Estos últimos días, Bitcoin ha tenido un rebote, lo que hace que uno se pregunte: ¿qué ha sucedido realmente? ¿Ha terminado el mercado bajista? ¿Vamos a alcanzar nuevos máximos nuevamente?

¡Pero no te apresures! Creo que para que un activo inicie un verdadero mercado alcista sostenible, ya sea Bitcoin o acciones, hay un único factor clave (liquidez).

Ahora Bitcoin ha rebotado de 80K a 90K, muchas personas se preguntarán: ¿se ha terminado el mercado bajista? ¿Se puede aprovechar una ola de impulso y llegar a 100K e incluso más alto?

Y una de las principales razones del aumento de Bitcoin esta vez es que ha habido un gran cambio en las expectativas del mercado sobre la reducción de tasas de interés, pasando de pensar que no habría reducción a considerar que la posibilidad de una reducción es muy alta.

Pero las subidas y bajadas del Bitcoin dependen principalmente de la liquidez. Y ahora el mercado está comprando noticias: vamos a bajar las tasas de interés, el 1 de diciembre se acabará el QT, la liquidez volverá.

Entonces mucha gente comenzó a pensar: quizás esta vez no sea tan malo, quizás como la última vez que terminó el QT, comprar en el fondo pueda generar ganancias. Sinceramente, las personas que compran con esta mentalidad, probablemente estén cayendo en una trampa.

¿Cómo se construyó toda esta narrativa?
Mirando hacia atrás, cuando el mercado solo daba un 25% de probabilidad de que hubiera una rebaja de tipos en diciembre, casi todos pensaban que no habría. Yo en ese momento predije: habrá una rebaja, y la Reserva Federal se volverá dovish.

La razón es simple: quieren estabilizar el sentimiento del mercado tanto como sea posible antes del período de silencio.

El resultado es que los funcionarios de la Reserva Federal comenzaron a decir públicamente: el mercado laboral está empeorando y reducir las tasas de interés se vuelve necesario. Así, el mercado comenzó a creer que la Reserva Federal se había vuelto más dovish, que el QT iba a terminar y que la liquidez volvería. Bitcoin naturalmente aumentará.

Pero el problema es que el mercado reacciona a las expectativas, no a la realidad.

Hablando de la estructura, a finales de octubre, el mercado de recompra en Estados Unidos comenzó a mostrar signos claros de tensión en la liquidez. El SOFR (tasa de recompra overnight) se disparó al 4.22% el 31 de octubre, superando no solo el límite del 4% de la Reserva Federal, sino que también estaba muy por encima del 3.9% que pueden obtener los bancos por los depósitos de reservas.

Esto indica que las instituciones están compitiendo ferozmente por el efectivo, en lugar de pedir prestado fácilmente. Al mismo tiempo, los bancos han comenzado a utilizar en gran medida la facilidad de recompra permanente de la Reserva Federal, con un uso diario que supera los 50 mil millones de dólares, lo que marca un récord desde que se estableció esta facilidad en 2021, y el mayor tamaño de rescate nocturno desde la crisis de liquidez de 2020. Es importante recordar que el SRF es un grifo de emergencia, no una herramienta diaria. Las instituciones generalmente evitan utilizarlo, ya que representa que no tienen dinero, lo que conlleva un claro efecto de estigmatización. Pero cuando se utiliza en gran medida, indica que la presión de liquidez ha sido tan grave que ni siquiera se preocupan por la apariencia.

Y esto ocurre en el siguiente contexto: el fondo de operaciones de recompra casi se ha agotado, las reservas bancarias continúan disminuyendo, el Ministerio de Finanzas emite una gran cantidad de deuda para extraer liquidez, la tasa de recompra está experimentando una mayor volatilidad, por lo que esto no es un aflojamiento de la liquidez, sino una señal de que la liquidez está comenzando a restringirse.

La tasa de morosidad de los préstamos relacionados con edificios de oficinas en EE. UU. ya ha superado el 11%-12%, por encima del punto más alto durante la crisis financiera de 2008. Algunas áreas de alto riesgo incluso se han acercado a niveles de doble dígito alto. Esto significa que cada vez más bienes raíces comerciales están perdiendo valor y capacidad de financiamiento. Al mismo tiempo, el sistema de crédito privado está asumiendo cada vez más activos de riesgo.

Así que ahora nos enfrentamos a:
1. Restricción de liquidez
2、La calidad de los colaterales disminuye
3. El apalancamiento sigue siendo alto.
4. Aumento del costo del capital

Este es un típico doble golpe, un cambio de paradigma que el mercado aún no ha reconocido, el mercado sigue viendo los problemas con la mentalidad de 2020-2021: reducción de tasas de interés = inundación de liquidez.

Pero esta vez es diferente, detener el QT y bajar las tasas de interés no generará automáticamente un entorno de liquidez abundante, solo ralentiza la contracción. Y cuando la liquidez y los colaterales están bajo presión al mismo tiempo, la reacción del sistema no es una expansión rápida, sino una exposición gradual de riesgos. Además, con el potencial aumento de las tasas de interés en Japón y el desmantelamiento de las operaciones de carry trade en yenes, una vez que el capital regrese a Japón, es muy probable que desencadene una nueva desapalancamiento de los activos de riesgo globales.

Creo que este rebote de Bitcoin es peligroso. Bitcoin está en rebote, pero la base de su rebote es la esperanza, no la reparación de la estructura.

Espero que la Reserva Federal salve el mercado nuevamente.
Espero que la liquidez regrese de inmediato.
Espero que esta ronda sea como las anteriores.

Pero espero que no sea una estructura financiera. Lógicamente, si después de finales de diciembre el mercado descubre que la liquidez no ha mejorado significativamente, la posibilidad de que Bitcoin vuelva a caer por debajo de 60K no es baja. Esto suena contrario a la opinión general, cuando la mayoría de la gente ve el rebote de Bitcoin, piensa que la tendencia ha vuelto a subir.

¡Precios en aumento + tuberías tensas = un aumento frágil! Los precios pueden subir, pero la liquidez está empeorando, y al final, la liquidez siempre ganará.

¡Cuidado al comprar en el fondo! #BTC价格预测挑战