Profundidad de la conversación Jeff Walton: ¿Cómo sobrevive el MSTR en mercados extremos?

Fuente del podcast: Bonnie Blockchain

Fecha de emisión: 24 de noviembre de 2025

Invitado: Jeff Walton (Fundador de True North, Director de Riesgos de Strive)

Organizado: BitpushNews

Explorar el futuro de las empresas de tesorería de Bitcoin, la ingeniería financiera de MicroStrategy y por qué “solo las empresas que mantienen BTC pueden sobrevivir”

Uno, en el primer encuentro en la fiesta de Saylor

Bonnie：
Jeff, la primera vez que realmente nos conocimos fue en la fiesta de Michael Saylor. En ese momento tú y tu esposa estaban detrás de mi mamá y yo en la fila para tomar una foto, ¿recuerdas?

Jeff：
Claro que lo recuerdo, ese día fue realmente una ocasión especial. En esa fiesta conocí a David Lynn, y luego organizamos dos reuniones juntos. Las personas que asisten a ese tipo de eventos, casi todos están promoviendo el ecosistema de Bitcoin a su manera, lo cual es muy inspirador.

Bonnie： ¿Y tú dices que antes de ir a la fiesta, ya habías decidido renunciar al trabajo?

Jeff：
Exacto. Antes de eso, ya había decidido dejar la industria de reaseguros en la que trabajé durante 11 años y estaba preparado para dedicarme a tiempo completo al Bitcoin. Esta fiesta para mí es una “ceremonia de transición”, para confirmar la dirección que quiero tomar.

Dos, saltar de la industria de reaseguros al mundo de Bitcoin

Bonnie：
¿Puedes decirme por qué dejaste la industria de reaseguros?

Jeff：
Soy corredor de reaseguro, principalmente analizo el balance general de las compañías de seguros y vendo el riesgo a los proveedores de capital a nivel global. Esta industria es muy dura, el ritmo depende completamente del entorno macroeconómico y el espacio de crecimiento es limitado. Lo más importante es que he visto un problema muy fundamental: las compañías de seguros no pueden usar Bitcoin como una herramienta de cobertura para pasivos a largo plazo.

Por ejemplo, una compensación por lesiones laborales puede durar hasta 10 años, y si la estimación de los costos médicos se desvía en un 0,25%, todo el modelo comercial puede enfrentar grandes problemas. Sin embargo, los activos que posee la compañía de seguros no pueden recibir ninguna calificación de crédito en Bitcoin, ni pueden usar BTC para enfrentar la inflación a largo plazo y la incertidumbre de costos.

Cuando mencioné Bitcoin, casi todos en la industria se estaban riendo de mí. Pero lo que veo es, claramente, una enorme oportunidad estructural.

Así que me fui, queriendo dedicarme por completo al Bitcoin, y afortunadamente me uní a Strive, encargado específicamente de la Estrategia de Bitcoin.

Tres, el núcleo del modelo de MicroStrategy: ¿por qué son importantes las acciones preferentes permanentes?

Bonnie：
Tú entiendes muy bien lo que MicroStrategy realmente está haciendo. Antes Saylor siempre usaba bonos convertibles, ¿por qué ha cambiado a una era de “acciones preferentes perpetuas” para 2025?

Jeff：
Porque las acciones preferentes perpetuas resuelven el mayor defecto de los bonos convertibles: los bonos convertibles crean presión estructural de venta en corto.

Muchas personas piensan que los bonos convertibles son “0% de interés = dinero gratis”, pero no es así. El interés es bajo, pero el costo oculto detrás es una enorme prima de conversión. Además, los compradores de bonos convertibles no son inversores a largo plazo, sino lo que se llama “adictos a la volatilidad”. Desde el primer día que reciben los bonos convertibles, inmediatamente venderán en corto el 70% de las acciones de MSTR para cubrirse, por lo que, independientemente de lo que haga MicroStrategy, siempre habrá una gran fuerza bajista que presiona el precio de las acciones en el mercado.

Bonnie：
¿Entonces el precio de las acciones de MSTR ha estado presionado por estas personas?

Jeff：
Se puede decir así. Y en realidad no les importa MSTR o BTC, solo les interesa el arbitraje. Así que MSTR debe cambiar su modelo de financiamiento.

Después de pasar a las acciones preferentes permanentes, el papel del mercado es completamente diferente. Los compradores se convierten en fondos de pensiones, compañías de seguros e inversores en renta fija; estas personas no vienen a generar volatilidad, sino a recibir intereses y mantener activos.

Lo más importante es que todo el dinero recaudado, MicroStrategy lo utiliza de inmediato para comprar Bitcoin. Esto hace que su pool de activos de Bitcoin siga expandiéndose, mientras que las acciones preferentes están “respaldadas” por los activos de Bitcoin a través de la senioridad de la estructura de capital.

Esta es una innovación estructural muy poderosa.

Cuatro, ¿por qué Jeff considera MSTR como un “activo para mantener de por vida”?

Bonnie：
Tú también posees muchas MSTR, ¿verdad? ¿Por qué tienes tanta confianza en ello?

Jeff：
Porque veo MSTR de una manera completamente diferente a los demás. La mayoría de la gente se fija en el precio de las acciones, mientras que yo me concentro en un indicador: Bitcoin Per Share (Cantidad de Bitcoin detrás de cada acción).

Mientras este número continúe aumentando, el valor a largo plazo es inevitablemente ascendente. El modelo de MicroStrategy consiste en recaudar fondos continuamente, aumentar el apalancamiento y comprar BTC, por lo que su Bitcoin por acción ha estado aumentando constantemente.

Lo veo como una “versión beta alta de Bitcoin”, cuyo rendimiento a largo plazo ha sido de tres a cuatro veces el de Bitcoin. Por lo tanto, estoy dispuesto a mantenerlo toda la vida.

A menudo digo que no quiero que el futuro le diga a mi nieto: “Vendí MSTR a 400 dólares.” Y podría ser de diez a veinte mil dólares por acción en el futuro.

Cinco, Oportunidades de STRK: Una exposición más sólida a Bitcoin

Bonnie：
¿Y el STRK? ¿Por qué crees que tiene una gran oportunidad?

Jeff：
Porque la esencia de la serie STR es encapsular el valor de Bitcoin dentro de la “cáscara de productos de renta fija tradicionales”, con tasas de interés más altas que cualquier producto de renta fija en el mercado, y un riesgo menor que el de las acciones.

Lo más importante es que es muy adecuado para los inversores institucionales. Ya sean fondos de pensiones, fondos de seguros o inversores que buscan ingresos estables, no pueden poseer Bitcoin directamente, pero pueden comprar productos como STRK que tienen una estructura clara, dividendos y derechos de pago preferente.

Para mí personalmente, me gustan las altas volatilidades, me gusta el alto beta, así que me inclino más hacia MSTR. Pero desde la estructura del mercado, es muy probable que STRK sea adoptado a gran escala en los próximos años.

Seis, ¿por qué la “compañía de tesorería de Bitcoin” se convertirá en una tendencia de época?

Bonnie：
Dijiste que la empresa de tesorería de Bitcoin se convertirá en una tendencia inevitable en el futuro. ¿Por qué?

Jeff：
Porque la IA está destruyendo las empresas tradicionales.

En el S&P 500, muchas empresas han hecho solo dos cosas durante décadas: pagar dividendos y recomprar acciones. Se deshicieron de todo el efectivo; una vez que el negocio fue golpeado por la IA, las acciones cayeron en picada, estas empresas no tienen capacidad de resistencia: no tienen activos en absoluto.

Pero si eres una empresa de custodia de Bitcoin, tienes innumerables opciones:

Puedes hipotecar Bitcoin para financiar, emitir deuda, emitir acciones preferentes, vender opciones de compra cubiertas e incluso vender un poco de BTC para recomprar acciones. Nunca serás “asesinado”, porque tienes el activo más fuerte en tus manos.

Esta es la opcionalidad. En el futuro, creo que el S&P 500 experimentará una gran reestructuración, y las empresas que no posean Bitcoin serán eliminadas.

Siete, ¿verdaderos o falsos creyentes en Bitcoin? La clave está en “transparencia” y “autocustodia”

Bonnie：
Muchas personas preguntan: ¿cómo juzgar si una empresa es una verdadera empresa de Bitcoin y si su fundador es un “verdadero creyente”?

Jeff： Creo que la frase “creencia en Bitcoin” no tiene sentido. Bitcoin pertenece a todos, no es un privilegio de creencia de nadie. Lo que realmente importa es:

¿Es transparente la empresa? ¿Realmente compraste fondos en Bitcoin? ¿Es confiable la dirección? ¿No abusarán del apalancamiento? ¿No se llevarán el dinero?

Además, he enfatizado continuamente: Si no tienes Bitcoin autogestionado, no puedes tener una verdadera confianza a largo plazo en ninguna empresa relacionada con Bitcoin.

Primero ten BTC, luego entiende estas empresas.

Ocho, ¿cómo ver el ciclo? MSTR debe verse al menos con un “ciclo de cuatro años”

Bonnie： Muchas personas se quejan de que el precio de las acciones de MSTR es muy volátil, ¿qué opinas?

Jeff：
Si miras cualquier activo relacionado con Bitcoin con una “mentalidad de informe trimestral”, no tendrás éxito.

La tasa de retorno anualizada de todos los ciclos de cuatro años de Bitcoin es casi siempre positiva; incluso si compras en el punto más alto, normalmente hay un retorno anualizado de entre el 22% y el 26% cuatro años después.

Por lo tanto, MSTR también debe verse en un “ciclo de cuatro años”. Si no puedes mantenerlo durante cuatro años, no entiendes su valor en absoluto.

Los altibajos a corto plazo no tienen ningún sentido.

Nueve, ¿cómo puede una persona común acumular bitcoins? Dos caminos

Bonnie：
¿Cómo sugerirías a una persona común acumular bitcoins?

Jeff：
La primera ruta es la más básica: comprar Bitcoin directamente y autogestionarlo.

La segunda ruta es: utilizar el apalancamiento de la empresa Bitcoin Treasury. Por ejemplo, el alto crecimiento apalancado de MSTR, o los ingresos más estables de la serie STR. La combinación de ambos incluso puede generar una mejor relación riesgo-recompensa que mantener BTC en solitario.

Esta es la teoría moderna de carteras clásica.

Diez, ¿cuándo tendrá problemas MSTR en el peor de los casos?

Bonnie：
Tú mismo posees tanto MSTR, ¿qué problemas crees que podría haber?

Jeff：
Muy simple: solo hay una situación: que el propio Bitcoin tenga problemas.

Por ejemplo, pulso electromagnético (EMP) global, colapso total de Internet, desastres a nivel civilizacional. Pero si esto sucede, el problema de MicroStrategy ya no será el foco.

Incluso sin mirar el propio Bitcoin, la situación actual de los activos de MSTR es extremadamente fuerte: Los bitcoins que poseen pueden pagar 120 años de dividendos de acciones preferentes, con un apalancamiento de aproximadamente 10%, y activos de más de 70 mil millones de dólares; incluso si Sailor se va mañana, la empresa no colapsará.

Once, ingeniería financiera del Bitcoin: está absorbiendo el capital de las finanzas tradicionales

Bonnie：
¿Cómo entiendes cuando dices “Estamos absorbiendo el capital de las finanzas tradicionales”?

Jeff：
Significado literal: Atraer capital del sistema financiero tradicional al ecosistema de Bitcoin a través de diversas ingenierías financieras.

acciones preferentes, bonos convertibles, bonos, apalancamiento, opciones, estratificación de la estructura de capital…

Estas herramientas son esencialmente tubos que llevan grandes capitales del sistema fiduciario al BTC. En el futuro, este proceso será cada vez más rápido.

Esta es una revolución financiera en curso.

Bonnie：

La conversación de hoy fue increíble, gracias a ti, Jeff.

Jeff：

Gracias por la invitación y gracias a todos los que están presenciando todo esto. Apenas estamos comenzando.