#数字资产生态回暖 $ETH La última gráfica de puntos de la Reserva Federal parece una señal dovish, pero al mirarla de cerca se entiende la situación: en 2026 solo se recortarán tasas dos veces, en 2027 habrá otra vez, y en 2028 se mantendrá sin cambios. ¿El gran alivio esperado por el mercado antes? Ya no. Esto también invalida la teoría de un súper ciclo de Bitcoin que algunos mencionan.

Estos días, la compra de bonos del Tesoro por parte de la Reserva Federal por 400 mil millones de dólares ha sido interpretada por muchos como una expansión de balance. Pero en realidad, está muy lejos de eso. Esto se llama operación RMP, y no tiene nada que ver con el flexibilización cuantitativa (QE). QE consiste en inyectar liquidez proactivamente al mercado para estimular; QT implica apretar la liquidez y retirar fondos; y el RMP es solo una "suplementación temporal de liquidez" — con un único objetivo: mantener la reserva bancaria sin que se derrumbe, para contrarrestar la brecha de financiación del Tesoro a fin de año y la concentración de pagos de impuestos, no es una inyección adicional de fondos al mercado.

La Fed ha dejado claro: hasta abril de 2026, el tamaño del RMP se mantendrá alto para hacer frente a las nuevas deudas del Tesoro; cuando desaparezcan las perturbaciones estacionales, el volumen de compras de bonos se reducirá rápidamente. La verdadera dirección de la liquidez del mercado dependerá de si las reglas SLR se relajan, si los bancos están dispuestos a expandir sus balances, cuándo el TGA del Tesoro se volverá a llenar, y cuánto avanzará la reducción del ON RRP de la Fed.

Los dos próximos datos clave a seguir son: el 16 de diciembre, los datos de empleo no agrícola de noviembre, y el 18 de diciembre, los datos del IPC de noviembre. Si el IPC no rebota, la política de flexibilización de la Fed tendrá posibilidades; de lo contrario, continuará la situación de equilibrio ajustado.

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