¿La finalización de la paralización beneficiará al mercado de riesgos? Si es así, ¿en qué forma?

Recientemente he visto a muchos inversores cuestionar si, después de que las expectativas de un paro se han concretado, el mercado ha comenzado a exagerar las expectativas positivas y ahora se ha convertido en negativas, especialmente con la caída del martes $BTC , lo que ha llevado a algunos inversores a pensar que esta es otra fase de "Sell The News". Sin embargo, tengo una opinión ligeramente diferente, ya que el fin del paro tendrá un impacto positivo real en la liquidez, lo que incluye:

Primero, el momento en que se reinicia el gasto público es un "estímulo inmediato" en efectivo.

Durante el periodo de paralización, el gobierno federal de Estados Unidos suspendió o retrasó cientos de miles de millones en salarios, pagos de contratos, presupuestos de investigación y gastos en beneficios, que no son "cancelaciones", sino "acumulaciones". Una vez que se reanude la operación, este dinero ingresará en el sistema económico real a corto plazo en grandes cantidades; desde la compensación de salarios de los empleados federales, hasta los pagos a los contratistas y el reinicio de los programas de beneficios, todo ello representará una entrada de flujo de efectivo y consumo inmediato. No es una expectativa, es liquidez que realmente se recibirá.

Hablar en términos simples significa que cuando se levante la suspensión, el gobierno comenzará a desembolsar fondos de inmediato, ya sea a proveedores o a individuos, en última instancia, compensando la falta de poder adquisitivo de los últimos cuarenta y tres días. Es muy probable que estos fondos se conviertan en liquidez inyectada en el mercado a corto plazo, ya que todos los gastos retrasados son gastos necesarios, no opcionales. Los empleados federales no guardarán su salario atrasado; ya han tenido que enfrentar el alquiler, los préstamos y los gastos cotidianos. Los contratistas del gobierno no se quedarán quietos con los pagos recibidos; ya han tenido que cubrir flujos de efectivo y deben a la cadena de suministro. Los beneficios sociales que se reanuden también serán gastados de inmediato por los grupos de bajos ingresos.

Es decir, este dinero no irá goteando lentamente en la economía, sino que regresará rápidamente al sistema económico real de manera "centralizada", formando a corto plazo un fuerte impulso de poder adquisitivo. Para el mercado, esto equivale a un pequeño estímulo fiscal, la recuperación del lado del consumo, la reparación del flujo de efectivo de las empresas, la reducción de la presión en los bancos y la disminución de la demanda de dólares a corto plazo; la velocidad de flujo de toda la cadena de financiamiento aumentará notablemente. Por lo tanto, la recuperación de la paralización no es solo una "buena noticia", sino que hay una cantidad real de fondos, que se ha acumulado durante 43 días, que regresará rápidamente al sistema en el corto plazo. Esta es la razón por la cual el fin de la paralización es esencialmente una inyección real de liquidez.

En segundo lugar, el ritmo de emisión de deuda de TGA y el Ministerio de Finanzas mostrará un leve alivio, lo que generará una liberación neta de liquidez en el corto plazo.

Durante el período de cierre, el Ministerio de Finanzas se vio obligado a reducir algunas operaciones, el TGA tuvo una caída pasiva, liberando liquidez del lado del gobierno al mercado. Después de que terminó el cierre, aunque el Ministerio de Finanzas tendrá que reponer gradualmente el TGA, normalmente adoptará un ritmo más suave y priorizará la recuperación del gasto necesario para las operaciones del gobierno. El gasto se realiza primero y la reposición se deja para después, lo que en el corto plazo equivale a una expansión neta de la inversión pública, lo que es especialmente beneficioso para el sistema del dólar y la liquidez a corto plazo.

Dicho de manera más clara, durante el cierre, el Departamento del Tesoro no tiene dinero para gastar, y solo puede utilizar el efectivo que tiene en la tesorería, lo que equivale a sacar dinero de la cuenta del gobierno hacia el mercado. Al finalizar el cierre, aunque el Departamento del Tesoro tendrá que reponer ese dinero, no lo hará de una sola vez, extrayendo todo del mercado. Por el contrario, primero activará todos los gastos del gobierno y luego repondrá lentamente. Esto se convierte en una inyección neta al mercado.

En tercer lugar, la desaparición del riesgo de cola y la mejora de la aversión al riesgo son en sí mismas un aumento de la "liquidez en la sombra".

El estancamiento significa un fallo en las funciones políticas, el riesgo de calificación, las preocupaciones institucionales y la congelación de inversiones amplificarán la demanda de dólares, haciendo que los fondos se inclinen hacia lo conservador. Una vez que se levante el estancamiento, este riesgo extremo será contenido, y el comportamiento de los bancos, las empresas y las instituciones cambiará de inmediato: la financiación se reanudará, la emisión de bonos se reanudará, las aprobaciones se reanudarán y el apalancamiento se reanudará, lo que impulsará la velocidad de circulación de la liquidez real y la liquidez en la sombra. La mejora en la aversión al riesgo, en sí misma, es una reactivación de la liquidez.

En otras palabras, tan pronto como el gobierno se detenga, todo el mercado entrará automáticamente en modo de defensa. Los bancos reducirán los préstamos, las empresas no se atreverán a emitir deuda, los flujos de capital transfronterizos se desacelerarán, e incluso la aprobación interna de las grandes instituciones se congelará, porque nadie querrá asumir riesgos adicionales en un contexto donde "el gobierno de los Estados Unidos no está funcionando normalmente". En este entorno, la demanda de dólares aumentará repentinamente, todos estarán compitiendo por liquidez, por dólares, por activos seguros a corto plazo, lo que finalmente llevará a que la velocidad de rotación del capital en el mercado disminuya; incluso si la Reserva Federal no sube las tasas de interés, las condiciones financieras se endurecerán pasivamente.

Y una vez que se termine la paralización, el riesgo extremo se elimina de inmediato, y el comportamiento de riesgo cambia rápidamente de "defensivo" a "normal". Los bancos reanudan los límites de préstamos normales, la emisión de bonos corporativos se descongela instantáneamente, los fondos pueden volver a aprobar proyectos de inversión y financiamiento, los fondos de seguros se redistribuyen, el capital transfronterizo vuelve a un ritmo de declaración normal, y el mercado ya no necesita acumular dólares como colchón de seguridad. En general, el fin de la paralización trae consigo una disminución de la prima de riesgo, lo que a su vez estimula la mejora del entorno de financiamiento, impulsando una mayor circulación de fondos, lo que lleva a un aumento general de la velocidad de liquidez en la economía real y en los mercados financieros.

Por lo tanto, no creo que el mercado haya terminado de negociar este asunto, ni que el final de la paralización sea solo una venta de noticias a corto plazo.

Por el contrario, prefiero pensar que este es un proceso de transición de "mejora esperada" a "entrada de liquidez real", donde las fluctuaciones a corto plazo no afectan la tendencia a largo plazo; el verdadero estímulo se produce con el regreso de los fondos tras el fin del estancamiento y la reactivación de las actividades gubernamentales, lo cual comenzará a reflejarse gradualmente en el mercado en las próximas semanas.

Este es el verdadero beneficio para el mercado de riesgos, ya que no depende de emociones o narrativas, sino que se basa en una mejora sustancial compuesta por tres verdaderas "fuentes de liquidez": el gasto gubernamental, el ritmo de las operaciones del TGA y la preferencia de riesgo institucional. Por lo tanto, el fin del estancamiento no trae consigo un beneficio único, sino un período de reparación fiscal que puede durar varias semanas o incluso meses. Durante este tiempo, los fondos que estaban reprimidos volverán a entrar en el ciclo económico, las actividades de financiamiento que estaban congeladas se normalizarán y la liquidez a corto plazo, que estaba tensa, se relajará notablemente.

Esta mejora estructural hará que el entorno de fondos subyacentes del mercado sea más saludable y también proporcionará una mayor capacidad de absorción para los activos de riesgo. Por lo tanto, lo que el mercado está viendo ahora es solo el primer paso; el verdadero efecto de los fondos aún no se ha manifestado completamente. Con el inicio completo del gasto gubernamental, la recuperación de diversas deudas, el avance estable de la emisión de bonos y la desaparición de riesgos en la cola, es más probable que el rendimiento del mercado de riesgos en las próximas semanas pase de ser "dominado por emociones" a "dominado por la liquidez", lo cual es una tendencia que merece más atención y también el valor central que representa el final de esta pausa para todo el mercado.