La fermeture du gouvernement américain touche à sa fin, et Morgan Stanley a établi un calendrier de régression des données.

Auteur : Long Yue Source : Wall Street Journal

Alors que la fermeture du gouvernement américain approche de sa fin, l’attention du marché se déplace des impasses politiques vers la publication des données économiques en retard et leur impact sur la décision de taux de la Fed en décembre.

Selon le Wind Trading Desk, dans un rapport de recherche publié le 10 novembre, basé sur l’expérience de 2013, un calendrier de publication des données clés a été prévu. Le rapport indique qu’une fois le gouvernement rétabli, les données économiques retardées commenceront à être publiées progressivement.

Selon cette estimation, si le gouvernement met fin à la fermeture le 14 novembre (vendredi) :

• Rapport sur l’emploi de septembre : prévu pour être publié autour du 19 novembre, soit le troisième jour ouvrable après la reprise. Ce sera la première donnée importante pour le marché.
• Ventes au détail de septembre et PPI : publiées vers le 26 novembre, huitième jour ouvrable après la reprise.
• PIB du troisième trimestre : publié le 5 décembre, le 15ème jour ouvrable.
• Rapport sur l’emploi d’octobre : pourrait être publié le 8 décembre, le 16ème jour ouvrable (la veille de la réunion de la Fed).

Le rapport souligne que, puisque cette fermeture couvre tout le mois d’octobre, le retard dans la collecte des données d’octobre pourrait être plus important qu’en 2013, avec un risque de report supplémentaire. Par exemple, les données sur les ventes au détail et l’IPC d’octobre pourraient ne pas être disponibles avant le 18 décembre, soit après la réunion de la Fed.

Le « puzzle » des données pour la baisse de taux en décembre : que pourra voir la Fed ?

Pour les investisseurs, la question cruciale est de savoir combien d’informations la Fed pourra obtenir lors de la réunion des 9-10 décembre.

Selon l’analyse de Morgan Stanley, la Fed pourra presque certainement disposer des données sur l’emploi, l’inflation (PCE), les ventes au détail de septembre, ainsi que certains indicateurs du commerce et de l’industrie manufacturière. De plus, les premières estimations du PIB du troisième trimestre et le rapport sur l’emploi d’octobre pourraient également être publiés avant la réunion. Le rapport suggère même que le rapport sur l’emploi de novembre pourrait être publié en temps voulu ou presque.

Cependant, les décideurs feront face à un déficit extrême de données pour le quatrième trimestre. À l’exception des ventes automobiles, il y a presque aucune donnée officielle sur la consommation personnelle pour le quatrième trimestre avant la réunion.

Prévision de référence de Morgan Stanley : une baisse de taux de 25 points de base en décembre

Malgré le retard dans les données, Morgan Stanley maintient sa position centrale : la Fed réduira ses taux de 25 points de base lors de la réunion de décembre.

Le rapport estime que la faiblesse de la demande de main-d’œuvre et la hausse du taux de chômage seront les principaux moteurs de cette décision. Morgan Stanley prévoit que l’emploi non agricole de septembre n’augmentera que de 50 000, avec un taux de chômage stable à 4,3 %. En octobre et novembre, le taux de chômage pourrait encore augmenter à 4,5 %. Ces signes de « relâchement modéré » du marché du travail seront suffisants pour justifier une action de la Fed.

Risques asymétriques pour les investisseurs : quand les « bonnes nouvelles » deviennent des « mauvaises nouvelles »

Le rapport met en garde contre les risques « asymétriques » que le marché doit actuellement gérer. Le président de la Fed, Powell, a clairement indiqué lors de la réunion d’octobre que la baisse des taux en décembre n’était pas « acquise » et que le comité dépendrait davantage des données.

Cela signifie que :

• En cas de données faibles : étant donné que le marché a déjà intégré la possibilité d’une baisse, des données faibles conformes aux attentes (comme un ralentissement de la croissance de l’emploi) ne provoqueront pas de mouvements importants, sauf si elles indiquent une chute brutale de l’économie (par exemple, une explosion des licenciements).
• En cas de données solides : c’est là que réside le vrai risque. Si le marché du travail rebondit de manière inattendue (par exemple, une forte reprise de l’emploi non agricole ou une baisse du taux de chômage), cela remettra en question la narrative dominante selon laquelle la Fed réduira ses taux. Dans ce cas, le marché sera contraint de réévaluer le chemin des taux d’intérêt, ce qui pourrait entraîner une nouvelle revalorisation des contrats à terme sur les taux et exercer une pression sur les actifs risqués.

En résumé, après le retour des données, le marché se concentrera fortement sur le marché du travail. Pour les investisseurs, dans les semaines à venir, les « bonnes nouvelles » économiques (une économie robuste) pourraient paradoxalement devenir des « mauvaises nouvelles » pour le marché.