Définir la notion de fongibilité

La fongibilité représente une caractéristique essentielle tant dans le secteur des cryptomonnaies que dans la finance traditionnelle. Elle se définit par la possibilité d’échanger une unité d’un actif contre une autre unité identique, sans distinction de valeur ou de légitimité entre les deux. Les monnaies fiduciaires illustrent cette propriété : un billet de 100 dollars a la même valeur économique qu’un autre billet de 100 dollars. Dans l’écosystème blockchain, Bitcoin et la majorité des cryptomonnaies sont conçus comme des jetons fongibles, chaque unité étant strictement interchangeable avec une autre du même type, sans historique particulier ni attribut différenciant. Cette interchangeabilité facilite les transactions, renforce la liquidité et assure une acceptation universelle en tant que moyen d’échange.

Quel est l’impact de la fongibilité sur les marchés ?

La fongibilité exerce un rôle déterminant sur les marchés des cryptomonnaies, notamment dans les domaines suivants :

1. Amélioration de la liquidité : Les jetons fongibles s’échangent sans distinction sur toutes les plateformes, ce qui accroît la liquidité, facilite la découverte des prix et multiplie les opportunités d’arbitrage.

2. Standardisation du marché : Grâce à la fongibilité, il est possible de structurer des contrats standardisés et des marchés dérivés pour les actifs numériques, tels que contrats à terme, options et contrats perpétuels, contribuant à la maturité du secteur financier crypto.

3. Défis en matière de régulation : La parfaite fongibilité complique le traçage des flux monétaires, ce qui crée des enjeux pour la lutte contre le blanchiment et la conformité, incitant les plateformes à renforcer les procédures KYC/AML.

4. Consensus sur la valeur : La fongibilité favorise l’accord général des utilisateurs sur la valeur d’un actif, en éliminant la prise en compte de l’origine ou de l’historique du jeton : la valorisation dépend exclusivement de l’offre et de la demande du marché.

Quels sont les risques et défis de la fongibilité ?

Si la fongibilité procure de nombreux atouts aux crypto-actifs, elle pose également des risques et des défis majeurs :

1. Problème des jetons « contaminés » : La transparence de la blockchain permet d’identifier les jetons liés à des activités illicites comme « jetons contaminés », ce qui altère leur fongibilité et crée des écarts réels de valeur entre unités d’une même cryptomonnaie.

2. Limites en matière de vie privée : La traçabilité totale des transactions sur la blockchain engendre des historiques publics et permanents, compliquant la fongibilité réelle, car le marché peut discriminer certains jetons selon leur passé.

3. Contraintes réglementaires : Les régulateurs exigent souvent des plateformes qu’elles surveillent les transactions suspectes, ce qui va à l’encontre de la fluidité associée aux actifs fongibles et génère des conflits entre conformité et principe de fongibilité.

4. Risques d’identification algorithmique : Les progrès de l’analyse on-chain permettent d’identifier et de catégoriser même les jetons conçus comme fongibles, menaçant la confidentialité des utilisateurs et la liquidité des actifs.

Perspectives d’avenir : quelle évolution pour la fongibilité ?

La fongibilité évolue au fil des innovations blockchain, avec des tendances majeures telles que :

1. Technologies de confidentialité : Les preuves à connaissance nulle, signatures en anneau et autres solutions sont intégrées dans de nombreux projets pour renforcer la protection des transactions et restaurer la fongibilité, comme chez Monero ou Zcash.

2. Progrès des protocoles de mélange : Les services décentralisés de mélange et les solutions de confidentialité au niveau du protocole vont se démocratiser, permettant aux utilisateurs de « nettoyer » l’historique de leurs jetons tout en restant conformes.

3. Équilibre entre régulation et fongibilité : Le secteur s’efforcera de concilier conformité vérifiable et préservation de la fongibilité, avec des mécanismes de divulgation sélective pour prouver la conformité aux régulateurs si besoin.

4. Hybridation fongible/non-fongible : De nouveaux modèles d’actifs hybrides pourraient apparaître, mêlant une couche fongible à des fonctionnalités non-fongibles temporaires via des métadonnées, pour répondre à des besoins variés.

La fongibilité, propriété majeure des cryptomonnaies, reste l’un des piliers du développement des écosystèmes blockchain. Elle garantit l’usage des crypto-actifs comme moyens d’échange et réserves de valeur, tout en optimisant l’efficacité du marché et l’expérience utilisateur. Toutefois, la fongibilité idéale suppose de concilier protection de la vie privée, exigences réglementaires et innovations techniques. À mesure que la technologie progresse et que le cadre réglementaire gagne en maturité, le secteur blockchain devrait parvenir à des solutions de fongibilité répondant aux besoins de l’ensemble des acteurs, consolidant les fondements des transactions d’actifs à l’ère numérique.