1.4 billones de "deuda oculta" salen a la luz: ¿cómo se convirtieron los fondos de cobertura de las Islas Caimán en los "cocodrilos invisibles" del mercado de deuda estadounidense?

El último informe de la Reserva Federal desvela el misterio de los datos del mercado de deuda estadounidense: los datos de capital internacional del Departamento del Tesoro de EE. UU. (TIC) no solo subestiman "seriamente" el tamaño de las tenencias de deuda de los fondos de cobertura de las Islas Caimán, sino que también omiten su profunda dependencia de las operaciones de base de alto riesgo, y esta zona ciega oculta riesgos de inestabilidad en los mercados financieros.

Uno, brecha de datos: 1.4 billones de escala de deuda se han "invisibilizado".

El equipo de la Reserva Federal señaló en su informe que, hasta finales de 2024, la cantidad subestimada de la deuda estadounidense que poseen los fondos de cobertura de las Islas Caimán asciende a aproximadamente 1.4 billones de dólares. Tras la corrección, el tamaño real de la deuda de estos fondos alcanza hasta 1.85 billones de dólares, una cifra que supera con creces a países tradicionales como China, Japón y el Reino Unido, convirtiéndolos en el "mayor tenedor extranjero" de deuda estadounidense.

Lo que merece más atención es que el tamaño de la deuda de los fondos de cobertura de las Islas Caimán ha aumentado en 1 billón de dólares desde 2022 y se está convirtiendo gradualmente en el "comprador extranjero marginal" de bonos del Tesoro de EE. UU. Los autores del informe de la Reserva Federal afirman que esta grave subestimación de los datos se ha convertido en un "obstáculo principal" para que los formuladores de políticas e inversores analicen los flujos de capital transfronterizos y el impacto en los mercados financieros.

Dos, zona de riesgo ciega: la posición dominante del comercio de base no ha sido capturada.

Los defectos de los datos TIC no se limitan a la estadística del tamaño de la deuda, y no reflejan el papel central de los fondos de cobertura de las Islas Caimán en el comercio de basis. Esta estrategia de arbitraje que utiliza la diferencia de precios entre futuros de bonos del gobierno y el mercado spot requiere operaciones apalancadas a través del mercado de repos: es decir, comprar simultáneamente bonos del gobierno en el mercado spot y vender futuros de bonos del gobierno, confiando en el apalancamiento para amplificar los escasos ingresos de la diferencia de precios.

De hecho, los riesgos de este tipo de transacciones ya han provocado la alerta de los reguladores. En marzo de 2020, se acusó a las liquidaciones de transacciones de base de inducir la agitación en el mercado de bonos del gobierno; en 2023, con el aumento de la dependencia del apalancamiento de los fondos de cobertura, la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro iniciaron nuevamente una revisión de riesgos; en la volatilidad del mercado de abril de 2025, las liquidaciones de transacciones de base incluso contribuyeron al aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense en un 30%~40%. La diferencia de casi 1.4 billones de dólares entre los datos TIC y el informe de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. es una representación directa de las posiciones relacionadas con las transacciones de base que no se han incluido en las estadísticas.

Tres, distorsión de datos: ¿por qué es difícil detectar a los "cocodrilos invisibles"?

Los datos TIC, como indicadores clave para rastrear los flujos de capital transfronterizos de Estados Unidos, tienen su raíz en la distorsión de las estadísticas, ya que no logran cubrir las posiciones implícitas que forman los fondos de cobertura a través de transacciones de diferencial, las cuales se pueden encontrar claramente en los documentos presentados por los fondos a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.

Con el aumento simultáneo de la deuda y el riesgo de transacciones apalancadas de los fondos de cobertura de las Islas Caimán, estos datos "rezagados y defectuosos" sin duda hacen más difícil prever los riesgos potenciales en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Tal como les preocupa al mercado, si se produce un choque externo, las transacciones de futuros con alto apalancamiento podrían desencadenar nuevamente un ciclo vicioso de "caída de precios → venta masiva → caída adicional", repitiendo la crisis de falta de liquidez.