## Decodificando las acciones de Altria Group: Por qué la valoración por sí sola no es suficiente

La tentación parece real en papel. **Altria Group (NYSE: MO)** se negocia a solo 10.4 veces las ganancias futuras con un rendimiento de dividendo futuro superior al 7% — métricas que gritan infravalorado para cualquier inversor en busca de valor. Sin embargo, rascar debajo de la superficie revela por qué esta aparente ganga del fabricante de cigarrillos puede venir con costos ocultos.

## El Problema Marlboro: Los Volúmenes Siguen Cayendo

Los ingresos trimestrales recientes cuentan una historia incómoda. Los volúmenes de envío de los cigarrillos de la marca Marlboro cayeron un 11.7%, superando la disminución general de la cartera de cigarrillos de la empresa. Esto sugiere que los consumidores no solo están fumando menos, sino que están cambiando activamente a alternativas de menor precio o abandonando por completo los cigarrillos tradicionales.

El verdadero problema va más allá de los cigarrillos combustibles. El segmento de tabaco oral de Altria decepcionó gravemente a los inversores. Las marcas de tabaco sin humo heredadas Skoal y Copenhagen vieron sus volúmenes colapsar un 17.1% y un 12.4% respectivamente. Incluso la oferta moderna de bolsas de nicotina on! de la compañía solo logró un aumento del 0.7% en volumen, lo que señala un débil impulso en sus líneas de productos orientadas al futuro.

La reacción del mercado fue rápida y dura: las acciones cayeron aproximadamente un 8% tras el anuncio. Pero esta disminución puede señalar el principio, no el final, de la presión a la baja sobre la acción.

## Los Rivales Están Ganando la Carrera Sin Humo

Aquí radica la comparación crítica. **Philip Morris International**, la antigua empresa hermana de Altria, ha ejecutado su cambio de diversificación de manera mucho más efectiva. Las bolsas de nicotina Zyn de PMI ahora generan el 41% de los ingresos totales, justificando su valoración de 18.5x de P/E a futuro, que es sustancialmente más alta que la de Altria.

**British American Tobacco (NYSE: BTI)**, matriz de las marcas Camel y Newport, superó de manera similar a Altria al capturar el 18.2% de los ingresos de productos alternativos frente al mero 14% del Grupo Altria. Aún con esta ligera ventaja, BAT se cotiza a 11.5x ganancias futuras.

El mensaje es inequívoco: los inversores no pagarán una prima por la lucha de transformación de Altria. En cambio, se espera una continua compresión de la valoración hasta que la dirección demuestre un verdadero progreso en las alternativas sin humo.

## La trampa de rendimiento de la que nadie habla

Ese rendimiento de dividendo del 7% no garantiza seguridad. La historia muestra que las acciones de cigarrillos que cotizan a 10.4x ganancias han caído más. Hace una década, Altria Group alcanzaba múltiplos de P/E de un solo dígito. Otro declive de acciones del 20-30% borraría completamente el beneficio del dividendo acumulado durante ese período.

La paciencia, de manera contraria a la intuición, puede proteger mejor tu capital que la búsqueda de ingresos.

## Cuándo Volver a Visitar Esta Oportunidad

Dos catalizadores podrían transformar la tesis de inversión. Primero, esperar a que la valoración vuelva a esos mínimos históricos, en algún lugar cerca del territorio de P/E de un solo dígito. Segundo, estar atento a verdaderos cambiadores de juego: colaboración exitosa con la compañía tabacalera surcoreana KT&G en bolsitas de nicotina, o adquisiciones transformadoras que aumenten de manera significativa la exposición a productos sin humo.

Hasta que se materialice cualquiera de los dos escenarios, **Altria Group** parece menos un valor atractivo y más una trampa de valor disfrazada con ropa de alto rendimiento. El precio de la acción puede caer aún más antes de que realmente valga la pena comprar.