El secreto detrás del crecimiento de 10 años de Intuitive Surgical: No es lo que piensas

El dinero real no proviene de las ventas de robots

Cuando los inversores observan Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG), se obsesionan con las colocaciones trimestrales del robot quirúrgico da Vinci. El tercer trimestre de 2025 vio 427 unidades desplegadas frente a 379 del año anterior, un aumento sólido del 13%. A nivel mundial, hay 10.763 sistemas en funcionamiento, otro aumento del 13% interanual. Estos números importan, pero solo cuentan la mitad de la historia.

Aquí está la verdad no intuitiva: los robots quirúrgicos son el aperitivo, no el plato principal. El verdadero motor de ingresos—el que definirá la próxima década de esta empresa—reside en otra parte de la declaración de ingresos.

El modelo de negocio que realmente imprime dinero

Desglosando los ingresos de Intuitive Surgical en sus componentes, el patrón se vuelve evidente:

Sistemas (Ventas de robots): ~25% de los ingresos
La plataforma da Vinci sigue siendo la líder del mercado, y el impulso de ventas es innegable. Pero este segmento solo representa aproximadamente una cuarta parte del total de ingresos.

Servicios: ~15% de los ingresos
Contratos de mantenimiento y soporte para las flotas de robots existentes. Estable, pero no el motor de crecimiento.

Instrumentos y accesorios: ~60% de los ingresos
Aquí es donde realmente funciona el motor de generación de efectivo. Cada procedimiento quirúrgico requiere piezas desechables y de reemplazo. Cada nuevo robot instalado significa años de ventas recurrentes de instrumentos.

Las matemáticas aquí son hermosas: mientras las instalaciones de sistemas da Vinci crecieron un 13% interanual en el tercer trimestre de 2025, el número de procedimientos realizados con estos robots aumentó un 20%. Esa es la señal real. Más instalaciones crean una base instalada mayor, y una base mayor genera exponencialmente más ingresos recurrentes por consumibles.

El cambio hacia una economía de suscripción

Hace una década, las ventas de robots representaban aproximadamente el 30% de los ingresos totales de Intuitive Surgical. Si la trayectoria actual se mantiene, esa proporción podría invertirse por completo en los próximos 10 años—las ventas de robots bajando al 20% de los ingresos, mientras que las piezas y servicios suben al 80%.

Esta transición importa enormemente para cómo los inversores deben valorar la acción. Una empresa que genera el 80% de sus ingresos a partir de ventas recurrentes y predecibles de instrumentos funciona más como un negocio de suscripción que como un proveedor de hardware. El poder de fijación de precios cambia. La estabilidad del flujo de efectivo mejora. El múltiplo de valoración podría racionalizarse de manera diferente.

La cuestión de la valoración

A 72x P/E, Intuitive Surgical cuesta aproximadamente 2.5 veces más que el múltiplo de 29x del S&P 500. Caro en papel. Pero esta prima no es irrazonable si crees en la historia de ingresos recurrentes. Las empresas con flujos de ingresos similares a anualidades tienen múltiplos más altos porque la previsibilidad de sus ganancias es superior.

La acción cotiza cerca de su rango de valoración promedio de cinco años, lo que sugiere que el mercado ya valora esta transición del modelo de negocio. Si eso es una ganga o un precio justo depende de tu convicción de que el volumen de procedimientos quirúrgicos seguirá superando a las instalaciones de robots.

Lo que realmente importa para la próxima década

Salta las cifras trimestrales de unidades de robots. La métrica a observar: la relación entre el crecimiento de procedimientos y el crecimiento de sistemas. Mientras las cirugías aumenten más rápido que las nuevas colocaciones de robots, el motor de generación de efectivo de Intuitive Surgical se acelera. Ese es el volante que determina dónde cotiza esta acción en 10 años.