finalizará el 30 de septiembre y se espera que la primera emisión de licencias sea a principios de 2026. Esta serie de acciones es vista por la industria como "un hito importante en la regulación de monedas estables a nivel mundial", pero también ha provocado intensas controversias entre los proyectos Web3 y la comunidad debido a sus estrictos requisitos de identificación real (KYC) y su diseño excluyente de altos estándares, comparable a las leyes de monedas estables más estrictas del mundo. Mientras tanto, la SEC de EE.UU. ha lanzado el plan Project Crypto, proponiendo "exenciones de innovación" que evitan la sobreregulación, en un marcado contraste con Hong Kong.

Resumen de las regulaciones básicas sobre monedas estables

De acuerdo con las nuevas regulaciones, todas las actividades de emisión, circulación o provisión de criptomonedas estables ancladas a monedas fiduciarias a usuarios minoristas locales dentro de Hong Kong deben obtener una licencia exclusiva emitida por la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Los requisitos clave incluyen:

· Requisitos de capital: capital mínimo pagado de 25 millones de dólares de Hong Kong;

· Mecanismo de reserva: 100% de activos líquidos de alta calidad respaldados (efectivo, bonos del gobierno a corto plazo), se requiere lograr el aislamiento de custodia, se prohíbe la reutilización como colateral;

· Mecanismo de redención: los usuarios deben poder canjear a valor nominal dentro de 1 día;

· Sistema de identificación real (KYC): La identidad de todos los usuarios debe ser conservada por más de 5 años, y se prohíbe claramente la conexión con escenarios DeFi y billeteras anónimas;

· Prohibición de promoción: Las monedas estables no licenciadas no pueden ser comercializadas al público, y los infractores pueden enfrentar multas y responsabilidades penales.

En todos los términos regulatorios, los requisitos de verificación de identidad KYC se han convertido en el centro de la mayor controversia en la comunidad Web3. Según los requisitos de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, los emisores de stablecoins no solo deben verificar la información de identidad del usuario y conservar los registros de datos durante más de 5 años, sino que tampoco pueden ofrecer servicios a usuarios anónimos, y en la fase inicial, cada titular de stablecoin conforme en Hong Kong también debe ser verificado en cuanto a su identidad. Al respecto, los miembros del Consejo Legislativo de Hong Kong han expresado que la Autoridad Monetaria de Hong Kong efectivamente implementará las reglas KYC, pero los métodos específicos de implementación aún no están determinados, siendo el sistema de identificación real una de las opciones. El Vicepresidente Asistente de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (Regulación y Lucha contra el Lavado de Dinero), Chen Jinghong, también señaló que este arreglo es más estricto que el mecanismo de "lista blanca" propuesto en el documento de consulta sobre el lavado de dinero anterior. Sin embargo, al final, también mencionó que, a medida que la tecnología relacionada madure gradualmente, no se descarta la posibilidad de un relajamiento moderado de las regulaciones en el futuro.

Esto significa que, en las etapas iniciales, las monedas estables de Hong Kong pueden no tener la capacidad de interactuar directamente con los protocolos DeFi, y las billeteras descentralizadas junto con las direcciones sin permiso estarán aisladas fuera del sistema de cumplimiento, y este tipo de interacciones también se considerará legalmente como "uso no autorizado". Se puede ver que, en comparación con la escalabilidad y libertad de los protocolos en la cadena, las autoridades reguladoras de Hong Kong se centran más en el control de la supervisión en el flujo de las monedas estables. Esta medida y actitud también ha sido vista por algunos operadores como un balde de agua fría sobre la aplicación de las monedas estables en escenarios financieros abiertos en la cadena. Se ha generado una gran divergencia con respecto a los modelos actuales de monedas estables de referencia (como USDT, USDC) que permiten la transferencia libre entre billeteras y la integración fluida con los protocolos DeFi, lo que sin duda afectará la experiencia del usuario y la difusión.

Lo que agrava la situación es que, de acuerdo con las disposiciones del "Marco de Regulación de Emisores de Stablecoins" de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, al "ofrecer stablecoins específicas", los titulares de licencias deben cumplir con las leyes y regulaciones del jurisdicción correspondiente. Esta disposición enfatiza que no solo se debe asegurar el cumplimiento de la emisión, sino que también se debe establecer un conjunto completo de mecanismos de garantía institucional que cubran operaciones transfronterizas, identifiquen zonas prohibidas y bloqueen proactivamente.

Específicamente incluye las siguientes tres obligaciones:

1. Prohibido proporcionar servicios a áreas específicas

Los titulares de licencias deben asegurarse de no llevar a cabo actividades de emisión u oferta en jurisdicciones donde esté prohibido negociar con monedas estables. Las recomendaciones regulatorias se implementan a través de múltiples medios, incluyendo: verificar documentos de identidad del usuario (como el DNI o pasaporte) para identificar la nacionalidad o lugar de residencia; determinar la ubicación geográfica real del usuario a través de la dirección IP o tecnología de localización GPS; y bloquear técnicamente los accesos desde áreas restringidas para prevenir descargas, registros o compras. Este requisito esencialmente exige que los titulares de licencias actúen como un "cortafuegos de riesgo geográfico", cortando potenciales caminos de acceso a áreas restringidas desde la fuente de emisión, para evitar violaciones a las leyes de otros países o desencadenar disputas regulatorias transfronterizas.

3.5.3 También se indica claramente que los titulares de licencias deben detectar si los usuarios están utilizando redes privadas virtuales para determinar, es decir, si en tu ubicación no se permite el uso de monedas estables, incluso si se utiliza una red privada virtual, se considera una violación. Esto eleva significativamente la barrera para los usuarios, cada usuario debe presentar una identificación, el proceso es engorroso, eliminando la experiencia de "abrir una billetera y usarla de inmediato". Al mismo tiempo, puede dificultar el acceso de usuarios globales, los usuarios no locales de Hong Kong que no estén claramente incluidos en el ámbito de la política pueden no poder utilizar las monedas estables emitidas en Hong Kong en la práctica. Las transferencias también están estrictamente limitadas, los titulares de monedas estables serán considerados como instituciones financieras y deberán cumplir con los requisitos relacionados con las reglas de transferencia de fondos de la FATF, antes de realizar una transferencia, deben asegurarse de que tanto el receptor como el iniciador hayan completado el KYC y proporcionen la información correspondiente, de lo contrario, la plataforma o el contrato pueden impedir la ejecución de la transacción.

El requisito regulador de Hong Kong es, en esencia, transformar las "stablecoins" en un certificado electrónico en forma de moneda electrónica o token bancario de circulación controlada, cuyo rasgo ya no es el activo descentralizado de uso general en la cadena de bloques, sino: una herramienta digital con vinculación de identidad real, restricción geográfica y atributos regulatorios.

2. El marketing y la operación en el extranjero deben ser completamente conformes.

Además de la obligación de bloquear las jurisdicciones donde se prohíbe el comercio, el texto también exige a los titulares de licencias que aseguren que todas las operaciones comerciales y actividades de marketing (como promociones publicitarias, canales de colaboración, implementación de aplicaciones, etc.) cumplan con la normativa aplicable del mercado objetivo. Esto significa:

· No se debe enviar contenido de marketing a áreas no autorizadas;

· Se debe evaluar si los socios extranjeros cumplen con los requisitos de conformidad;

· Se debe tener cuidado al manejar las versiones lingüísticas del sitio web, los términos de servicio, etc., para evitar constituir hechos legales de "prestación efectiva de servicios".

3. Mecanismo de monitoreo continuo y ajuste dinámico

Los reguladores exigen que los titulares de licencia establezcan un mecanismo de monitoreo continuo, prestando atención a los cambios en las políticas de cada país / región y ajustando oportunamente sus estrategias comerciales y medidas técnicas. Por ejemplo: si un país impone una nueva prohibición sobre las monedas estables, el emisor debe terminar inmediatamente los servicios relacionados; si se elevan los estándares regulatorios (como la necesidad de licencias adicionales o requisitos de identificación real), se debe actualizar simultáneamente el proceso de KYC y el sistema de revisión de cumplimiento.

El presidente y CEO de HashKey Group, el Dr. Xiao Feng, ha indicado que en el ámbito financiero tradicional, los mecanismos de prevención de lavado de dinero dependen en gran medida de la obtención de información basada en la identidad y la conexión de la información de las cuentas. Sin embargo, en la práctica, este sistema enfrenta graves cuellos de botella en escenarios de múltiples bancos, múltiples regiones y a través de fronteras judiciales. En comparación, el mecanismo de seguimiento en cadena y la anotación de direcciones desarrollado en la industria Crypto en los últimos años ofrece otra forma de abordar la prevención de lavado de dinero. En el sistema de cadena de bloques, cada transferencia es pública y transparente, y la trayectoria histórica del flujo de fondos de cualquier dirección se puede rastrear en su totalidad. Desde la acuñación de tokens, la primera circulación, la transferencia entre cadenas hasta la propiedad final, la información en cadena posee características de inalterabilidad, lectura global y sincronización en tiempo real, lo que mejora la eficiencia y precisión en la identificación de rutas de lavado de dinero.

Análisis del impacto en la industria: reacciones de los proyectos, usuarios y la cadena de mercado

Según una investigación realizada por el periodista de Techub News, en el primer día de la entrada en vigor del "Reglamento sobre Stablecoins" en Hong Kong, que se formalizó el 1 de agosto, algunas tiendas OTC de criptomonedas, incluyendo One Satoshi, han cerrado temporalmente debido a preocupaciones por infringir las líneas rojas regulatorias. Al mismo tiempo, varias tiendas OTC han optado por continuar operando normalmente, mostrando una divergencia en la comprensión de la aplicación de las nuevas regulaciones en la industria. Tras la promulgación del reglamento, las reacciones en la industria Web3 de Hong Kong han sido variadas. Algunos dicen "finalmente hay regulación", pero otros admiten "no es el tipo de regulación que deseamos". La identificación real, el sistema de licencias y las altas barreras han dejado fuera a muchos proyectos nativos. Especialmente, la imposibilidad de que las stablecoins se conecten directamente a DeFi, y la exclusión de billeteras anónimas y contratos abiertos de la conformidad, equivale prácticamente a una declaración clara: las stablecoins de Hong Kong no apoyarán la libre circulación en la cadena.

Para algunos equipos que originalmente esperaban que Hong Kong se convirtiera en una base de Web3, esto es claramente un golpe. Si quieres emitir una moneda, debes solicitar una licencia; si quieres crear una billetera, necesitas asegurarte de que cada dirección esté verificada con la identidad — esto se aleja del significado tradicional de “Web3”, y se asemeja más a “Web2.5”, o se puede decir “finanzas de cadena de bloques con licencia”. El problema más realista es que esta regulación excluye a algunos emprendedores pequeños y medianos; aunque la Autoridad Monetaria de Hong Kong dice que da la bienvenida a la innovación, parece que da la bienvenida más a los bancos y grandes corporaciones, y solo las instituciones o plataformas invitadas tienen derecho a solicitar una licencia. Todo el diseño del sistema parece estar hecho para permitir que las “fuerzas ortodoxas” dominen el desarrollo de las stablecoins, mientras que los individuos y pequeños proyectos o bien observan o se van. Si antes el ecosistema Web3 de Hong Kong era un crecimiento salvaje, ahora es una completa “reestructuración del orden”. Sin embargo, en su búsqueda de cumplimiento y estabilidad financiera, Hong Kong podría estar perdiendo esa cualidad de libertad que originalmente atraía a los desarrolladores.

Comparación con los marcos regulatorios de otras regiones

En comparación con la "exención de innovación" propuesta por el recién lanzado plan Project Crypto al otro lado del océano, las nuevas regulaciones sobre stablecoins en Hong Kong se caracterizan por una supervisión clara, un fuerte sistema de verificación de identidad KYC y un gran esfuerzo en la lucha contra el lavado de dinero.

Se puede ver que la estrategia actual de Hong Kong se inclina más hacia la construcción de "herramientas de liquidación de nivel cuasi-soberano", enfatizando el liderazgo regulatorio y la seguridad financiera, ocultando las capacidades centrales típicas de Web3, como la estructura sin permisos, la invocación de contratos y las billeteras descentralizadas, fuera del sistema regulatorio. Esto, en cierto modo, presupone que las monedas estables "solo pueden servir a las instituciones financieras reguladas", en lugar de ser utilizadas como infraestructura neutral en el ecosistema en cadena.

En comparación, aunque la MiCA de la UE también enfatiza el KYC, permite cierta flexibilidad — como exenciones para transacciones de bajo monto o la posibilidad de billeteras anónimas; mientras que el DTSP de Singapur se acerca más a la idea de "sandbox escalonado", dando la bienvenida a proyectos DeFi con capacidad de gestión de riesgos para experimentar gradualmente. En Estados Unidos, aunque la regulación ha estado rezagada durante mucho tiempo, tras la firma de la "Ley GENIUS", la publicación del "Informe PWG" y el lanzamiento del plan "Project Crypto", ya hay señales fuertes de un cambio hacia la modernización del sistema en cadena, equilibrando la innovación financiera. El actual presidente de la SEC incluso enfatizó en un discurso público: "Introducimos regulación para regular, lo que sería como cortar los pies para ajustarse a las sandalias."

Esta comparación revela diferencias fundamentales: Hong Kong apuesta por la infraestructura de cumplimiento de monedas estables, Estados Unidos se dirige hacia la modernización del sistema en cadena, la Unión Europea busca estándares universales y Singapur mantiene la apertura de experimentación financiera. La ruta actual de Hong Kong es más adecuada para servir a la "finanza de cadena de permisos" con el propósito de liquidaciones offshore, mientras que su compatibilidad y atractivo son relativamente limitados en comparación con el camino de Web3, que se centra en un ecosistema abierto y en la circulación anónima.

Conclusión: ¿Puede equilibrarse la conformidad y la apertura? Hong Kong todavía está experimentando con los límites.

La regulación debe avanzar, pero también debe dejar espacio. Hong Kong, como centro financiero de Asia, no solo es un campo de experimentación para la tecnología y las instituciones, sino que también asume la responsabilidad de establecer un paradigma para la región y el mundo. Sin embargo, al promover la identificación KYC, la lucha contra el lavado de dinero y los mecanismos de trazabilidad, la verdadera dificultad a largo plazo de este proyecto de ley radica en cómo no eliminar por completo el espacio de privacidad en la cadena, y en cómo mantener un cierto grado de apertura y escalabilidad, asegurando al mismo tiempo la seguridad financiera. Como dijo el Dr. Xiao Feng, la razón por la cual la cadena de bloques puede desarrollarse es que la ausencia de permisos es su característica fundamental. Cualquier persona puede unirse o salir de la red libremente, mientras que el sistema de identificación y los mecanismos de aprobación enfatizados en la regulación actual de las stablecoins en Hong Kong, en cierto sentido, se desvían de esta lógica de apertura sin permisos.

Las monedas estables son esencialmente una herramienta de innovación institucional que conecta lo on-chain con lo off-chain, y une lo tradicional con el futuro. Si existe una regulación excesivamente "paternalista", no solo será difícil integrarse en el ecosistema DeFi actual, sino que también se podría perder la posición clave de Hong Kong en la reconfiguración del orden financiero digital global. En la próxima fase de implementación e interpretación, será importante que Hong Kong encuentre un equilibrio entre la rigidez regulatoria y la flexibilidad técnica, lo que merece la atención continua de todos los sectores.