Últimamente hay que prestar mucha atención a los movimientos del Banco de Japón. Ayer se difundió la noticia de que el gobierno japonés básicamente ha dado luz verde al banco central para que envíe una señal de subida de tipos a mediados de diciembre; esto no es poca cosa.

¿Por qué lo digo? Si realmente se produce una retirada de las operaciones de carry trade, una gran cantidad de capital saldrá del mercado estadounidense y se convertirá en yenes que regresarán a Japón. El tipo de cambio USD/JPY se verá presionado a la baja. Ya se están viendo los primeros indicios: el tipo de cambio lleva bajando varios días y ha caído por debajo del nivel clave de 155, lo que indica que parte del capital está realmente rotando de activos denominados en dólares hacia el yen.

El impacto puede que no sea tan brusco como la ola de julio y agosto del año pasado, pero aún así hay que tener cuidado con las reacciones en cadena provocadas por una caída sostenida y pronunciada. Además de vigilar el propio tipo de cambio, hay tres indicadores clave que merece la pena seguir:

**Diferencial de tipos entre EE. UU. y Japón**: hay que fijarse especialmente en la diferencia entre los rendimientos de los bonos a diez años. Ahora mismo es del 2,22% (4,10% de EE. UU. menos 1,88% de Japón). Si posteriormente se reduce por debajo del 2%, el margen de beneficio para las operaciones de carry trade se verá claramente comprimido y la salida de capitales se acelerará.

**Posiciones cortas en yenes según la CFTC**: esto refleja directamente el volumen de apuestas especulativas en contra del yen y es un barómetro del sentimiento del mercado. Actualmente, las posiciones netas cortas son de 79,5K contratos, lo que equivale aproximadamente a una exposición de 10.000 millones de dólares, un 15% menos que a principios de noviembre. Si en una sola semana se reducen más de un 20%, se puede dar por confirmado el inicio de la retirada. Recordando julio del año pasado, las posiciones netas cortas en yenes llegaron a alcanzar un máximo de 160K, para luego caer en picado en 100K en poco tiempo; los mercados se movieron de forma bastante violenta en ese momento.

**Flujos de capital**: (original incompleto, continuará)

En definitiva, las declaraciones del Banco de Japón y la evolución de estos indicadores en las próximas semanas serán las claves para evaluar la situación de los flujos de capital.