IOSG｜Análisis profundo de la moneda estable en cadenas de bloques públicas: Plasma, Stable y Arc

Autor: Sam @IOSG

Introducción

El informe de investigación de Artemis de 2025 señala que el volumen económico de las liquidaciones a través de stablecoins alcanzará aproximadamente 26 billones de dólares en 2024, lo que ya iguala el nivel de las redes de pago convencionales. En comparación, la estructura de tarifas en el ámbito de los pagos tradicionales se asemeja a un "impuesto invisible": aproximadamente un 3% de comisión, además de los diferenciales de cambio y las tarifas de transferencia que están presentes en todas partes.

El uso de stablecoins para pagos ha reducido estos costos a unos pocos centavos o incluso menos. Cuando el costo de transferir fondos disminuye drásticamente, los modelos de negocio también se transformarán por completo: las plataformas ya no dependerán de comisiones por transacciones para sobrevivir, sino que competirán en valores más profundos, como los rendimientos de ahorro, la liquidez de los fondos y los servicios de crédito.

Con la entrada en vigor de la Ley GENIUS en Estados Unidos y la provisión de un marco regulatorio similar por parte de la Ley de Stablecoins de Hong Kong, los bancos, las organizaciones de tarjetas y las empresas de tecnología financiera están pasando de la fase piloto a la aplicación a gran escala. Los bancos están comenzando a emitir stablecoins propias o a establecer colaboraciones estrechas con empresas de tecnología financiera; las organizaciones de tarjetas están incorporando stablecoins en su sistema de liquidación backend; y las empresas de tecnología financiera están lanzando cuentas de stablecoins en cumplimiento, soluciones de pago transfronterizas, liquidaciones en cadena con KYC integrado y funciones de informes fiscales. Las stablecoins están transformándose de ser colaterales dentro de los intercambios a convertirse en una "infraestructura" de pago estándar.

Las desventajas que aún persisten son en cuanto a la experiencia del usuario. La billetera actual aún supone que los usuarios tienen un dominio del conocimiento sobre criptomonedas; las diferencias en las tarifas de las diferentes redes son muy grandes; los usuarios a menudo necesitan poseer primero un token altamente volátil para poder transferir stablecoins vinculadas al dólar. Sin embargo, las transferencias de stablecoins "sin tarifas de Gas" implementadas a través de tarifas patrocinadas y abstracción de cuentas eliminarán completamente esta fricción. Con costos predecibles, un canal de intercambio de fiat más fluido y componentes de cumplimiento estandarizados, las stablecoins ya no se sentirán como "criptomonedas"; su experiencia realmente se acercará a la de "moneda".

Punto clave: Las cadenas de bloques públicas centradas en stablecoins han alcanzado la escala y estabilidad necesarias. Para convertirse en moneda cotidiana, también necesitan: una experiencia de usuario de nivel consumidor, cumplimiento programable y transacciones sin costos percibidos. A medida que estos aspectos - especialmente las transferencias sin tarifas de Gas y mejores canales de conversión de moneda fiduciaria - se perfeccionen uno a uno, el enfoque de la competencia pasará de "cobrar por transferir fondos" a "el valor que se puede ofrecer en torno a la transferencia de fondos", que incluye: rendimiento, liquidez, seguridad y herramientas simples y confiables.

El siguiente texto ofrecerá una visión rápida de los proyectos destacados en el ámbito de las stablecoins/cadenas de pago. Este artículo se centrará principalmente en Plasma, Stable y Arc, y explorará en profundidad a los emisores detrás de ellos, la dinámica del mercado y otros participantes, es decir, el panorama de esta "guerra de la pista de stablecoins".

Plasma

Plasma es una blockchain diseñada específicamente para USDT, que tiene como objetivo convertirse en su capa de liquidación nativa y está optimizada para pagos de stablecoin con alta capacidad de procesamiento y baja latencia. Entró en la red de pruebas privada a finales de mayo de 2025, se trasladó a la red de pruebas pública en julio y el 25 de septiembre se lanzó con éxito la versión de prueba de la red principal.

En la pista de la cadena pública de pagos de stablecoins, Plasma es el primer proyecto en llevar a cabo un TGE y ha logrado un exitoso lanzamiento en el mercado: ha capturado una fuerte participación en la mente, ha establecido récords en el TVL y la liquidez del primer día, y desde su lanzamiento ha establecido colaboraciones con varios proyectos DeFi de primera línea, sentando así una base ecológica sólida.

Desde el lanzamiento de la versión beta de la red autónoma, su impulso de crecimiento es evidente. Hasta el 29 de septiembre, los depósitos de Aave en la cadena Plasma han superado los 6.5 mil millones de dólares, convirtiéndose en su segundo mercado más grande; para el 30 de septiembre, más de 75,000 usuarios ya se habían registrado en su billetera ecológica Plasma One. Según los últimos datos de DeFiLlama, el TVL de Aave en Plasma es de 6 mil millones de dólares, aunque ha retrocedido ligeramente desde su punto máximo, sigue siendo el segundo mercado más grande de Aave, solo detrás de Ethereum (53.9 mil millones de dólares), y supera significativamente a Arbitrum y Base (ambos alrededor de 2 mil millones de dólares). Además, proyectos como Veda, Euler, Fluid y Pendle también han contribuido con un volumen de bloqueo considerable.

▲ fuente: DeFiLlama

El crecimiento temprano del TVL de Plasma también se benefició del presupuesto de incentivos: según el modelo de economía de tokens oficial, el 40% del total de tokens XPL se asigna al fondo de ecosistema y crecimiento. De los cuales, el 8% (es decir, 800 millones de XPL) se desbloquea inmediatamente al lanzamiento de la versión de prueba de la mainnet, utilizado para iniciar incentivos DeFi para socios, demanda de liquidez e integración en intercambios; el 32% restante (3.2 mil millones de XPL) se liberará gradualmente mes a mes durante tres años. Actualmente, los principales grupos de liquidez en Plasma pueden obtener un rendimiento adicional de aproximadamente el 2-8% a través de recompensas XPL, además del rendimiento base.

▲ fuente: Plasma

Por supuesto, también existe un comentario externo que sostiene que su crecimiento temprano fue impulsado principalmente por incentivos, y no completamente orgánico. Como enfatizó su CEO, Paul, depender únicamente de usuarios nativos de criptomonedas y de incentivos no es un modelo sostenible; la verdadera prueba estará en las aplicaciones prácticas futuras, que será nuestro enfoque de atención continua.

Estrategia de entrada al mercado (Go-To-Market)

Plasma enfocado en USDT. Se centra en los mercados emergentes, con un enfoque en regiones como el sudeste asiático, América Latina y el Medio Oriente. En estos mercados, el efecto de red de USDT ya es el más fuerte, y las stablecoins se han convertido en herramientas indispensables para remesas, pagos comerciales y transferencias diarias de persona a persona. Implementar esta estrategia significa que se necesita una distribución sólida basada en el terreno: avanzar pasillo a pasillo en los pagos, establecer una red de agentes, lograr una orientación local para los usuarios y captar con precisión los momentos regulatorios en cada lugar. Esto también significa que es necesario definir límites de riesgo más claros que los de Tron.

Plasma considera la experiencia del desarrollador como una ventaja competitiva y cree que USDT necesita proporcionar una interfaz de desarrollador amigable, como lo ha hecho Circle para USDC. En el pasado, Circle invirtió grandes sumas de dinero para facilitar la integración y el desarrollo de USDC, mientras que Tether ha sido deficiente en este aspecto, lo que deja una gran oportunidad para el ecosistema de aplicaciones de USDT, siempre que las vías de pago puedan ser empaquetadas adecuadamente. En concreto, Plasma ofrece una API unificada sobre la pila de tecnología de pagos, lo que permite a los desarrolladores en el ámbito de los pagos no tener que ensamblar las infraestructuras subyacentes por sí mismos. Detrás de esta única interfaz, hay socios previamente integrados que actúan como módulos básicos listos para usar. Plasma también está explorando pagos confidenciales, implementando protección de la privacidad dentro de un marco de cumplimiento. Su objetivo final es muy claro: 'hacer que USDT sea extremadamente fácil de integrar y desarrollar'.

En resumen, esta estrategia de entrada al mercado dominada por corredores de pago y la estrategia de desarrolladores centrada en API, finalmente convergen en Plasma One: esta es la entrada frontal dirigida al consumidor, que convierte todo el plan en un producto para los usuarios cotidianos. El 22 de septiembre de 2025, Plasma lanzó Plasma One, un producto bancario digital y de tarjetas "nativo de stablecoin" dirigido a consumidores, que integra funciones de almacenamiento, consumo, ganancia y envío de dólares digitales en una sola aplicación. El equipo lo posiciona como: la interfaz unificada que falta para cientos de millones de usuarios que ya dependen de stablecoins, pero que aún enfrentan fricciones localizadas (como billeteras engorrosas, canales de intercambio de moneda fiduciaria limitados y dependencia de intercambios centralizados).

El acceso a este producto se está abriendo por fases a través de una lista de espera. Sus principales características incluyen: pagos directos desde saldos de monedas estables que generan ingresos continuos (con un objetivo de anualidad superior al 10%), hasta un 4% de reembolso en compras, transferencias de USDT instantáneas dentro de la aplicación sin costos, y un servicio de tarjetas que se puede utilizar en más de 150 países y aproximadamente 150 millones de comerciantes.

Análisis del modelo de negocio

La estrategia de precios central de Plasma está diseñada para maximizar el uso diario, al tiempo que mantiene los ingresos económicos a través de otros mecanismos: las transferencias simples entre USDT son gratuitas, mientras que se cobran tarifas por todas las demás operaciones en la cadena. Desde la perspectiva del "PIB de blockchain", Plasma intencionalmente ha trasladado la captura de valor del "impuesto de consumo" (es decir, la tarifa de Gas para las transferencias básicas de USDT) hacia los ingresos en la capa de aplicación. La capa DeFi correspondiente en el marco representa el segmento de "inversión": destinada a cultivar la liquidez y el mercado de rendimiento. Aunque las exportaciones netas (es decir, la conexión/salida de puentes entre cadenas de USDT) siguen siendo importantes, el enfoque de la economía ha cambiado de las tarifas de consumo a las tarifas por servicios de aplicaciones e infraestructura de liquidez.

▲ fuente: Fidelity

Para los usuarios, cero tarifas no solo significa ahorro de costos, sino que también desbloquea nuevos casos de uso. Cuando enviar 5 dólares ya no requiere pagar una tarifa de 1 dólar, los micropagos se vuelven viables. Las remesas pueden llegar en su totalidad, sin ser descontadas por intermediarios. Los comerciantes pueden aceptar pagos en stablecoins sin tener que ceder el 2-3% de sus ingresos a software de facturación/boletas y organizaciones de tarjetas.

En el nivel técnico, Plasma ejecuta un paymaster que cumple con el estándar EIP-4337. El paymaster patrocinará las tarifas de Gas para las llamadas a las funciones transfer() y transferFrom() del USDT oficial en la cadena de Plasma. La Fundación Plasma ha prefinanciado este paymaster utilizando su token nativo XPL y ha implementado un mecanismo de verificación ligero para prevenir abusos.

Estable

Stable es una Layer 1 optimizada para pagos en USDT, diseñada para resolver los problemas de ineficiencia de la infraestructura actual, incluidos los costos impredecibles, los tiempos de liquidación lentos y una experiencia de usuario demasiado compleja.

Stable se posiciona como una L1 dedicada a los pagos "nacida para USDT", cuya estrategia de mercado consiste en establecer alianzas directas con proveedores de servicios de pago (PSP), comerciantes, integradores de negocios, proveedores y bancos digitales. Los PSP aprecian esto, ya que Stable elimina dos problemas operativos: la gestión de los tokens de Gas volátiles y la asunción de costos de transferencia. Dado que muchos PSP enfrentan altos umbrales técnicos, Stable actualmente opera en un modelo de "taller de servicios" - completando de manera autónoma diversos trabajos de integración - y en el futuro consolidará estos modelos en un SDK, para que los PSP puedan realizar la integración de manera autónoma. Para ofrecer garantías a nivel de entorno de producción, han introducido "espacio de bloque de nivel empresarial", un servicio de suscripción que asegura que las transacciones VIP sean empaquetadas con prioridad en la parte superior del bloque, garantizando así una confirmación en el primer bloque y logrando una previsión de costos más fluida durante la congestión de la red.

En términos de estrategia regional, su entrada al mercado sigue de cerca la trayectoria de uso existente de USDT, implementando una "prioridad en Asia-Pacífico"; posteriormente se expandirá a otras regiones dominadas por USDT, como América Latina y África.

El 29 de septiembre, Stable lanzó una aplicación dirigida a los consumidores (app.stable.xyz), cuyo público objetivo son los nuevos usuarios que no son de DeFi. La aplicación está posicionada como una billetera de pago simple para USDT que satisface necesidades diarias (transferencias P2P, pagos a comerciantes, alquiler, etc.), ofreciendo liquidaciones instantáneas, transferencias punto a punto sin tarifas de Gas, y tarifas transparentes y predecibles pagadas en USDT. Actualmente, la aplicación solo se puede acceder a través de una lista de espera. La campaña de promoción en Corea ha demostrado inicialmente su atractivo en el mercado: Stable Pay atrajo directamente a más de 100,000 usuarios registrados a través de un stand físico (datos del 29 de septiembre).

Stable ha implementado pagos de USDT sin tarifas de Gas mediante el uso de EIP-7702. Este estándar permite que la billetera existente del usuario se convierta temporalmente en una "billetera inteligente" en una sola transacción, permitiéndole ejecutar lógica personalizada y liquidar tarifas sin necesidad de ningún token de Gas separado: todas las tarifas se valoran y se pagan en USDT.

Tal como se muestra en el diagrama de flujo de Tiger Research, su proceso es el siguiente: el pagador inicia el pago; la billetera EIP-7702 solicita una exención de tarifas de Gas al Paymaster (responsable de los pagos) de Stable; el Paymaster patrocina y liquida las tarifas de la red; finalmente, el destinatario recibe el monto total sin deducciones. En la práctica, el usuario solo necesita tener USDT.

▲ fuente: Tiger Research

En términos de modelo de negocio, Stable adopta una estrategia de expansión prioritaria en el mercado reciente, con ingresos en segundo lugar, utilizando pagos en USDT sin tarifa de Gas para atraer usuarios y establecer flujo de pagos. A largo plazo, las ganancias provendrán principalmente de su aplicación para consumidores, complementadas por algunos mecanismos seleccionados en la cadena.

Además de USDT, Stable también ha visto oportunidades significativas en otras monedas estables. Con la inversión de PayPal Ventures en Stable a finales de septiembre de 2025, como parte de la transacción, Stable admitirá nativamente la moneda estable de PayPal, PYUSD, y promoverá su distribución, permitiendo a los usuarios de PayPal "usar PYUSD" directamente para pagos, y las tarifas de Gas también se pagarán en PYUSD. Esto significa que PYUSD también estará libre de tarifas de Gas en la cadena de Stable, lo que ampliará la facilidad de operación de la vía de pago USDT que atrae a los PSP, extendiéndola también a PYUSD.

▲ fuente:

Análisis de la arquitectura

El diseño de la arquitectura de Stable comienza en su capa de consenso: StableBFT. Este es un protocolo de prueba de participación desarrollado a medida basado en CometBFT, diseñado para proporcionar alta capacidad de procesamiento, baja latencia y alta fiabilidad. Su trayectoria de desarrollo es práctica y clara: a corto plazo se centra en optimizar este motor BFT maduro, mientras que la hoja de ruta a largo plazo apunta a una transición hacia un diseño basado en grafos acíclicos dirigidos (DAG) para buscar una mayor escalabilidad en el rendimiento.

Sobre la capa de consenso, Stable EVM integra sin problemas las capacidades centrales de la cadena en el trabajo diario de los desarrolladores. Su contrato precompilado dedicado permite que los contratos inteligentes EVM llamen a la lógica central de la cadena de manera segura y atómica. En el futuro, con la introducción de StableVM++, el rendimiento se mejorará aún más.

El rendimiento también depende de la capacidad de procesamiento de datos. StableDB resuelve eficazmente el problema del cuello de botella de almacenamiento después de la generación de bloques al separar la presentación del estado de la persistencia de datos. Finalmente, su capa RPC de alto rendimiento abandona la arquitectura monolítica y adopta un diseño de rutas de desvío: servicios de nodos ligeros y especializados que manejan diferentes tipos de solicitudes, evitando así la competencia por recursos, mejorando la latencia de cola larga y asegurando que incluso cuando el rendimiento de la cadena aumenta drásticamente, se mantenga una respuesta en tiempo real.

La clave está en que Stable se posiciona como L1 en lugar de L2. Su filosofía central es: las aplicaciones comerciales del mundo real no deberían esperar la actualización de los protocolos de arriba para lanzar funciones de pago. A través del control completo de la red de validadores, la estrategia de consenso, la capa de ejecución, la capa de datos y la capa RPC, el equipo puede priorizar la garantía central necesaria para los escenarios de pago, al mismo tiempo que mantiene la compatibilidad con EVM, lo que permite a los desarrolladores migrar fácilmente el código existente. El resultado final es una blockchain de Layer 1 completamente optimizada para pagos y compatible con EVM.

Arco

El 12 de agosto de 2025, Circle anunció que su blockchain de Capa 1 enfocada en stablecoins y pagos, Arc, entrará en la red de pruebas privada en las próximas semanas y lanzará la red de pruebas pública en otoño de 2025, con el objetivo de lanzar la versión de prueba de la red principal en 2026.

Las características clave de Arc son: opera con un conjunto de validadores con licencia (que ejecuta el motor de consenso Malachite BFT), proporcionando finalización definitiva; la tarifa de Gas nativa se paga en USDC; y ofrece una capa de privacidad opcional.

▲ fuente: Arc Litepaper

Arc se integra directamente en toda la plataforma ecológica de Circle, que incluye Mint, CCTP, Gateway y Wallet, lo que permite que el valor fluya sin problemas entre Arc, las vías de pago en moneda fiduciaria tradicionales y otras blockchains. Empresas, desarrolladores y consumidores realizarán transacciones a través de aplicaciones en Arc (que abarcan pagos, divisas, tokenización de activos, etc.), mientras que los emisores de activos podrán acuñar activos en Arc y actuar como patrocinadores de Gas para sus usuarios.

Arc utiliza un motor de consenso llamado Malachite y adopta un mecanismo de prueba de autoridad (Proof-of-Authority) con nodos validadores que son gestionados por instituciones de autoridad reconocidas.

▲ fuente: Circle

Malachite es un motor de consenso tolerante a fallos de Bizancio, que permite a las aplicaciones incrustar este motor para lograr un protocolo de fuerte consistencia y finalización entre numerosos nodos independientes.

La biblioteca de consenso marcada en verde es el núcleo de Malachite. Su máquina de estado de rondas interna utiliza un mecanismo de rondas al estilo Tendermint (propuesta → pre-votación → pre-compromiso → compromiso). El guardián de votación se encarga de agregar votos y rastrear el número de votos requeridos. El controlador coordina estas rondas a lo largo del tiempo, asegurando que el protocolo continúe tomando decisiones incluso si algunos nodos están retrasados o fallan. Esta biblioteca de consenso tiene una universalidad deliberadamente diseñada: maneja "números" de manera abstracta, permitiendo que diferentes tipos de aplicaciones se conecten.

El módulo central está rodeado por componentes de fiabilidad y de infraestructura de red marcados en amarillo. El protocolo de punto a punto y el protocolo gossip transmiten propuestas y votos entre nodos; el mecanismo de descubrimiento de nodos es responsable de establecer y mantener conexiones. Los registros de pre-escritura almacenan de forma persistente eventos clave de manera local, asegurando que la seguridad se mantenga incluso cuando un nodo se reinicia tras un fallo. El mecanismo de sincronización cuenta con dos vías de sincronización: sincronización de valores y sincronización de votos; los nodos rezagados pueden lograr la sincronización de datos obteniendo resultados de salida ya confirmados (valores) o completando los votos intermedios que faltan para las decisiones en curso.

Arc proporciona una finalización definitiva de aproximadamente 1 segundo: una vez que ≥2/3 de los validadores completan la confirmación, la transacción se confirma de manera irreversible y definitiva (sin riesgo de reorganización); la prueba de participación de Ethereum y sus soluciones de segunda capa logran la finalización económica aproximadamente 12 minutos después, pasando por una fase de probabilidad de reorganización inicial antes de transitar al estado de "finalidad económica"; Bitcoin, por otro lado, presenta una finalización probabilística: a medida que se acumulan las confirmaciones a lo largo del tiempo, alcanza el estado de "seguridad económica" aproximadamente 1 hora después, pero en el nivel matemático nunca se puede lograr un 100% de finalización.

▲ fuente: Arc Litepaper

Una vez que ≥⅔ de los validadores confirmen la transacción, esta pasará del estado de "no confirmada" a un 100% de finalización definitiva (no existe "probabilidad de reestructuración"). Esta característica cumple con el principio 8 del Marco de Principios para Infraestructuras del Mercado Financiero (PFMI) sobre la claridad en el asentamiento final.

En términos de rendimiento, Arc logró un rendimiento de aproximadamente 3000 TPS con un tiempo de confirmación final de menos de 350 milisegundos en 20 nodos de validación distribuidos geográficamente; en 4 nodos de validación distribuidos geográficamente, logró un rendimiento de más de 10,000 TPS y un tiempo de confirmación final de menos de 100 milisegundos.

▲ fuente: Arc Litepaper

▲ fuente: Arc Litepaper

El plan de actualización del motor de consenso Malachite incluye: soporte para un mecanismo de múltiples proponentes (se espera que mejore la capacidad de procesamiento en aproximadamente 10 veces) y una configuración de menor tolerancia a fallos opcional (se espera que reduzca la latencia en aproximadamente un 30%).

Al mismo tiempo, Arc lanzó una función de transmisión confidencial opcional orientada a pagos compatibles: el monto de la transacción se oculta mientras que la dirección permanece visible, y el autorizado puede obtener el valor de la transacción a través de una "clave de visualización" de divulgación selectiva. Su objetivo es lograr una "protección de la privacidad auditable" — adecuada para bancos y empresas que requieren confidencialidad en la cadena, pero que no pueden sacrificar la conformidad, las obligaciones de informe o los mecanismos de resolución de disputas.

Las elecciones de diseño de Arc se centran en la previsibilidad necesaria para las instituciones y la profunda integración con la pila tecnológica de Circle, pero estas ventajas vienen acompañadas de compensaciones: un conjunto de nodos de validación PoA con licencia concentra la gobernanza y el poder de revisión en instituciones conocidas, y los sistemas BFT tienden a dejar de funcionar en caso de particiones de red o fallos de nodos de validación, en lugar de bifurcarse. Los críticos apuntan que Arc se asemeja más a un jardín amurallado o una cadena de consorcio orientada a los bancos, en lugar de una red pública con neutralidad confiable.

Pero este compromiso es claro y razonable para las necesidades empresariales: los bancos, los proveedores de servicios de pago y las empresas de tecnología financiera valoran más los resultados finales predecibles y la auditabilidad, en lugar de la máxima descentralización y las características sin permiso. A largo plazo, Circle ha revelado que evolucionará hacia un sistema de prueba de participación con licencia, abriendo la participación a los validadores calificados bajo reglas de confiscación y rotación.

Con USDC como moneda de combustible nativa, equipado con un motor de cotización/cambio de divisas de nivel institucional, con finalización determinística en subsegundos, soportando funciones de privacidad opcionales y profundamente integrado con los productos de pila completa de Circle, Arc encapsula las capacidades fundamentales que realmente necesitan las empresas en una pista de pago completa.

Guerras de Ferrocarriles de Stablecoin

Plasma, Stable y Arc no son solo tres competidores en una simple carrera; son diferentes caminos hacia la misma visión: permitir que el dólar fluya tan libremente como la información. Al mirar el panorama general, el verdadero enfoque de la competencia sale a la luz: el campo de los emisores (USDT contra USDC), las murallas de distribución en las cadenas existentes, y las vías autorizadas que están remodelando las expectativas del mercado empresarial.

Emisor: USDT contra USDC

Estamos presenciando simultáneamente dos carreras: la competencia entre cadenas de bloques públicas y la lucha entre emisores. Plasma y Stable son claramente prioritarios para USDT, mientras que Arc pertenece a Circle (emisor de USDC). Con la inversión de PayPal Ventures en Stable, más emisores están entrando en el mercado, cada uno compitiendo por los canales de distribución. En este proceso, los emisores darán forma a las estrategias de entrada al mercado de estas cadenas de bloques de stablecoins, áreas objetivo, roles en el ecosistema y dirección general de desarrollo.

Plasma y Stable pueden haber elegido diferentes caminos de mercado y áreas objetivo iniciales, pero su punto de anclaje final debería ser el mercado dominado por USDT.

USDT de Tether tiene un rendimiento más fuerte en las regiones con más mercados emergentes, mientras que USDC de Circle es más popular en Europa y América del Norte. Es importante señalar que este estudio solo cubre las cadenas EVM (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea) y no incluye la red Tron, donde el uso de USDT es considerable, por lo que la huella real de USDT en el mundo real probablemente esté subestimada.

▲ fuente: Desencriptando Crypto: Cómo Estimar los Flujos Internacionales de Stablecoin

Además de las diferentes áreas de enfoque, las elecciones estratégicas de los emisores también están remodelando su propio papel en el ecosistema, lo que a su vez afecta las prioridades de las cadenas de bloques de stablecoins. Históricamente, Circle ha construido una pila tecnológica más verticalmente integrada (billetera, pagos, cross-chain), mientras que Tether se ha centrado en la emisión/liquidez y ha confiado más en sus socios del ecosistema. Esta diferenciación ahora crea espacio para cadenas de bloques centradas en USDT (como Stable y Plasma), lo que les permite construir más eslabones en la cadena de valor por sí mismos. Al mismo tiempo, para la expansión multichain, el diseño de USDT0 tiene como objetivo unificar la liquidez de USDT.

Mientras tanto, la construcción del ecosistema de Circle ha sido cautelosa y acumulativa: comenzó con la emisión y gobernanza de USDC, luego recuperó el control disolviendo Centre y lanzando una billetera programable. A continuación está CCTP, que transforma su dependencia de puentes entre cadenas en un método nativo de quema-minería, unificando así la liquidez de USDC entre cadenas. Al lanzar la Circle Payments Network, Circle conecta el valor en cadena con el comercio fuera de la cadena. Y Arc es el último paso en este juego. Flanqueando estos pilares centrales están los servicios orientados a emisores y desarrolladores: Mint, Contracts, Gateway y Paymaster (tarifas de Gas denominadas en USDC), que reducen la dependencia de terceros y ajustan el bucle de retroalimentación entre el producto y la distribución.

▲ fuente: Circle

Estrategias de respuesta de las cadenas de bloques públicas existentes

La competencia en el volumen de operaciones de stablecoins siempre ha sido intensa. La dinámica del mercado es claramente visible: en sus inicios, fue dominado por Ethereum, luego Tron surgió con fuerza, y en 2024 Solana se destacó, mientras que recientemente la cadena Base también ha comenzado a ganar impulso. Ninguna cadena puede mantener su posición de liderazgo a largo plazo; incluso la más profunda de las fortalezas enfrentará la competencia por la cuota mensual. Con la entrada de blockchains especializadas en stablecoins, la competencia se intensificará, pero los gigantes existentes no cederán fácilmente su cuota de mercado; es previsible que adopten estrategias agresivas en términos de tarifas, finalización, experiencia del usuario en billeteras e integración de canales de intercambio de moneda fiduciaria para defender y ampliar su volumen de operaciones de stablecoins.

▲ fuente: Stablewatch

Las principales cadenas de bloques han tomado acción:

La cadena BNB lanzó la actividad de "Fiesta de cero comisiones" a finales del tercer trimestre de 2024 y colaboró con varias billeteras, intercambios centralizados y puentes para eliminar completamente las tarifas de transferencia de USDT y USDC para los usuarios. Esta actividad se ha extendido hasta el 31 de agosto de 2025.

La dirección de Tron es similar, su organismo de gobernanza ha aprobado reducir el precio unitario de "energía" de la red y planea lanzar un esquema de transferencia de moneda estable "sin tarifas de Gas" en el cuarto trimestre de 2024, consolidando aún más su posición como capa de liquidación de moneda estable de bajo costo.

TON adopta un enfoque diferente al ocultar completamente la complejidad a través de la interfaz de Telegram. Cuando los usuarios transfieren USDT a contactos, la experiencia es de "cero comisiones" (el costo real es asumido o absorbido por la billetera de Telegram dentro de su sistema cerrado), y solo se debe pagar la tarifa de red normal al retirar a la cadena de bloques abierta.

El núcleo de la narrativa de Ethereum L2 es la mejora estructural en lugar de promociones a corto plazo. La actualización Dencun introdujo un espacio Blob que reduce significativamente el costo de disponibilidad de datos de Rollup, permitiéndoles trasladar los ahorros de costos a los usuarios. Desde marzo de 2024, las tarifas de las principales L2 han disminuido notablemente.

Rieles con Permiso

Una pista que avanza rápidamente en paralelo con las cadenas de bloques públicas: libros de contabilidad con licencia construidos para bancos, infraestructuras de mercado y grandes empresas.

Uno de los nuevos miembros más destacados es Google Cloud Universal Ledger, una cadena de capa 1 con licencia. Google indica que su objetivo es aplicarse a pagos mayoristas y tokenización de activos. Aunque los detalles públicos son limitados, su responsable la posiciona como una cadena neutral y de nivel bancario, y el grupo CME ha completado pruebas de integración preliminares. GCUL es una cadena no EVM, desarrollada de manera independiente por Google, que opera sobre la infraestructura de Google Cloud y utiliza contratos inteligentes en Python. Lejos de ser una cadena pública, su modelo se basa en la confianza en Google y en nodos regulados.

▲ fuente:

Si se dice que GCUL es una única vía de alojamiento en la nube, entonces Canton Network adopta un modelo de "red de redes". Está construido alrededor de la pila de contratos inteligentes Daml de Digital Asset, conectando aplicaciones con gobernanza independiente, permitiendo que activos, datos y efectivo se sincronicen entre diferentes dominios, al tiempo que proporciona controles de privacidad y cumplimiento de granularidad fina. Su lista de participantes incluye numerosos bancos, intercambios y operadores de mercado.

HSBC Orion (plataforma de bonos digitales de HSBC) se lanzó en 2023 y emitió el primer bono digital denominado en libras esterlinas del Banco Europeo de Inversiones, emitiendo 50 millones de libras a través de una combinación de cadena privada y cadena pública bajo el marco DLT de Luxemburgo.

En términos de pagos, JPM Coin ha estado proporcionando servicios de transferencia de valor para instituciones desde 2020, permitiendo flujos de efectivo intradía programables en las vías operadas por JPMorgan. A finales de 2024, el banco reestructurará su línea de productos de blockchain y tokenización como Kinexys.

El núcleo de estos esfuerzos es el pragmatismo: mantener las salvaguardias regulatorias y una estructura de gobernanza clara, al mismo tiempo que se aprovechan las mejores prácticas del diseño de cadenas de bloques públicas. Ya sea a través de servicios en la nube (GCUL), protocolos de interoperabilidad (Canton), plataformas de emisión de productos (Orion) o vías de pago operadas por bancos (JPM Coin/Kinexys), los libros de contabilidad con licencia convergen en un mismo compromiso: lograr liquidaciones más rápidas y auditables bajo control a nivel institucional.

Conclusión

Las stablecoins han cruzado el umbral de pasar de ser un nicho en el mundo de las criptomonedas a formar parte de redes de pago a gran escala, y las implicaciones económicas que surgen son profundas: cuando el costo de transferir un dólar se acerca a cero, el margen de beneficio que se basa en tarifas por transferencias de fondos desaparece. El centro de beneficios del mercado se ha desplazado hacia el valor que puede ofrecer la transferencia de stablecoins.

La relación entre los emisores de stablecoins y las cadenas de bloques públicas se está transformando cada vez más en una lucha económica sobre quién captura los ingresos de las reservas. Como hemos visto en el caso de USDH de Hyperliquid, los depósitos de su stablecoin generan aproximadamente 200 millones de dólares en ingresos de bonos del gobierno cada año, que fluyen hacia Circle, en lugar de hacia su propio ecosistema. Al emitir USDH y adoptar un modelo de reparto 50/50 de los Mercados Nativos —una mitad para recomprar el token HYPE a través de un fondo de ayuda y la otra mitad para el crecimiento del ecosistema— Hyperliquid ha "internalizado" esta parte de los ingresos. Esto podría ser otra dirección de desarrollo que va más allá de la "cadena de bloques pública de stablecoins", es decir, las redes existentes capturando valor a través de la emisión de sus propias stablecoins. Un modelo sostenible sería un ecosistema donde el emisor y la cadena de bloques pública compartan los beneficios económicos.

De cara al futuro, los pagos de privacidad auditables se convertirán gradualmente en la configuración estándar para el pago de salarios, la gestión de tesorería y el flujo de fondos transfronterizo. Esto no se logra creando una "cadena de privacidad completamente anónima", sino ocultando los montos específicos en las transacciones, mientras se mantienen las direcciones de las contrapartes visibles y auditables. Stable, Plasma y Arc adoptan este modelo: ofrecen a las empresas protección de privacidad amigable y funciones de divulgación selectiva, interfaces de cumplimiento y una experiencia de liquidación predecible, logrando así "ocultar cuando se debe mantener la confidencialidad y ser transparente cuando se debe verificar".

Veremos que las cadenas públicas de stablecoins/pagos lanzarán más funciones personalizadas para satisfacer las necesidades empresariales. El "espacio de bloque garantizado" de Stable es un ejemplo típico: es un canal de capacidad reservada que asegura que el pago de sueldos, la tesorería y los pagos transfronterizos se puedan liquidar con un retraso y costo estables, incluso durante picos de tráfico. Es como las instancias reservadas de servicios en la nube, pero aplicadas a la liquidación en cadena.

Con la aparición de la próxima generación de stablecoins / cadenas de pago, se desbloquearán más oportunidades para las aplicaciones. Ya hemos visto un fuerte impulso de DeFi en Plasma, así como frentes orientados al consumidor como Stable Pay y Plasma One, pero una ola más grande está por venir: bancos digitales y aplicaciones de pago, billeteras de agentes inteligentes, herramientas de pago con códigos QR, crédito en cadena, clasificación de riesgos, y una nueva categoría de stablecoins generadoras de intereses y productos financieros construidos en torno a ellas.

La era en la que el dólar puede fluir libremente como la información está llegando.