Bitcoin podría aumentar a $175,000, Ethereum a $17,000 antes de una posible corrección del mercado.

En una reciente entrevista con el presentador holandés Paul Buitink el 4 de septiembre, Henrik Zeberg, economista jefe de SwissBlock, delineó un escenario en dos fases para el mercado de criptomonedas: primero, una poderosa fase de "melt-up" impulsada por la liquidez y el impulso, seguida de una corrección significativa del mercado que recuerda al estallido de la burbuja de las puntocom.

"Tenemos la burbuja más grande de la historia," declaró Zeberg, sugiriendo que los mercados de acciones, criptomonedas y bienes raíces subirán más antes de que el ciclo eventualmente cambie. Describió el entorno del mercado actual utilizando una analogía memorable: "La música todavía está sonando y aún puedes conseguir una bebida en el bar," indicando que a pesar de las preocupaciones, el sentimiento y las señales macroeconómicas aún no se han vuelto decisivamente negativas.

Último impulso antes de la posible corrección del mercado

Zeberg posiciona el mercado actual tarde en el ciclo empresarial, pero aún no en el punto de quiebre. Señaló la ausencia de indicadores clásicos previos a una recesión en los rendimientos, los diferenciales de crédito y las solicitudes iniciales de desempleo. "Un colapso no surge de la nada," explicó. "Simplemente no vemos esas señales todavía."

Con la liquidez global mejorando marginalmente y la Reserva Federal ya cambiando su tono, Zeberg anticipa una fase de fuerte alza comparable al final del mercado japonés de 1989—una trayectoria ascendente que se empina en un pico casi vertical. Para los mercados tradicionales, proyecta que el S&P 500 podría alcanzar aproximadamente entre 7,500 y 8,200 desde su nivel actual de alrededor de 6,400.

Las criptomonedas, según Zeberg, amplificarán significativamente este movimiento. Él pronostica que Bitcoin podría alcanzar primero "al menos" $140,000, antes de potencialmente alcanzar un máximo en algún lugar entre $165,000 y $175,000 antes de cualquier corrección del mercado. Para Ethereum, proyecta un pico cerca de $17,000, basado en la suposición de que la relación ETH/BTC podría expandirse a aproximadamente 0.12 durante una fase de altcoin en el ciclo tardío. Zeberg enfatizó que esta trayectoria se desarrollaría rápidamente: "Cuando las cosas se mueven en crypto y hacia la fase final de una burbuja, puede ser muy, muy rápido."

Dólar estadounidense: El potencial catalizador

La piedra angular de la tesis de Zeberg es el dólar estadounidense. Está monitoreando de cerca un suelo en el Índice del Dólar (DXY) seguido de un posible aumento a la franja de 117-120—lo que él describe como "la bola de demolición" que podría impactar severamente los activos de riesgo a medida que la demanda global de dólares se dispara. "Si vamos a ver algo de crisis, toda esta deuda tendrá que liquidarse en dólares," explicó, llamando al dólar "aún la camisa más limpia," a pesar de que "se está volviendo bastante desagradable."

En este escenario, la preferencia por la liquidez superaría el apetito por el riesgo, el crédito se endurecería y comenzaría el desapalancamiento—particularmente fuera de los EE. UU., donde las obligaciones en dólares colisionarían con los flujos de efectivo en moneda local.

Zeberg argumenta que la flexibilización monetaria no puede, en última instancia, prevenir un giro cíclico una vez que la economía real comienza a contraerse. Las reducciones de tasas pueden inicialmente impulsar los mercados—"Vas a ver cómo sube realmente rápido"—pero luego "las personas más sabias del mercado" interpretarán esto como debilidad en lugar de salvación. Él anticipa que la Fed comenzará con una reducción de 25 puntos básicos este mes, mientras deja abierta la posibilidad de un movimiento más grande.

De cualquier manera, él prevé un período deflacionario relativamente corto—"seis a nueve meses" según una estimación—seguido de pánico en las políticas y posteriormente una fase de estancamiento en la que "las herramientas de la Fed se volverán impotentes." Zeberg fue crítico con los marcos de inflación de la profesión económica, criticando lo que llamó la "soberbia" de intentar gestionar micrométricamente el IPC a exactamente 2% y cuestionando la decisión de otorgar a Ben Bernanke un Premio Nobel por lo que caracterizó como "reinventar la impresión de dinero."

Perspectivas de Commodities y Activos Digitales

El marco de mercancías de Zeberg se inserta en esta secuencia. Él espera que el oro cumpla con su "mejor deber" durante una crisis de liquidez—siendo vendido para recaudar efectivo—antes de seguir un patrón similar al de 2008 con un fuerte declive seguido de una poderosa recuperación. Hizo referencia al patrón de 2008 de aproximadamente un 33-35% de declive desde el pico hasta el mínimo en oro y hasta un 60% en plata antes de que las respuestas políticas desencadenaran una nueva tendencia alcista.

A largo plazo, sin embargo, proyecta que el oro "hacia la década de 2030" podría alcanzar hasta $35,000 por onza, ya que las tasas reales negativas, la expansión del balance y un eventual "reinicio monetario" redefinen el valor monetario. Este reinicio, en su opinión, anclaría un nuevo sistema de liquidación basado en el oro y en una infraestructura basada en registros—"un elemento digital en ello," pero "no Bitcoin."

Estrategia: Estructura Bajo Scrutinio

Durante la entrevista, Zeberg hizo comentarios particularmente agudos sobre la Estrategia ( anteriormente MicroStrategy), el mayor poseedor corporativo de Bitcoin. "Creo que tenemos el mayor juego Ponzi abierto cuando se trata de MicroStrategy," declaró. "Todos necesitan invertir en la acción, entonces él puede tomar un poco más de deuda y comprar más Bitcoin."

Conectó la vulnerabilidad de la firma a su tesis macro: si el DXY alcanza 120 y "la burbuja más grande del mundo, el Nasdaq," experimenta una caída del tipo del 85%, "Bitcoin va a tener un período realmente, realmente malo—y eso significa que MicroStrategy va a tener eso."

Caracterizó la estructura como "la casa de cartas más grande que hemos visto en mucho tiempo" y advirtió que un desenlace sería "realmente, realmente malo para las personas que piensan que pueden simplemente aferrarse a ella." Estas caracterizaciones eran su evaluación personal; no presentó evidencia más allá de su razonamiento cíclico y de balance, y sus comentarios estaban enmarcados dentro de su escenario más amplio de aumento y luego colapso.

Más allá de los tokens principales, Zeberg argumentó que "el 99%" de los proyectos criptográficos fracasarán en última instancia, con solo un puñado emergiendo como los Amazons que sobrevivieron al colapso de las puntocom. Hizo una distinción entre las monedas especulativas y los proyectos de blockchain que ofrecen utilidad en el mundo real, mientras advertía que "esta especulación desenfrenada" se ha extendido por una era de política monetaria fácil.

En cuanto a los catalizadores de tiempo, Zeberg minimizó la noción de un único desencadenante y, en cambio, describió un entorno que "se vuelve tóxico" a medida que las altas tasas, el ingreso real en declive y el aumento de morosidades presionan a los bancos y las corporaciones. Está monitoreando los rendimientos a corto plazo—que dice que han comenzado a "romper algunos niveles"—los diferenciales de crédito y la trayectoria del dólar.

También observó que la concentración de ganancias en las grandes empresas tecnológicas ha "distorsionado" el mercado y que incluso las pequeñas empresas tecnológicas de calidad probablemente serán arrastradas a la baja en una corrección generalizada. La primera etapa, sin embargo, sigue siendo más alta. "Es un ciclo autoalimentado", dijo sobre el aumento del mercado, impulsado por el FOMO y la creencia de que "la Fed nos respalda."

En el momento del informe, BTC se estaba negociando a $111,528.