¿Cuál es la mejor acción para comprar ahora? Carnival Corporation vs. Viking Holdings

Puntos clave

• Carnival y Viking son líderes en la industria de cruceros, pero con nichos diferentes.
• Viking debutó en bolsa en junio y su valor se ha disparado desde entonces.
• Carnival tiene mayor deuda pero una valoración mucho más baja.

La industria de cruceros resulta fascinante desde la perspectiva bursátil. Durante la pandemia, estas empresas acumularon enormes deudas y vendieron acciones, diluyendo a sus accionistas para conseguir efectivo y sobrevivir al COVID-19.

En el mundo post-pandémico, el sector ha mostrado una fortaleza increíble, inicialmente por el “turismo de venganza” y la necesidad de experiencias. Pero incluso después del aumento de inflación e intereses en 2022, la industria ha resistido notablemente bien, mostrando quizás una tendencia de crecimiento a largo plazo. Los cruceros también representan una forma más eficiente de viajar que alojarse en hoteles, que se han encarecido considerablemente.

A pesar de los sólidos resultados recientes, estas empresas aún están saliendo de sus agujeros de deuda, lo que podría generar mayor potencial mientras reducen sus obligaciones financieras.

Dos líderes del sector son Carnival (NYSE: CCL), la empresa de cruceros cotizada más antigua desde 1987, y Viking Holdings (NYSE: VIK), la más reciente, que salió a bolsa en junio.

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Ambas empresas están arrasando

Parece haber gran fortaleza en toda la industria de cruceros, con ambas empresas presentando cifras extraordinarias. Tras un 2024 muy fuerte, Carnival aumentó sus ingresos un 9,5% el último trimestre, con un cambio masivo en rentabilidad, triplicando sus ganancias ajustadas por acción.

El CEO de Carnival, Josh Weinstein, señaló que la empresa ya había alcanzado sus objetivos operativos y financieros SEA Change para 2026 que se había fijado hace dos años, 18 meses antes de lo previsto. Esos objetivos incluían metas operativas de sostenibilidad y métricas de rentabilidad como EBITDA por capacidad disponible y retorno sobre capital invertido (ROIC).

En el segundo trimestre de 2025, el EBITDA por capacidad había crecido un 52%, y el ROIC se había más que duplicado hasta el 12,5% en solo dos años. Impresionante, gracias a las políticas de precios de Carnival, la restricción de capacidad y el enfoque en costos.

Pero Carnival no es la única empresa de cruceros con resultados impresionantes. En su primer trimestre, Viking sorprendió a los inversores con un crecimiento de ingresos del 24,9% respaldado por un aumento del 7,1% en rendimientos netos y un incremento del 14,9% en capacidad.

La dirección de Viking también pronosticó buenos tiempos, señalando que estaban prácticamente agotados para 2025, y el 37% de la capacidad ya estaba reservada para 2026, por delante de donde estaba la empresa con reservas anticipadas en este punto el año pasado.

Pero la situación de deuda de Viking luce mucho mejor que la de Carnival

Ambas empresas parecen ir por buen camino operativamente. Pero en el futuro previsible, dedicarán la mayoría o todos sus beneficios a reducir su deuda de la era COVID.

En ese frente, Viking parece estar en una posición mucho mejor. Hoy, su deuda es 2,0 veces su EBITDA de los últimos doce meses hasta el 31 de marzo, mientras que la ratio de deuda/EBITDA de Carnival era superior, 3,7 veces al 31 de mayo.

No está completamente claro por qué Viking salió de la pandemia con menor deuda que Carnival. Podría ser porque Viking era una empresa privada antes de 2020 y no había asumido el apalancamiento para recomprar acciones tan agresivamente como lo había hecho Carnival siendo pública en los años previos a la pandemia.

También podría tener algo que ver con el modelo de negocio de cada empresa. Carnival se dedica principalmente a cruceros oceánicos por todo el mundo con varias marcas. Viking se centra en cruceros fluviales, principalmente en Europa, y se enfoca en entusiastas de cruceros de mayor edad, que tienden a ser menos sensibles económicamente. Viking también tiene cruceros oceánicos, pero esos barcos representaban solo alrededor del 12% de su capacidad el último trimestre.

Pero la valoración de Viking ya se ha disparado

Tras fuertes resultados, ambas acciones han funcionado bien en los últimos meses. Sin embargo, Viking ha tenido un rendimiento extraordinario, con la acción apreciándose un 150% desde su precio de OPV de $24 en junio hasta $60 actualmente. Carnival también ha tenido un fuerte repunte reciente, con la acción subiendo casi un 23% en el año.

Aun así, el aumento de Viking ha hecho que su valoración se dispare muy por encima de la de Carnival, con una relación precio/beneficio (P/E) futura y una relación valor empresarial/EBITDA (EV/EBITDA) futura de 24,5 y 16,9, respectivamente. Mientras tanto, Carnival es mucho más barata, cotizando a un P/E futuro de 15,3. Y aunque Carnival tiene una carga de deuda más alta, incluso su ratio EV/EBITDA futuro, que tiene en cuenta la deuda, es mucho más bajo: 8,8 veces las estimaciones de EBITDA de este año.

Obtienes lo que pagas

Parece que los inversores están pagando justamente por lo que obtienen. El modelo de negocio menos arriesgado de Viking y su menor carga de deuda han llevado a una valoración mucho más alta. Y dado que está en mejor posición de balance, también puede expandir su capacidad más rápido que Carnival, como demuestran las tasas de crecimiento del último trimestre.

Mientras tanto, Carnival parece más barata en todas las métricas, significativamente, pero también tiene una carga de deuda casi el doble que la de Viking en relación con el EBITDA de cada empresa. Y como tiene que reducir su deuda, la dirección no está expandiendo la capacidad tan rápido como probablemente lo haría en otras circunstancias.

Por tanto, cada acción podría seguir siendo una buena compra si crees en la fortaleza continua de la industria de cruceros. Viking puede ser la mejor opción para inversores orientados al crecimiento, con su tasa de crecimiento cercana al 25% y riesgo relativamente menor. Pero para inversores de valor, Carnival puede ser la mejor opción, ya que su menor valoración podría recibir una reevaluación a medida que la empresa continúa reduciendo su considerable deuda de la era COVID, lo que reduciría el riesgo de su situación.