Bitget Wallet Institut : Ondo frappe à une nouvelle porte, la tokenisation des actions est-elle "un vieux vin dans une nouvelle bouteille", ou la prochaine révolution du marché financier ?

Auteur : Lacie Zhang, chercheur chez Bitget Wallet

Le 3 septembre 2025, Ondo Finance a officiellement lancé sa plateforme de tokenisation d'actions "Ondo Global Markets", avec plus de 100 actions tokenisées mises en ligne dans un premier temps, et un plan d'expansion à 1000 actions d'ici la fin de l'année. Cette initiative représente non seulement un pas solide dans la stratégie d'Ondo, mais est également largement considérée par l'industrie comme une validation clé du passage de la théorie à la pratique à grande échelle de la tokenisation des actions.

Lorsque les règles de négociation centenaires de Wall Street se heurtent à la technologie de confiance zéro de la blockchain, une transformation profonde concernant l'efficacité, la liquidité et la conformité est en train de prendre forme. L'Institut de recherche de Bitget Wallet dans cet article reviendra aux fondamentaux, en examinant le marché actuel de la tokenisation des actions à partir de trois dimensions clés : la logique de valeur, le chemin de réalisation et le cadre de conformité.

L'imagination d'un marché de mille milliards : analyser la logique de valeur derrière la tokenisation des actions

La tokenisation des actions n'est pas un nouveau concept, mais le potentiel qu'elle renferme est suffisant pour transformer le paysage financier actuel. La capitalisation boursière totale de toutes les actions tokenisées est actuellement inférieure à 400 millions de dollars, ce qui, comparé à la capitalisation boursière de plus de 40 billions de dollars d'un seul titre de NVIDIA, est comme une goutte d'eau dans l'océan. Ce contraste énorme révèle à la fois les difficultés du début du parcours et préfigure son espace de croissance incomparable, dont la valeur fondamentale se manifeste principalement dans trois aspects.

Tout d'abord, il s'engage à optimiser de manière disruptive le système de règlement des transactions traditionnelles. Le mécanisme de règlement différé « T+N » actuellement dominant représente un important goulot d'étranglement pour l'efficacité des marchés de capitaux, car il signifie que les fonds des investisseurs doivent rester bloqués pendant un à deux jours après l'exécution d'une transaction. Cette occupation inefficace limite non seulement la capacité de réinvestissement des capitaux, mais génère également des risques de contrepartie pendant le processus de règlement. La tokenisation des actions permet, grâce au « règlement atomique », de synchroniser le transfert de propriété des actifs avec le paiement des fonds. Ce modèle non seulement soutient un marché de transactions mondial en continu, mais libère également un important volume de capitaux immobilisés dans le processus de compensation, apportant un saut qualitatif à l'efficacité de la circulation sur l'ensemble du marché.

Deuxièmement, la tokenisation des actions aide à décomposer les barrières complexes des investissements transfrontaliers traditionnels. Dans le modèle traditionnel, un investissement en valeurs mobilières transnational nécessite de traverser un réseau d'intermédiaires composé de banques déposataires, de chambres de compensation et de courtiers, chaque étape impliquant une double accumulation de coûts en temps et en argent. La technologie de tokenisation propose une toute nouvelle approche, permettant d'incorporer directement des logiques de conformité telles que l'authentification de l'identité des investisseurs (KYC) et la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) au niveau de l'accord sur les actifs. Cela revient à conférer à l'actif lui-même la capacité d'"auto-vérification de conformité", réduisant ainsi considérablement les intermédiaires de confiance et les vérifications manuelles dans le processus de transaction, ouvrant la voie à la construction d'un marché de capitaux mondial plus plat, efficace et à faible coût.

Enfin, d'un point de vue plus macro, sa valeur ultime réside dans le fait qu'il joue le rôle de pont clé entre les deux mondes parallèles de la finance traditionnelle (TradFi) et de la finance décentralisée (DeFi). D'une part, il offre aux vastes capitaux traditionnels habitués à des actifs d'investissement existants un passage « on-chain » à faible barrière, leur permettant de bénéficier des avantages d'efficacité offerts par la technologie blockchain sans avoir à s'engager dans des protocoles DeFi entièrement inconnus. D'autre part, il injecte la stabilité et le soutien en valeur dont l'écosystème cryptographique, originaire du monde numérique, a désespérément besoin. Ces actifs blue-chip, dotés d'une véritable capacité de profit et d'un solide soutien fondamental, peuvent efficacement couvrir la forte volatilité inhérente au marché de la cryptographie tout en injectant de nouveaux collatéraux solides dans le DeFi on-chain. Cette double valorisation devrait en faire un pilier central du futur système financier.

Trois chemins différents, une même destination : déchiffrer les voies de réalisation de la tokenisation des actions.

Bien que les perspectives soient vastes, la manière de mapper en toute sécurité et de manière conforme les droits de propriété des actions du monde réel sur la blockchain reste au cœur des explorations de l'industrie. Actuellement, les principaux modèles d'émission sur le marché peuvent être classés en trois catégories, qui présentent des différences significatives en termes de soutien des actifs, de droits des investisseurs et de niveau de risque.

Table de synthèse des trois modes d'émission

Le premier est le modèle "d'entité de conservation tierce et de canaux externes". Prenant la série xStocks de Backed Finance comme exemple typique, sa logique opérationnelle consiste à créer une entité légale indépendante (SPV) pour détenir des actions réelles, puis un tiers s'occupe de la conservation et de l'audit des actifs hors chaîne, pour finalement atteindre les utilisateurs via des bourses mainstream. La base de confiance de ce modèle repose sur la crédibilité du conservateur et la transparence des actifs, mais les investisseurs obtiennent généralement des droits économiques liés aux actifs sous-jacents, plutôt qu'une pleine identité d'actionnaire légal.

Le deuxième modèle est celui de "l'auto-exploitation par des institutions agréées", qui est considéré comme la voie la plus rigoureuse en matière de conformité. Son essence réside dans le fait qu'une entité détenant une licence de valeurs mobilières pertinente s'engage personnellement à créer un système d'intégration verticale couvrant tout le processus de l'émission d'actifs, de la mise en relation des transactions à la compensation et au règlement. Des institutions telles que Robinhood, Ondo Finance et Dinari se sont engagées dans cette voie. Ce modèle présente les plus hauts seuils juridiques et techniques, mais en contrepartie, il peut offrir aux investisseurs le plus haut niveau de protection juridique.

La troisième est le modèle des « produits dérivés synthétiques » avec le plus grand risque d'exposition. Prenons l'exemple du Mirror Protocol, qui était autrefois actif mais est maintenant silencieux. Ce qu'il émet n'est pas des actions tokenisées, mais essentiellement des instruments dérivés financiers qui simulent la performance des actions, sans actions réelles en tant que soutien de valeur 1:1. Les utilisateurs ne reçoivent que les rendements des risques liés aux fluctuations des prix, sans aucun droit d'actionnaire. En raison du manque d'ancrage d'actifs réels, ce type de plateforme fait face à la double pression de la désancrage des actifs et de la conformité.

Il convient de noter que ces modèles ne sont pas clairement définis dans la pratique, mais présentent plutôt une tendance à évoluer de manière dynamique. Les émetteurs agréés, afin d'améliorer la liquidité, combinent généralement des stratégies de garde tierces et d'accès aux échanges ; tandis que les projets non agréés cherchent activement des licences et se rapprochent d'un modèle opérationnel conforme. Cela reflète un consensus clair au sein de l'industrie : la conformité est le seul billet vers l'avenir.

Ondo, détenant l'"atout" : pourquoi la conformité est-elle la dernière ligne de défense ?

Parmi les chemins d'exploration mentionnés ci-dessus, le choix d'Ondo Finance est particulièrement remarquable. En tant qu'acteur majeur du marché de la tokenisation, sa stratégie fondamentale vise à surmonter la plus haute barrière de l'industrie - créer un système d'actions tokenisées entièrement conforme dans le cadre réglementaire strict des États-Unis. Pour atteindre cet objectif, détenir simultanément trois licences financières clés est une condition préalable, et Ondo est l'une des rares institutions sur le marché à avoir franchi cette étape.

Table de synthèse des trois principales licences de conformité aux États-Unis

La première licence est celle de l'agent de transfert (Transfer Agent, TA). Sa fonction principale est d'agir en tant que "gardien du registre des actionnaires" officiel de l'émetteur, en enregistrant précisément la propriété des titres. Dans les activités de tokenisation, le TA est la pierre angulaire qui garantit la correspondance précise entre les certificats numériques en chaîne et les droits légaux hors chaîne, constituant ainsi la base de confiance de l'ensemble du système de conformité.

La deuxième licence est celle de courtier-négociant (Broker-Dealer, BD). C'est le passeport pour exercer toutes les activités liées aux valeurs mobilières. Dans le cadre de la tokenisation, que ce soit lorsque les utilisateurs achètent des jetons avec des monnaies fiduciaires (émission) ou vendent des jetons pour récupérer des fonds (rachat), les transactions sous-jacentes des actions doivent être exécutées par des entités détenant une licence BD. C'est le noyau du point de conformité reliant les investisseurs au marché primaire.

La troisième, qui est la licence la plus difficile à obtenir, est le Système de Trading Alternatif (Alternative Trading System, ATS). Il autorise les entités à exploiter une plateforme de trading sur un marché secondaire réglementé. Sans licence ATS, la plateforme ne peut traiter que l'émission et le rachat, et les utilisateurs ne peuvent pas effectuer de transactions légales de pair à pair. Par conséquent, l'ATS est la clé pour débloquer la véritable liquidité des actions tokenisées et représente la solution ultime pour résoudre le dilemme de liquidité à long terme de l'industrie.

Ondo, grâce à une approche prospective, a acquis l'ensemble de ces trois types de licences, construisant ainsi un puissant cercle d'affaires. Cela non seulement le distingue de ses concurrents qui dépendent du cadre réglementaire européen ou qui ne détiennent qu'une seule licence, mais cela signifie également qu'il a le potentiel de fournir aux investisseurs, sur le sol américain, un service de conformité complet allant de l'achat sur le marché primaire à la transaction sur le marché secondaire. Cette "rivière fortifiée" construite par des licences constitue le cœur de la compétitivité d'Ondo.

Conclusion : Innovation ou « vieux vin dans de nouvelles bouteilles » ?

La tokenisation des actions dessine un avenir où la finance traditionnelle et le monde numérique sont profondément intégrés - un réseau de valeur mondiale sans frontières, avec des règlements instantanés et des possibilités infinies. Ce qu'elle pourrait déclencher, c'est la migration numérique d'actifs traditionnels valant des milliers de milliards de dollars, ainsi qu'une refonte totale des dynamiques de capital mondiales. Cependant, la collision de ces deux écosystèmes a non seulement généré des étincelles d'une révolution de l'efficacité, mais a également été accompagnée de frictions intenses liées aux règles de régulation et à la culture d'investissement.

Ondo Finance fait son entrée avec une approche axée sur la conformité, semblant mener une exploration directionnelle à ce carrefour plein d'incertitudes. Peut-elle, grâce à son puissant avantage en matière de licences, ouvrir un chemin pour le marché sous un cadre réglementaire strict et réellement attirer des capitaux d'augmentation des deux grands mondes ? Cette grande innovation financière donnera-t-elle finalement naissance à un tout nouveau marché efficace, ou sera-t-elle vouée à devenir une autre histoire de "vieux vin dans de nouvelles bouteilles" à cause d'une "incompatibilité" ? La réponse dépendra des jeux continus des pionniers du marché et du jugement final du temps.